Il prossimo uomo da 5 trilioni di dollari della Bank Of Japan ha il peggior lavoro in economia

Man mano che i lavori da calice avvelenato vanno, guidare la Banca del Giappone è un vero straordinario. In effetti, Kazuo Ueda ha appena ottenuto quello che è probabilmente il peggior lavoro in economia.

Ueda sembra una scelta saggia, anche se inaspettata, del primo ministro Fumio Kishida. L'economista formatosi al Massachusetts Institute of Technology non era da nessuna parte elenchi di possibilità per sostituire Haruhiko Kuroda, che si ritirerà ad aprile. È un ex funzionario della BOJ che ha prestato servizio dal 2008 al 20015.

Uno dei motivi: la prima scelta di Kishida ha detto di no. Masayoshi Amamiya, il vice governatore della BOJ, sapeva che era meglio che accettare un concerto che gli richiedesse di sciogliere circa 23 anni di allentamento quantitativo. E ridurre un bilancio di 5 trilioni di dollari delle dimensioni dell'economia giapponese senza farlo crollare.

Kuroda avrebbe potuto preparare il terreno per un'uscita dai tassi di interesse negativi. Dopo un decennio ai comandi, conserva un grande peso politico e un più alto grado di autonomia rispetto alla maggior parte dei predecessori. Eppure anche Kuroda ha esitato.

Il 20 dicembre, Kuroda ha lasciato intendere che la BOJ potrebbe iniziare a giocare al gioco più precario del mondo, Jenga. Questo popolare gioco da tavolo basato sullo smantellamento di una torre composta da 54 blocchi analoga in modo appropriato alla sfida del BOJ. I pericoli posti da una sola mossa falsa.

Quel giorno, Kuroda ha toccato uno di quei blocchi per verificare se la torre monetaria costruita dalla BOJ potesse diventare instabile. Lo ha fatto lasciando il 10 anni rendimento obbligazionario scambi fino allo 0.5%, il minimo dei ritocchi. La reazione violenta nei mercati globali - e uno yen in aumento - ha costretto Kuroda ad abbandonare il gioco.

Nei giorni e nelle settimane che seguirono, Kuroda & Co. effettuò considerevoli acquisti di obbligazioni non programmate per far sapere ai mercati che la partita Jenga della BOJ era sospesa.

Ora spetta a Ueda capire come recuperare i blocchi senza scatenare il panico globale. Davvero, buona fortuna con quello.

Da quando la BOJ ha tagliato i tassi a zero nel 1999, la prima volta per una grande banca centrale, Tokyo è diventata il più grande governo creditore. Dopo che la BOJ ha aperto la strada al QE nel 2000 e nel 2001, lo yen è diventato l'ATM di finanza globale.

Prendere in prestito a buon mercato a Tokyo e trasferire quei fondi in attività ad alto rendimento a New York, Londra, San Paolo, Johannesburg, Mumbai, Bangkok e oltre diventano la salsa speciale della speculazione globale. Questo spiega perché le rotazioni improvvise dello yen tendono a far saltare in aria uno o due hedge fund.

La disattivazione di questo bancomat potrebbe ostacolare i mercati globali. Quindi la strategia di Ueda, se ne avrà il coraggio, sarà quella di limitare gli orari di operatività e razionare i prelievi.

Poi Ueda ha anche 126 milioni di giapponesi con cui vedersela. Japan Inc. dà per scontato il denaro gratuito. Banche, aziende, fondi pensione, fondi di dotazione e un governo che paga il peggior onere del debito nel mondo sviluppato si troveranno in una brutta situazione se Ueda prosciugherà il proverbiale punchbowl.

Paolo Volcker, il presidente della Federal Reserve degli anni '1970 e '1980, ricevette letteralmente minacce di morte per l'aumento dei tassi. Immagina il contraccolpo che potrebbe colpire Ueda se si proponesse di porre fine al treno di sugo di liquidità di due decenni nell'economia n.

In altre parole, Ueda dovrà accovacciarsi, spegnere la televisione e i feed dei social media e resistere al caldo in patria e all'estero per mantenere la Japan Inc. pulita e sobria. Ha il moxie? Solo Ueda lo sa.

Ma non dimentichiamo l'impero politico che è pronto a contrattaccare se la BOJ avesse spinto troppo oltre la sua “indipendenza”.

Inizia con le tristi valutazioni di approvazione di Kishida. Sono a metà degli anni '20, il che di solito significa che un governo ha raggiunto la data di scadenza. Sicuramente, Kishida teme che la normalizzazione dei tassi da parte della BOJ ora possa danneggiare ulteriormente la sua eredità economica.

Aggiungete il fatto che il potente Ministero delle Finanze ha un posto nella stanza quando i funzionari della BOJ deliberano sulle decisioni sui tassi. Questo sarebbe impensabile per la Fed.

Così è quello che è successo il 20 dicembre, quando il Team Kuroda ha pensato a un modesto aggiustamento politiche di rendimento obbligazionario. Quel giorno, i funzionari governativi presenti chiesero e ottennero una pausa di mezz'ora per consultare i loro ministeri.

Quella, ricorda, era solo una modifica incrementale. Immagina solo il panico nei circoli governativi se Ueda avesse tentato di mettere in atto una mossa formale di inasprimento. Ancora una volta, buona fortuna in un momento in cui il Giappone sta crescendo a malapena - di uno 0.6% annualizzato nel periodo ottobre-dicembre - e i salari rimangono stagnanti.

C'è una via d'uscita, naturalmente. L'inflazione che il Giappone sta ottenendo riguarda più i problemi della catena di approvvigionamento e l'invasione dell'Ucraina di Vladimir Putin che le politiche di Kuroda. In quanto tale, la BOJ deve elaborare attentamente la strategia. Deve anche coordinarsi con il governo in termini di notizie.

Da 25 anni la cooperazione significa allentamento monetario e fiscale. Ciò che serve ora è che i legislatori facciano il loro lavoro e aumentino il gioco competitivo del Giappone. Ueda dovrebbe subordinare l'accesso agli sportelli automatici a misure per allentare i mercati del lavoro, ridurre la burocrazia, incentivare l'innovazione, sostenere le startup e conferire potere alle donne.

Se il primo ministro che ha assunto Kuroda nel 2013, il defunto Shinzo Abe, avesse implementato una di queste riforme, il Giappone potrebbe aver ormai abbandonato la sua abitudine al QE. Invece, la dipendenza dal denaro gratuito è peggiorata.

Ora spetta a Ueda assumersi i rischi che la BOJ ha evitato per troppo tempo. Solo lui sa quale dei blocchi Jenga cercherà di rimuovere per primo. Tutto ciò che i mercati possono fare è sperare che le cose non crollino.