Le banche potrebbero essere sconvolte da una recessione. Ma Bank of America è un combattente

Poiché il presidente della Federal Reserve Jerome Powell sembra quasi intenzionato a causare problemi economici con una serie di rialzi aggressivi dei tassi per sedare l'inflazione, gli investitori temono che una recessione possa causare problemi alle banche. Storicamente è stato così: quando la disoccupazione aumenta, emergono prestiti problematici e meno persone cercano di prendere in prestito denaro.

Ma sarebbe questo lo scenario questa volta? Il mercato sta già scontando uno scenario economico sfavorevole per le banche, ignorando i benefici compensativi dell'aumento dei tassi di interesse sul margine di interesse. Eppure, una banca in particolare, Bank of America (BAC) , è la prima banca ad acquistare in condizioni di debolezza del mercato, con azioni troppo convenienti per essere ignorate.

Martedì, il CFO di Bank of America ha parlato in una conferenza, dando fiducia nella forza del franchise e dei suoi clienti. Il messaggio è che il consumatore statunitense è in forma solida e il suo portafoglio principale sta andando bene sia per il consumatore che per il commerciale.

Le grandi banche sono state re del riacquisto per un decennio. Dal 2013, Bank of America ha riacquistato il 22% delle sue azioni in circolazione, riducendo il conteggio delle azioni da 10.72 miliardi a 8.03 miliardi. I riacquisti sono stati sospesi per BAC e JP Morgan (JPM) poiché i requisiti patrimoniali regolamentari sono aumentati quest'anno. Dopo la pausa per costruire capitale - la Fed ha aumentato il requisito patrimoniale di 90 punti base per Bank of America - queste banche daranno la priorità e riprenderanno i riacquisti aggressivi nei prossimi trimestri. Per inciso, BAC ha impugnato il requisito, mettendo in discussione la metodologia della Fed.

Le banche beneficeranno di aumenti dei tassi, portando a un aumento del margine di interesse. Quest'anno, con i timori di recessione, il calo degli introiti da negoziazione e l'interruzione temporanea dei riacquisti di azioni, le azioni delle più grandi banche hanno fallito. I titoli del settore bancario sono presi tra gli aspetti positivi dell'aumento dei tassi e i timori di recessione e perdite sui prestiti.

L'analista bancario di lunga data di Wells Fargo, Mike Mayo, è rialzista su BAC con un obiettivo aggressivo di $ 55. Ritiene che il pregiudizio della recency lasci gli investitori a credere erroneamente che una potenziale recessione sarebbe un grave evento di credito per le banche. Inoltre, ritiene che gli investitori stiano sottovalutando il grado in cui i margini di interesse netti del settore torneranno più vicini alla normalità dopo essere stati soppressi negli ultimi 14 anni a tassi prossimi allo zero. In un rapporto di ricerca post-Fed, ha osservato: “Dopo l'aumento del tasso di 75 pb della Fed di mercoledì, la nostra fiducia aumenta che NII dovrebbe mostrare la crescita più rapida in oltre 4 decenni. Il rischio attenuante è la maggiore possibilità di una recessione, sebbene la crescita stimata di NII sia sufficiente per compensare perdite su crediti stimate 4 volte più elevate.

BAC è allo stesso livello del 2018, ma gli utili sono aumentati di oltre il 20% e le azioni in circolazione sono scese di circa il 20%. I tassi di interesse sono attualmente significativamente più alti, facendo presagire profitti sostanzialmente più elevati nel 2023. Wall Street prevede che gli utili aumenteranno da $ 3.19 nel 2022 a $ 3.81 nel 2023. Chiaramente, gli investitori sono più preoccupati di scontare il potenziale negativo di una recessione rispetto alla crescita degli utili generata da un aumento aliquote.

Berkshire Hathaway possiede il 12.85% di BAC, la sua seconda posizione più grande. Davvero un voto di fiducia nella proposta di valore del titolo, soprattutto dopo aver ritirato il 35% dal suo massimo di febbraio.

Certo, le aziende di Wall Street stanno lottando con commissioni bancarie di investimento lente e siccità di accordi. Mentre Bank of America prova un po' di dolore, JP Morgan, Goldman Sachs (GS) e Morgan Stanley (MS) sono molto più ponderati per le commissioni di sottoscrizione e di investment banking.

Quando si investe, c'è un tempo per seminare e un tempo per raccogliere. Per Bank of America, vale la pena seminare investendo in una delle principali banche mentre il settore è in disgrazia e le azioni sono a buon mercato, avvicinandosi al suo valore contabile di circa $ 30. Ci sarà un momento per raccogliere guadagni in BAC quando l'economia emergerà da una nuvola di tassi di interesse e incertezza sull'inflazione.