Attenzione all'interazione tra valute e mercati azionari

Il dollaro USA (USD) ha avuto un anno forte rispetto alla maggior parte delle valute del mondo. In questo articolo spieghiamo questa mossa e il suo impatto sui mercati azionari globali. L'aumento del dollaro USA ha coinciso con la debolezza economica in molte nazioni straniere durante un periodo in cui la Federal Reserve statunitense ha aumentato i tassi di interesse, il che a sua volta ha alimentato la domanda di buoni del tesoro statunitensi e valuta statunitense. Di recente, tuttavia, il dollaro USA ponderato per il commercio (rispetto a un paniere di valute dei mercati sviluppati) ha registrato un brusco calo a causa dei risultati dell'indice dei prezzi al consumo e dell'indice dei prezzi alla produzione più deboli del previsto. Ciò ha causato un calo dei rendimenti delle obbligazioni statunitensi a lungo termine e del dollaro USA con essi. Come mostrato nel DataGraph™ di seguito, il dollaro USA sta testando la sua 200-DMA, che è rimasta al di sopra da giugno 2021.

USD giornaliero ponderato per gli scambi (rispetto a euro, sterlina, yen, franco, corona, dollaro australiano), luglio-2021 – ottobre-2022

Osservando un DataGraph mensile a più lungo termine di seguito, il dollaro USA ha registrato un aumento sostanziale dai minimi del 2021 ai massimi recenti, apprezzandosi di circa il 28%. Il massimo a breve termine del dollaro è stato confermato da massimi decrescenti in ottobre e all'inizio di novembre, e poi da una brusca rottura al ribasso del 50-DMA la scorsa settimana. Data l'entità del rialzo e la nitidezza del recente crollo, è possibile che il dollaro stia formando un massimo a lungo termine, sebbene non abbia ancora infranto il supporto a lungo termine.

USD ponderato per il commercio mensile (rispetto a euro, sterlina, yen, franco, corona, dollaro australiano), 1993-2022

È importante notare gli effetti che le valute hanno sui mercati azionari globali. La maggior parte del movimento al rialzo dell'USD è iniziata all'inizio del 2022, che ha coinciso con un picco in molti mercati globali. Spesso, la forza del dollaro USA si traduce in una relativa sottoperformance dei mercati azionari esteri, in particolare dei mercati emergenti. Ciò è aggravato per gli investitori con sede negli Stati Uniti che detengono fondi esteri, poiché gli ETF basati sull'USD sono danneggiati dall'aumento del dollaro. L'ultimo periodo pluriennale di debolezza del dollaro USA (2002-2007) ha coinciso con una forte sovraperformance del mercato globale (in termini di USD) ed è stato particolarmente vero nei mercati emergenti. Pertanto, l'aumento del dollaro aiuta la sovraperformance relativa del mercato azionario statunitense.

Dall'inizio dell'anno (YTD) e durante il recente picco del dollaro, il danno alle altre valute è stato diffuso, come mostrato nella tabella sottostante; alcuni dei più colpiti hanno perso tra l'8 e il 20% da inizio anno a settembre. Le uniche valute principali relativamente illese sono state il real brasiliano e il peso messicano.

La combinazione del picco dei mercati azionari locali alla fine del 2021 seguito dal deprezzamento della valuta rispetto al dollaro USA ha portato questi mercati azionari esteri a scendere in media del 25% dall'inizio dell'anno fino a settembre in termini di dollari USA. Gli unici mercati (utilizzando ETF popolari come proxy) non sono scesi di almeno il 20% sono stati Brasile, India, Messico e Tailandia, come mostrato nella tabella nella pagina successiva.

Mercati azionari e valute globali non statunitensi selezionati, dal 12/31/2021 al 9/30/2022

Tuttavia, le ultime sei settimane hanno visto una grande inversione di tendenza, con gli ETF sui mercati esteri scambiati in USD che hanno registrato un brusco rialzo mentre i mercati azionari sottostanti ipervenduti e le valute estere si sono rafforzati.

Valute globali selezionate rispetto a USD, dal 9/30/2022 al 11/17/2022

Un buon proxy per i mercati azionari non statunitensi è l'ETF Vanguard Total Intl Stock Index (VXUSVXUS
). Ha reagito alla debolezza del dollaro USA e ha recuperato circa il 15% dal suo minimo di settembre, con una buona performance relativa rispetto all'S&P 500.

Tuttavia, sebbene VXUS abbia già tentato di toccare il fondo in termini relativi, non è stato in grado di interrompere la tendenza al ribasso più che decennale dei minimi inferiori di forza relativa (RS) rispetto all'S&P 500. Mentre gli attuali ETF ex statunitensi non lo hanno fatto esistono prima del 2008, l'ultima volta che i mercati globali hanno sostenuto una sovraperformance (più di 2-3 trimestri) rispetto agli Stati Uniti, è stato durante il mercato ribassista dell'USD e l'ampio rally non statunitense dal 2002 al 2007 (vedere il grafico mensile dell'USD sopra).

Vanguard Total International Stock Index ETF, da dicembre 2015 a settembre 2022

A questo punto, è troppo presto per invocare un nuovo periodo di sovraperformance sostenibile del mercato estero e debolezza del dollaro USA. In effetti, i mercati globali e le valute estere hanno ancora molto da dimostrare rispetto al mercato statunitense e statunitense ancora leader a lungo termine. Attualmente, le probabilità sono ancora contro l'estensione del dollaro USA e la sottoperformance del mercato azionario. Ma, se guardiamo ai modi per investire in quel potenziale, ci piacciono i mercati internazionali che guidano in questo rally a breve termine in tutto il mondo. In particolare, questi includono Italia, Germania, Francia, Corea, Sud Africa e Messico. Questi mercati sono aumentati del 15-25% in termini di dollari USA nelle ultime sei settimane e sono al di sopra delle loro 200-DMA o stanno testando dal basso.

Concentrati sulla performance dell'ETF sui mercati esteri, da gennaio 2022 a novembre 2022

Alcuni temi chiave che hanno aiutato i mercati esteri a raggiungere la leadership a breve termine includono i beni di lusso in Francia e in Italia; Industriali in Germania e Corea; Banche e immobili in Messico; e Retail in Sud Africa, tra gli altri.

Altri mercati da considerare potenzialmente includono il Giappone, che è cresciuto meno di recente ma ha una forte ampiezza in termini di performance nelle aree dei beni strumentali, beni di consumo ciclici e tecnologia; l'India, anch'essa in rialzo minore ma leader globale di lungo periodo con una forte partecipazione dei settori tecnologia, materiali di base, finanziario e di consumo; e Cina/Hong Kong, che è stata in uno dei mercati ribassisti azionari più gravi e per un periodo molto più lungo della maggior parte. Questo mercato sta iniziando a mostrare l'emergere di una nuova leadership nei settori Health Care, Capital Equipment e Consumer Cyclical.

Se c'è un chiaro vincitore del pullback del dollaro USA, sono gli industriali globali. L'iShares Global Industrial ETF (EXI), che cerca di tracciare il settore S&P Global 1,200 Industrials, è un ottimo modo per tracciare lo spazio complessivo. È ponderato al 55% per il mercato statunitense, ma questo è sostanzialmente inferiore alla ponderazione statunitense per gli indici globali con tutti i settori. Contiene partecipazioni di 18 paesi con grandi pesi nei settori aerospaziale/difesa, macchinari, prodotti per l'edilizia, costruzioni, outsourcing/personale/ricerche di mercato, operazioni diversificate, apparecchiature elettriche, controllo dell'inquinamento, compagnie aeree, logistica e navi/ferrovie. Dal DataGraph settimanale di seguito, la forte performance relativa negli ultimi due mesi (in coincidenza con il massimo del dollaro USA) è abbastanza chiara, con la linea RS (rispetto all'S&P 500) che ha raggiunto un massimo dall'inizio dell'anno questo mese. Il settore è ben al di sopra del suo 40-WMA e vicino a un test del suo picco di agosto guidato dalla forza negli Stati Uniti, Regno Unito, Giappone, Germania e Francia, tra gli altri.

iShares Global Industrials ETF, dicembre 2015 – settembre 2022

Conclusione

Sebbene raccomandiamo ancora agli investitori di mantenere la maggior parte dei loro investimenti azionari negli Stati Uniti, vogliamo rimanere attenti a un possibile cambio di tendenza verso i mercati esteri. A questo proposito, monitoreremo la recente relativa debolezza del dollaro USA e del mercato azionario per segnali che indicano che è tempo di assumere posizioni più aggressive all'estero. Terremo inoltre d'occhio ulteriori indizi su ciò che potrebbe unirsi agli industriali come prossima ampia area di leadership.

Coautore

Direttore Kenley Scott, Analista di ricerca William O'Neil + Co., Incorporated

In qualità di Global Sector Strategist dell'azienda, Kenley Scott presta la sua prospettiva ai punti salienti settimanali del settore e scrive la Global Sector Strategy, che mette in evidenza la forza e la debolezza di temi e settori emergenti in 48 paesi in tutto il mondo. Copre anche i settori globali dell'energia, dei materiali di base e dei trasporti e detiene una licenza di titoli della serie 65.