Il grande short in azioni è quasi finito dopo la liquidazione di $ 300 miliardi

(Bloomberg) - I gestori di fondi hanno tagliato $ 300 miliardi di scommesse ribassiste e ora sono posizionati più in linea con le norme storiche - derubando il mercato della domanda repressa proprio mentre la Federal Reserve avverte che la sua battaglia contro l'inflazione è tutt'altro che finita.

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Lo spostamento del posizionamento ha portato un'ampia gamma di investitori dal sottopeso a mantenere le azioni più vicine alla media dell'ultimo decennio. Gli investitori sono ora i più vicini al posizionamento neutrale rispetto al secondo trimestre dello scorso anno, quando la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse, secondo i dati di JPMorgan Chase & Co. e Deutsche Bank AG.

Questo cambiamento di sentimento, quando l'S&P 500 è salito dal minimo del mercato ribassista a metà ottobre, suggerisce che le azioni potrebbero avere difficoltà a spingersi più in alto a meno che i fondi non diventino decisamente rialzisti. Finora, a parte alcuni fondi sistematici che sono stati costretti ad aumentare l'esposizione, la maggior parte dei gestori rimane diffidente nei confronti di un'altra svendita del mercato, dato che i banchieri centrali aggressivi rischiano di alimentare una recessione. Un coro di funzionari monetari ha avvertito mercoledì che sono tutt'altro che finiti con l'inasprimento della politica, un giorno dopo che il presidente Jerome Powell ha nuovamente acclamato i segnali di disinflazione.

"Gli investitori azionari hanno un'innata capacità di scegliere i fili della narrativa macro che supportano i loro istinti pavloviani", ha affermato James Athey, direttore degli investimenti presso abrdn con sede a Edimburgo. "Ora stiamo prendendo in considerazione l'idea di 'nessun atterraggio', una convinzione un po' pazzesca nella capacità dell'economia di disinflazionarsi senza conseguenze negative sulla crescita".

Il clima di propensione al rischio che sta spingendo gli asset più speculativi e mettendo il Nasdaq 100 sull'orlo di un mercato rialzista si è rivelato difficile resistere nelle ultime settimane. Powell ha fatto poco per rovinare il buon umore questa settimana, anche se mercoledì le azioni sono crollate.

La storia continua

L'impennata del nuovo anno ha costretto molti investitori che si aspettavano un inizio lento a coprire posizioni ribassiste. Un paniere delle azioni più shortate monitorato da Goldman Sachs Group Inc. ha guadagnato il 21% mentre l'S&P 500 ha aggiunto quasi l'8% finora quest'anno.

"Il nostro proxy di posizionamento dei futures azionari si è avvicinato al centro del suo livello storico, suggerendo che i precedenti short azionari o sottopesi dello scorso ottobre sono stati ampiamente coperti", ha affermato lo stratega di JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou.

Stima che gli investitori abbiano liquidato 300 miliardi di dollari di posizioni ribassiste, sia che si tratti di esposizioni corte o sottopesate, sulla base di un modello che tiene traccia delle variazioni nei dati di interesse aperto sui futures su indici e sulle posizioni dei trader momentum. Lo swing è più simile a $ 120 miliardi quando si tratta di futures su azioni statunitensi, secondo Panigirtzoglou. Il proxy di posizionamento di JPMorgan è balzato al 9% martedì, rispetto al minimo di meno 9% di ottobre. Una lettura del 15% è considerata neutra.

I mercati rimangono convinti di una svolta della Fed verso una politica più semplice, nonostante i guadagni di manodopera che superano le previsioni più ottimistiche. Nel frattempo, gli strateghi del calibro di Goldman Sachs Group Inc. hanno alzato gli obiettivi a breve termine per le azioni statunitensi e hanno abbassato le possibilità di recessione al 25%, dal 35%.

Tuttavia, molti a Wall Street avvertono che l'esuberanza del nuovo anno potrebbe essere esagerata e si spegnerà in un replay dei rally del mercato ribassista del 2022. Sebbene si siano uniti ai ranghi degli acquirenti forzati riducendo le posizioni corte, gli hedge fund hanno ridotto le posizioni lunghe allo stesso tempo in una dinamica nota come de-grossing.

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I fondi con leva si sono avvicinati alla neutralità. Ma all'interno della categoria c'è una divergenza tra i fondi sistematici, come i trend follower, che sono passati a un totale sovrappeso, e i loro pari discrezionali che sono ancora sottopesati, mostrano i dati di JPMorgan.

Nel frattempo anche i singoli investitori sono tornati ad acquistare dopo un anno di attività depressa. Gli ordini di negoziazione dell'esercito al dettaglio in azioni e fondi negoziati in borsa rappresentavano il 23% del volume totale del mercato a fine gennaio, al di sopra del precedente massimo del 22% raggiunto durante la mania dei meme del 2021, secondo le stime di JPMorgan derivate dai dati pubblici sugli scambi .

"Per le azioni in generale, diremmo che la maggior parte dell'aumento è venuto da strategie sistematiche", ha affermato Parag Thatte, uno stratega di Deutsche Bank. "Il posizionamento discrezionale nel complesso si è mosso molto meno".

–Con l'assistenza di Lu Wang.

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