L'attività di utilità di Berkshire Hathaway mette in evidenza la magia di Warren Buffett

"BHE è stata in grado di crescere molto più velocemente rispetto ai colleghi grazie principalmente alla sua associazione con Berkshire Hathaway", Jim Shanahan, analista di Edward Jones. ha scritto in una mail a Barron. “La maggior parte delle utility pure punta a un payout ratio (dividendo) del 60-70% degli utili. Non esiste un tale obiettivo di pagamento per BHE, che consente all'azienda di concentrarsi sull'utilizzo della liquidità disponibile per investimenti in immobili, impianti e macchinari e per acquisizioni".

BHE trattiene tutti i suoi guadagni.

Berkshire Hathaway (ticker: BRK/A, BRK/B) ha inizialmente investito circa $ 2 miliardi per acquistare MidAmerican Energy, l'utility dell'Iowa che è il nucleo dell'azienda. Da allora, gli utili al netto delle tasse di Berkshire Hathaway Energy sono saliti a $ 4 miliardi da $ 122 milioni.

Berkshire Hathaway Energy non è quotata in borsa, ma il suo valore è stato messo in evidenza a giugno, quando ha riacquistato una quota dell'1% nel business da Greg Abel, un dirigente del Berkshire che si ritiene possa succedere a Buffett come CEO. BHE ha pagato $ 870 milioni per quell'interesse dell'1%, secondo il deposito 10-Q del secondo trimestre del Berkshire, che è stato rilasciato all'inizio di agosto.

Ciò valuta la società a $ 87 miliardi, più di

Duke Energy

(DUK) e

Sud Co
.
(SO), le utenze elettriche n. 2 e n. 3 del paese per valore di mercato. Solo

NextEra Energy

(NEE) vale di più nel mercato azionario.

Buffett stesso probabilmente ha fissato quel prezzo di $ 870 milioni. Il CEO ha dichiarato alla riunione annuale del Berkshire ad aprile che sarebbe più facile concludere un accordo per affrontare la posta in gioco di Abel mentre è ancora "vivo e in giro", notando che il consiglio gli dà grande libertà.

 "Se non sono in giro, le pressioni sono sui direttori per fare tutto ciò che gli avvocati dicono loro di fare e gli avvocati dicono loro di fare questo e quello, e poi vogliono coinvolgere i banchieri d'investimento per creare un valore", ha detto Buffett . "E l'intera faccenda è un gioco da quel momento in poi."

Il prezzo sembra giusto, circa 22 volte l'utile netto di BHE l'anno scorso, in linea con altre grandi utility.

Il valore di BHE è aumentato sostanzialmente da circa $ 53 miliardi all'inizio del 2020, quando BHE ha riacquistato alcune azioni da Walter Scott, un regista del Berkshire morto l'anno scorso. Berkshire ora possiede il 92% di BHE e la proprietà di Scott detiene il restante 8%. Si ipotizza che la tenuta di Scott potrebbe cercare di vendere quell'interesse quest'anno.

BHE è una società tentacolare che possiede le utility elettriche nel Midwest e nella costa occidentale, uno dei più grandi portafogli di energia eolica e altre energie rinnovabili nel paese e una manciata di gasdotti che trasportano il 15% del gas degli Stati Uniti. Ha anche una grande operazione di intermediazione immobiliare, un'attività di servizi pubblici nel Regno Unito e una preziosa partecipazione dell'8% in BYD, la società cinese di automobili e batterie.

La quota di BYD vale quasi 8 miliardi di dollari. BHE ha pagato solo $ 232 milioni nel 2008 per gli interessi BYD, un'idea sostenuta dal vicepresidente del Berkshire Charlie Munger.

"BHE è diventata una centrale elettrica di servizi (senza gemiti, per favore) e una forza trainante nel settore eolico, solare e nella trasmissione in gran parte degli Stati Uniti", ha scritto Buffett nella sua lettera agli azionisti all'inizio di quest'anno.

Il business dei servizi pubblici è cresciuto costantemente poiché, come il Berkshire, ha trattenuto gli utili per l'espansione, consentendogli di ingrossarsi senza richiedere molto capitale dalla società madre. Ciò contrasta con le società di proprietà degli investitori che spesso pagano il 60% o più dei loro guadagni in dividendi. BHE ha anche accumulato debiti significativi, che può servire perché la maggior parte delle sue utenze sono soggette a normative che garantiscono più o meno profitti affidabili.

"A differenza delle ferrovie, i servizi elettrici del nostro paese hanno bisogno di un massiccio rinnovamento in cui i costi finali saranno sbalorditivi", ha scritto Buffett nella sua lettera agli azionisti del 2020. “Lo sforzo assorbirà tutti i guadagni di BHE per i decenni a venire. Accogliamo con favore la sfida e crediamo che l'investimento aggiunto sarà adeguatamente ricompensato".

Le utility spesso possono guadagnare un ritorno di circa il 10% sul loro capitale proprio. Berkshire non ha risposto a una richiesta di commento su BHE.

"BHE è così prezioso per il Berkshire perché può assorbire grandi quantità di capitale nuovo e reinvestito con vantaggi fiscali e con rendimenti ampiamente regolamentati, prevedibili e accettabili o attraenti", afferma Chris Bloomstran, chief investment officer di Semper Augustus Investment Group a St. Louis , un detentore del Berkshire.

Il successo del Berkshire con BHE è proprio lì con altri colpi di stato di Buffett. Questi includono il

Apple

(AAPL) partecipazione azionaria ora del valore di oltre $ 150 miliardi e l'acquisto nel 2010 della ferrovia Burlington Northern Santa Fe, un'attività che ora vale circa $ 150 miliardi.

Poi c'è stato l'acquisto tempestivo di

Coca-Cola

(KO) azioni, che ora valgono più di 25 miliardi di dollari, alla fine degli anni '1980, e l'acquisizione di National Indemnity, un assicuratore che è il nucleo della vasta attività assicurativa del Berkshire, alla fine degli anni '1960. Il valore di mercato del Berkshire è di circa 650 miliardi di dollari.

 In una presentazione per gli investitori di 82 pagine nel settembre 2021, BHE ha esaminato le sue attività e i suoi dati finanziari. Le sue utility statunitensi servono 5.2 milioni di clienti e ha investito 35.5 miliardi di dollari in energie rinnovabili, principalmente energia eolica, e aveva in programma di spendere altri 4.9 miliardi di dollari entro il 2023 in energie rinnovabili.

Si prevede che le spese in conto capitale totali, inclusi i principali investimenti nella rete elettrica, saranno in media di $ 8 miliardi all'anno dal 2021 al 2023. La società ha approfittato del codice fiscale e ha avuto crediti d'imposta sul reddito di circa $ 1 miliardo sia nel 2021 che nel 2020 relativi all'eolico potenza.

Abel, che dirige le enormi operazioni non assicurative del Berkshire, è stato CEO di BHE dal 2008 al 2018, quando è passato al suo attuale lavoro presso la società madre. È stato presidente della BHE dal 1998 al 2008, compilando un record che probabilmente è stato fondamentale per posizionarlo come successore di Buffett, che compie 92 anni il 30 agosto.

Ha ottenuto la sua quota dell'1% mentre era dirigente presso MidAmerican, principalmente attraverso sovvenzioni in opzione. Sebbene BHE non sia quotata in borsa, il prezzo che BHE ha pagato per la quota di Abel implica che il valore di un'azione è aumentato di oltre 30 volte da quando Berkshire ha acquistato la società nel 2000. Riflettendo l'avversione di Buffett all'emissione di azioni, il conteggio delle azioni di BHE da allora è cresciuto solo modestamente.

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