La bancarotta è al primo posto mentre i minatori affrontano la recessione del mercato

I minatori di bitcoin saranno al centro del calendario degli utili la prossima settimana, ma il fallimento è ciò che pesa sulle menti di investitori e analisti allo stesso modo. 

È quello che succede quando una delle aziende di più alto profilo nello spazio dice che i soldi stanno finendo. Core Scientific, il più grande minatore per potenza di calcolo, ha avvertito la scorsa settimana che potrebbe saltare il pagamento del debito e adottare misure drastiche per rimanere in vita. 

"L'obiettivo è 'dimostrami che non saremo sorpresi come abbiamo fatto con Core Scientific'", ha affermato Brian Dobson, analista di Chardan Capital Markets. 

Quella sorpresa ha spinto le azioni di Core Scientific, già in calo del 90% dai massimi di marzo, saldamente territorio di penny stock. Lunedì, Argo ha anche detto che è a rischio di diventare cash flow negativo dopo che un accordo di finanziamento è fallito. Compute North, nel frattempo, li ha battuti entrambi nella corsa al ribasso e presentato istanza di fallimento il mese scorso.

Molti minatori hanno perseguito piani di espansione elevati durante i giorni inebrianti del mercato rialzista, assumendosi grandi quantità di debito per finanziare macchine e infrastrutture per stare al passo con la crescita della rete globale. Poi i prezzi dei bitcoin sono crollati da un massimo storico lo scorso novembre, i prezzi dell'energia sono aumentati e le difficoltà di mining sono aumentate, mettendo sotto pressione i margini e portando le aziende nel baratro. 

"Molte delle aziende che non ce la faranno sono quelle che hanno stipulato grandi, grandi contratti [di acquisto di hardware] l'anno scorso, quando i prezzi stavano raggiungendo il picco e ora hanno poche possibilità di uscire da quei contratti", ha affermato Christopher Brendler, un analista di ricerca senior con DA Davidson. "L'unico motivo per cui alcune aziende sono posizionate meglio è perché hanno energia a prezzo fisso oa basso costo".

Il cattivo

Dobson vede il deposito di Core Scientific come un "occhio nero" per il settore a causa della rapidità con cui tutto si è svelato. DA Davidson ha recentemente declassato il titolo a neutrale, citando crescenti preoccupazioni sui dettagli divulgati nel tribunale fallimentare limatura di un crash crittografico di profilo ancora più alto: Celsius. La sua unità mineraria era il client di hosting di Core Scientific. 

DA Davidson ha anche declassato Argo a neutrale per la mancanza di accordi di acquisto di energia fissa, un contratto tra produttori di elettricità e acquirenti.   

"Il problema è che per ottenere un PPA, devi avere un bilancio ... per impegnarti con un fornitore di energia a lungo termine", ha detto Brendler. “Potrebbero ottenere un PPA a prezzo fisso, ma prima devono ricapitolare. Hanno bisogno di più equità". 

Gli investitori guarderanno principalmente alla salute dei bilanci, ma "probabilmente il margine minerario lordo si unirà a esso non appena alcuni degli operatori con costi più elevati perderanno la capacità di generare denaro dalle loro operazioni in base all'efficienza delle attrezzature minerarie e al costo dell'energia", ha affermato Ethan Vera, COO della società di infrastrutture bitcoin Luxor Technologies.

I margini di profitto già in calo stanno subendo una pressione ancora maggiore poiché l'hashrate globale aumenta, con conseguente maggiore difficoltà di mining. Vera ha affermato che l'hashprice - i minatori di entrate guadagnano da un'unità di hashrate in un periodo di tempo specifico - è sceso del 34% nel terzo trimestre rispetto al precedente.

"Con molti minatori che già mostrano segni di debolezza nel secondo trimestre, ci aspettiamo che alcuni altri cadano in territorio di margine lordo negativo", ha affermato. "Questo problema è esacerbato da pochi minatori che bloccano accordi elettrici PPA fissi e soffrono di costi più elevati".

Il bene

Un minatore che sta facendo passi da gigante nel mercato ribassista è CleanSpark, che è stato acquistare migliaia di macchine minerarie scontate, così come due siti minerari. L'azienda è stata particolarmente intelligente riguardo al suo capitale e ora sta raccogliendo i vantaggi di non unirsi alla corsa all'acquisto di macchine l'anno scorso, ha affermato Brendler. 

"Questo è un altro punto di prova che si tratta davvero più di bilanci e di avere la flessibilità di trarre vantaggio da questi tempi piuttosto che essere il più grande e il migliore", ha detto Brendler. "Anche una persona piccola come CleanSpark non solo può sopravvivere, ma può prosperare in questo inverno crittografico."

Martedì, CleanSpark ha annunciato il acquisto di altri 3,843 macchine di ultima generazione, esattamente lo stesso numero che Argo ha dichiarato di aver venduto il giorno prima.

CleanSpark non è l'unico assistente in buona forma. Riot Blockchain, Marathon Digital e BitFarms sono stati tutti citati positivamente dagli analisti in vista dei risultati. 

Brendler si aspetta un "trimestre molto forte" da Riot poiché ha evitato maggiori costi dell'elettricità e ne ha tratto profitto vendendo energia alla rete in Texas. Ha mantenuto il suo rating di acquisto su Riot e Marathon, che secondo lui ha beneficiato di "energia a basso costo, piani di crescita finanziati e ampia liquidità per trarre vantaggio dall'imminente scossa".

“Marathon è la più intrigante perché il loro più grande provider di hosting, Computing North, ha dichiarato bancarotta durante il trimestre. Eppure, se guardi la loro piscina, stanno ancora estraendo e andando abbastanza bene ", ha detto Brendler.

Tuttavia, "gli investitori saranno molto cauti in vista della stagione degli utili, dove è fondamentale per Marathon e CleanSpark portare in strada la loro solida base finanziaria", ha affermato Vera di Luxor.

Gli analisti di HC Wainwright & Co hanno individuato Marathon, CleanSpark e Bitfarms, sottolineando che hanno aggiunto "robustamente" al proprio hashrate e sono più fortemente posizionati per resistere all'impatto" dell'inverno crittografico.

Un gioco a somma zero

Alcune aziende usciranno più forti da questo periodo lento, con possibili fusioni e acquisizioni in ripresa.

Peter Wall di Argo disse a settembre prevedeva di vedere più vendite di asset rispetto alle classiche operazioni di fusione e acquisizione, sostenendo anche che il settore avrebbe probabilmente raggiunto un "punto dolente" nel quarto trimestre.

La dichiarazione del tribunale fallimentare di questa settimana lo ha dimostrato Compute North sta vendendo due strutture minerarie per $ 5 milioni a uno dei suoi finanziatori.

Iris Energy lo ha detto il mese scorso stava esaminando potenziali opportunità di fusioni e acquisizioni dopo un nuovo aumento di capitale di $ 100 milioni nel mese di settembre. Mercoledì, la società lo ha annunciato potrebbe essere inadempiente su alcuni dei suoi prestiti ed è attualmente in trattative con gli istituti di credito.

Brendler ha sottolineato che si tratta di un gioco a "somma zero", in cui un minatore che esce dall'attività può avvantaggiare gli altri.

“In alcuni settori [quando] le aziende più deboli iniziano ad avere problemi, falliscono, è un segnale di avvertimento per il resto del settore. Non penso che sia necessariamente così qui", ha detto Brendler. “Continueremo a vedere il consolidamento, continueremo a vedere una scossa. E non sarei sorpreso di vedere l'hashrate della rete iniziare a diminuire".

Brendler ritiene che sia Core Scientific che Argo "molto probabilmente" dovranno presentare domanda per la protezione dal fallimento del Capitolo 11 per ristrutturare il loro debito ed evitare conseguenze più dure. Se dovessero andare in bancarotta, potrebbe trattarsi di una ristrutturazione ordinata o di una liquidazione, ma Dobson vede quest'ultimo come lo scenario meno probabile.

Recentemente sono emerse una serie di fondi di prestito destinati ai minatori in difficoltà. Collettivamente, Binance, Icebreaker ed Jihan Wu di Bitdeer ha detto che avrebbero messo a disposizione dei minatori oltre $ 1 miliardo di dollari.

"Indica che c'è ancora molto interesse in questo spazio e questo settore non sta scomparendo", ha detto Brendler.

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