Combinazione di olio Baytex/Ranger prima del suo genere in quasi un anno

Baytex Energy Corp., con sede a Calgary. ha annunciato Martedì scorso ha accettato di acquisire Eagle Ford Shale Pure Play Ranger Oil Corp. per $ 2.5 miliardi, incluso un debito netto di $ 650 milioni. L'accordo rappresenta la prima combinazione di società pubbliche nel settore upstream di petrolio e gas dall'accordo dello scorso anno tra Oasis Petroleum e Whiting Petroleum.

Nel comunicato della società, il CEO di Baytex, Eric T. Greager, ha dichiarato: “L'acquisizione di Ranger è strategica. Stiamo acquisendo una forte capacità operativa nell'Eagle Ford, in linea con la nostra posizione non gestita nel Karnes Trough e guidando un significativo accrescimento per azione su tutti i parametri. La transazione ha più che raddoppiato il nostro EBITDA e quasi raddoppiato il nostro free cash flow. L'inventario Ranger compete immediatamente per il capitale nel nostro portafoglio e offre da 12 a 15 anni di opportunità di perforazione ponderata per petrolio di qualità. Stiamo costruendo una scala di qualità e un'attività più duratura con un prezzo WTI di pareggio inferiore".

In una e-mail, Andrew Dittmar, direttore di Envero Intelligence Research, osserva che la transazione "segue i resoconti dei media alla fine dell'anno scorso secondo cui Ranger aveva avviato un processo di alternative strategiche che includeva l'esplorazione di una vendita dell'azienda".

L'accordo fornisce a Baytex una forte posizione gestita nel gioco Eagle Ford, una regione in cui ha precedentemente detenuto interessi non operativi sparsi. Nella sua versione, Baytex nota che ora comanderà la seguente posizione di Eagle Ford:

• 162,000 acri netti nella finestra del petrolio greggio dello scisto di Eagle Ford, altamente concentrato nelle contee di Gonzales, Lavaca, Fayette e Dewitt e in linea con la posizione non gestita di Baytex nel Karnes Trough.
• Produzione di 67-70 Mboe/giorno (working interest) operata al 96% (72% light oil, 15% NGL e 13% gas naturale).
• 174 milioni di boe di riserve certe (7) (costituite da 120 milioni di barili di tight oil, 27 milioni di barili di NGL e 162 miliardi di piedi cubi di shale gas (working interest prima della detrazione delle royalties).
• 258 milioni di boe di riserve certe più probabili (7) (costituite da 180 milioni di barili di tight oil, 39 milioni di barili di NGL e 232 miliardi di piedi cubi di shale gas (working interest prima della detrazione delle royalties).

Dittmar avverte che questa transazione potrebbe non significare che il settore stia per intraprendere il suo primo periodo attivo di fusioni e acquisizioni dalla fine del 2020, avvertendo che solo una manciata di potenziali produttori di piccole e medie dimensioni sta sollecitando attivamente l'interesse dei maggiori acquirenti. "Sebbene questo accordo possa non presagire un'ondata di accordi con società pubbliche, è positivo che ci siano ancora limiti SMID aperti alla vendita e acquirenti disposti a guardarli", afferma Dittmar. “Data la relativa mancanza di inventario che alcune società con capitalizzazione SMID detengono e le sfide di acquistare di più alle loro attuali valutazioni delle azioni, penso che più persone dovrebbero esplorare un'uscita. Tuttavia, finora solo Ranger e HighPeak Energy, un produttore di Midland, hanno confermato di esplorare una vendita".

Un dato positivo derivante da questo accordo è che fornisce un'indicazione del livello di premium che gli acquirenti dovranno offrire per completare una transazione. Dittmar osserva che la raffica di accordi di fine 2020 ha pagato un premio minimo o nullo rispetto all'attuale valore patrimoniale, dato che tali accordi sono avvenuti in un periodo di bassi prezzi delle materie prime e redditività. Dato che il prezzo del greggio è aumentato in modo significativo da allora, restituendo redditività al business dello scisto/fracking, molti hanno ipotizzato che sarebbe stato necessario offrire un premio più elevato per completare qualsiasi accordo.

"Questo accordo risponde almeno in parte a questa domanda con Ranger che prende un modesto premio inferiore al 10%", afferma Dittmar. “Ranger ha anche scambiato a quello che sembra solo il valore della loro produzione a circa $ 47,200/bbl/d e 2.9 volte EV/EBITDA. Ciò è in linea con altre offerte che hanno un inventario di qualità simile a Ranger, con la maggior parte delle località in pareggio nella fascia di $ 50 al barile. Un'azienda con un inventario di qualità maggiore o superiore potrebbe cercare di richiedere un premio maggiore.

Ultima riga: Questo non è un affare sconvolgente nella modalità del mammut di Oxy $ 55 miliardi di acquisizione della Anadarko PetroleumAPC
nel 2020, né è necessariamente un segnale che un'altra raffica di transazioni potrebbe essere imminente.

Ma è un affare, ed è il primo di cui scrivo da un po' di tempo. Speriamo che ne arrivino altri.