Le esposizioni delle banche verso la Russia sono molto più trasparenti di quelle delle banche non bancarie

Ricordi la gestione del capitale a lungo termine e l'AIG? di sicuro. LTCM è implosa nel 1998, in gran parte, a causa dei suoi investimenti in titoli del tesoro russi e altri titoli dei mercati emergenti. Nel 2008, AIG Russia ha quasi dichiarato bancarotta perché un'unità di Londra, di cui quasi nessuno era a conoscenza, vendeva protezione, tramite credit default swap, a banche che proteggevano dai default sulle cartolarizzazioni. Perché questo viaggio nella memoria è importante? Perché qui siamo nel 2022 e, purtroppo, siamo ancora in una situazione in cui c'è un'enorme opacità nel sistema finanziario globale. Se fossero solo ricchi investitori a perdere denaro, la grande quantità della popolazione mondiale difficilmente perderebbe il sonno. Tuttavia, quando le istituzioni finanziarie perdono denaro, invariabilmente hanno un impatto sui cittadini ignari.

Numerosi organismi di definizione di standard internazionali come il Financial Stability Board e la Bank for International Settlements hanno avvertito da tempo che le altre istituzioni finanziarie (OFI), note anche come istituzioni finanziarie ombra e non bancarie, devono essere regolamentate e vigilate. Molti di loro non lo sono. Sì, i più grandi sono spesso quotati in borsa, quindi hanno informazioni finanziarie, ma ciò non significa che siano controllati ed esaminati con un approccio di vigilanza basato sul rischio come lo sono le banche e le compagnie di assicurazione.

Le istituzioni finanziarie sono interconnesse con la Russia e tra loro

L'invasione russa dell'Ucraina ha fatto luce sulle interconnessioni delle istituzioni finanziarie e della Russia. Sfortunatamente, queste interconnessioni ricordano l'enorme opacità che ancora esiste nel settore finanziario, anche dopo le lezioni che avremmo dovuto imparare nel 2008.

Le esposizioni creditizie e di mercato delle banche sono molto più facili da capire perché il modo in cui sono regolamentate significa che devono divulgare molte più informazioni. Il problema, tuttavia, è che, poiché un'ampia fetta del settore finanziario globale non è regolamentata come lo sono le banche, l'intera portata dell'esposizione creditizia e di mercato del settore finanziario alla Russia è sconosciuta. Un'ampia gamma di gestori patrimoniali, hedge fund, uffici domestici, compagnie assicurative, fondi pensione, fondi sovrani e fondi di dotazione universitari hanno investimenti in attività finanziarie russe, ovvero obbligazioni, azioni, materie prime, prestiti e rublo.

Banche

Goldman Sachs, JP Morgan, Commerzbank e, a malincuore, anche Deutsche Bank, hanno annunciato l'uscita dalla Russia. L'uscita richiederà tempo e, senza dubbio, sarà un'impresa complicata. Lasciare la Russia non significa necessariamente che queste banche smetteranno automaticamente di prestare a entità o cittadini russi o che smetteranno di scambiare obbligazioni russe, valute estere o materie prime. Ulteriori pressioni da parte di diverse parti interessate, in particolare quelle che desiderano che queste banche rispettino gli standard ambientali, sociali e di governance (ESG) globali, continueranno senza dubbio a influenzare le decisioni dei dirigenti bancari.

Fortunatamente, l'esposizione delle banche estere a residenti, istituzioni finanziarie e società russe è relativamente piccola rispetto al totale delle loro attività bancarie. Gli standard patrimoniali e di liquidità di Basilea III, adottati come requisiti in oltre 30 paesi, significano anche che le banche sono in condizioni di gran lunga migliori per sostenere perdite impreviste rispetto alla metà degli anni 2000. I dati di Bank for International Settlements mostrano che i paesi in cui le banche hanno le esposizioni maggiori sono Italia, Francia, Austria e Stati Uniti. Le banche con le maggiori esposizioni verso la Russia sono Raiffeisen Bank International (25 miliardi di dollari), Société Générale (21 miliardi di dollari), Citibank ($ 10 miliardi), Unicredit ($ 8.1 miliardi), Credit Agricole ($ 7.3), Intesa Sao Paulo ($ 6.1 miliardi), ING ($ 4.9), BNP Paribas ($ 3.3), Deutsche Bank ($ 1.5 miliardi) e Credit Suisse ($ 1.1 miliardi ). Queste banche, in particolare quelle europee, hanno maggiori probabilità di subire un impatto negativo se l'invasione russa si intensifica.

L'esposizione delle banche americane alla Russia rappresenta meno dell'1% dei quasi 17 trilioni di dollari di attività bancarie. Non sorprende che le banche statunitensi abbiano esposizioni prevalentemente maggiori verso residenti, istituzioni finanziarie e società americane. Le loro maggiori esposizioni verso le economie avanzate straniere, come lo sono state a lungo, sono verso il Regno Unito ($ 642 miliardi), le Isole Cayman ($ 572 miliardi), il Giappone ($ 491 miliardi), la Germania ($ 403 miliardi) e la Francia ($ 327 miliardi). Le maggiori esposizioni delle banche statunitensi alle economie dei mercati emergenti sono verso Cina ($ 139 miliardi), Messico ($ 105 ), Corea del Sud ($ 121 miliardi), Brasile ($ 89 miliardi) e India ($ 78 miliardi).

Assicurazione e riassicurazione

Il settore assicurativo e riassicurativo statunitense ha una piccola esposizione creditizia verso la Russia. Il settore assicurativo e riassicurativo statunitense aveva circa 2 miliardi di dollari in obbligazioni societarie e sovrane russe. Secondo AM Best, hanno pochissima esposizione alle azioni russe. Poiché gli assicuratori statunitensi sono interconnessi alle compagnie, che a loro volta hanno guadagni che dipendono dalla Russia, se il conflitto si intensifica e si prolunga, potrebbe esserci un impatto sulle compagnie assicurative statunitensi.

Altre istituzioni finanziarie (OFI)

I gestori patrimoniali statunitensi hanno esposizioni molto più significative verso la Russia rispetto alle banche statunitensi. Quello che è più difficile da vedere è quanto i fondi pensione e gli altri investitori detengono nei fondi dei gestori patrimoniali. Capital Group, Blackrock e Vanguard gestiscono i fondi con le maggiori esposizioni verso la Russia; altri importanti gestori patrimoniali esposti alla Russia sono Fidelity, Invesco e Schwab.

Il valore delle attività russe di Blackrock è recentemente crollato del 94% da $ 18 miliardi. E anche Pimco Investment Management subirà un duro colpo nella sua esposizione al governo russo, precedentemente valutata a $ 1.14 miliardi; Pimco è anche un venditore di protezione di $ 942 milioni di credit default swap. Con l'imminente default russo, Pimco dovrà onorare quei pagamenti di protezione CDS.

Le esposizioni dei piani pensionistici pubblici statunitensi alla Russia stanno iniziando a diminuire. I piani pensionistici sono investiti in obbligazioni e azioni russe direttamente o tramite fondi di investimento di gestori patrimoniali. Il fondo CalPERS ha un'esposizione di $ 900 milioni in Russia, mentre CalSTRS ha circa $ 800 milioni. Il pensionamento dei dipendenti della scuola pubblica della Pennsylvania ha un'esposizione di $ 300 milioni. Il Virginia Retirement Systems, il New York State Retirement System e il Washington State Investment Board hanno ciascuno oltre $ 100 milioni di esposizioni verso la Russia. La Carolina del Nord ha un'esposizione inferiore, a $ 80 milioni. Ogni stato degli Stati Uniti di solito ha almeno due grandi fondi pensione e innumerevoli comuni hanno fondi pensione a livello locale. I dipendenti della contea di Los Angeles, il Fondo della polizia e dei vigili del fuoco di San Jose e il Fondo pensioni della polizia di New York City hanno recentemente annunciato sforzi per dismettere i loro investimenti russi per un valore di circa 226 milioni di dollari.

Se qualcuno può fornirmi dati con le esposizioni russe totali di hedge fund, home office, fondi pensione, private equity e fondi sovrani, sarei certamente grato. Il motivo per cui tutti dovremmo preoccuparci è perché queste istituzioni finanziarie sono molto interconnesse con banche, compagnie assicurative e gestori patrimoniali. Per il bene degli americani comuni, dovremmo davvero evitare sorprese di LTCM e AIG.

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