(Bloomberg) — Alcuni dei più grandi investitori del mondo stanno guardando oltre gli aumenti dei tassi di interesse, i fallimenti bancari e la minaccia di recessione a una delle più grandi paure di tutti i gestori di fondi: perdere il prossimo grande rally.
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Per i gruppi di investimento da trilioni di dollari Franklin Templeton, Invesco e JPMorgan Asset Management, l'accelerazione dell'instabilità finanziaria osservata in Silicon Valley Bank, Credit Suisse Group AG e First Republic Bank sono spunti per accelerare i preparativi.
Sono convinti che un imminente rallentamento negli Stati Uniti e altrove spingerà le banche centrali a tornare a una politica più accomodante, innescando una nuova impennata dei mercati.
"Se perdi l'inizio del rally, perdi la maggior parte dei rendimenti", ha affermato Wylie Tollette, chief investment officer di Franklin Templeton Investment Solutions, un'unità del gestore di fondi da 1.4 trilioni di dollari. “È molto difficile recuperare il ritardo se perdi la prima settimana o due. A volte sono solo giorni.
Questo imperativo ha i grandi investitori che si concentrano su obbligazioni a più lunga scadenza, osservando i grandi perdenti dell'ultimo anno come i titoli tecnologici e acquistando selettivamente attività più rischiose come il credito privato.
Legami
"Il reddito fisso è tornato", ha detto Tollette da Hong Kong durante un viaggio attraverso l'Asia per incontrare grandi investitori. La sua azienda sta aggiungendo titoli di stato a più lunga scadenza da Stati Uniti, Regno Unito e Germania.
Il braccio di investimento di JPMorgan ha acquistato titoli del Tesoro a lunga scadenza per portafogli a reddito fisso nelle ultime settimane, nonostante la prospettiva di perdite se i tassi di interesse dovessero risalire. Il pericolo di detenere troppe poche obbligazioni quando il perno della Federal Reserve innesca un rally supera qualsiasi deprezzamento a breve termine, ha affermato Bob Michele, che in qualità di chief investment officer aiuta a supervisionare $ 2.5 trilioni di asset.
"La mia più grande preoccupazione non è che acquistiamo ora e i rendimenti aumentino di altri 50 punti base", ha detto, osservando che i prezzi sono ancora intorno ai più bassi dalla crisi finanziaria. La preoccupazione più grande per lui è essere fuori dal mercato quando la marea cambia.
L'Australian Retirement Trust, una delle più grandi pensioni della nazione con un patrimonio di 159 miliardi di dollari, è un altro investitore che questo mese ha riacquistato il debito pubblico.
"Abbiamo ripristinato una posizione neutrale nel reddito fisso in tutto il fondo", ha affermato Andrew Fisher, responsabile della strategia di investimento per ART. La pensione prevede di passare a una posizione di sovrappeso quando i rendimenti aumenteranno leggermente.
Azioni
Invesco, che sovrintende a 1.4 trilioni di dollari di attività, prevede che la Fed si fermerà nei prossimi mesi prima di passare a un ciclo di allentamento entro la fine dell'anno, innescando un rally del mercato azionario.
"Se la recessione dell'economia si verifica nella seconda metà del 2023, il mercato azionario guarderà a una ripresa nel 2024", ha affermato Kristina Hooper, chief global market strategist del gestore del fondo. "I titoli tecnologici reagiscono molto bene al calo dei rendimenti, il che è complessivamente positivo per le azioni".
Invesco cercherà una posizione di sovrappeso nei titoli ciclici e nelle small cap quando i segnali di una svolta della Fed diventeranno più chiari, e abbasserà la sua posizione prudente nelle large cap e nei settori difensivi, come i servizi di pubblica utilità e i beni di prima necessità.
I titoli con bassi rapporti prezzo/utili nei mercati sviluppati come Europa, Regno Unito e Australia offrono interessanti opportunità, secondo Rob Arnott, presidente e fondatore di Research Affiliates LLC.
"Avrei un'esposizione al rischio nei mercati non statunitensi sia sviluppati che emergenti", ha affermato. Indica le azioni del Regno Unito, che vengono scambiate a un rapporto prezzo/utili di circa 10 rispetto a quasi 18 per l'S&P 500, come una discrepanza nelle valutazioni che gli investitori potrebbero sfruttare.
Franklin Templeton si sta preparando a passare da una posizione di sottopeso a una neutrale per evitare di perdere le prime fasi di un rally.
I dati di JPMorgan mostrano che gli investitori che erano assenti per i 500 giorni migliori dell'S&P 10 nei due decenni fino al 2022 hanno ricevuto la metà dei guadagni di coloro che erano sul mercato per l'intero periodo.
Credito
Le obbligazioni societarie investment grade sono emerse come una delle posizioni di sovrappeso più popolari tra gli investitori alla ricerca di rendimenti superiori a quelli dei titoli di stato, con un rischio moderato.
"Non è necessario scendere nello spettro del credito per ottenere rendimenti in questo momento", ha affermato Emily Roland, co-chief investment strategist per John Hancock Investment Management, che ha 610 miliardi di dollari di asset in gestione.
L'azienda detiene posizioni di sovrappeso in obbligazioni societarie investment grade, titoli garantiti da ipoteca e titoli municipali. Aggiungerà debito più rischioso come le obbligazioni societarie ad alto rendimento quando il deterioramento delle condizioni economiche porterà avanti un perno della Fed.
Anche Mohamed El-Erian, presidente di Gramercy Funds Management e consulente di Allianz SE, guarda ai mercati emergenti.
“Il segmento del credito in particolare offre interessanti opportunità”, ha affermato. "La chiave qui è una combinazione di un'attenta selezione del nome con enfasi sui bilanci".
Ma muoversi troppo velocemente verso gli angoli più rischiosi del credito può avere il suo lato negativo, come Invesco ha appreso questa settimana. Il gestore del fondo era un detentore di ulteriori obbligazioni Tier 1 del Credit Suisse che sono state spazzate via durante il fine settimana.
Valute
Il dollaro perderà uno dei fattori chiave della sua forza quando la Fed inizierà a tagliare i tassi, attirando al tempo stesso investitori che corrono verso di esso come un rifugio in una recessione.
“È probabile che vedremo un dollaro un po' più debole così come probabilmente vedremo una Fed meno aggressiva. Quei due andranno di pari passo”, ha detto Hooper di Invesco.
Alcuni investitori vedono che va dall'altra parte.
"Siamo nel campo del dollaro più forte", ha detto Roland di John Hancock. “Quando i mercati globali iniziano a rendersi conto che la recessione è il risultato più probabile, riceverai un'offerta per dollari USA. È un elemento importante da tenere d'occhio e che sarà influente su tutte le risorse".
Anche Michele di JPMorgan è rialzista sullo yen poiché Kazuo Ueda succede ad Haruhiko Kuroda come governatore della Banca del Giappone ad aprile.
"Ueda-san inizierà un periodo di normalizzazione della politica e cose come il controllo della curva dei rendimenti verranno gradualmente eliminate", ha affermato. "Ciò causerà un rimpatrio di beni in Giappone e vedrai che gran parte di quel flusso si riverserà in attività in yen".
Mercati privati
I mercati privati, che hanno prodotto rendimenti considerevoli durante l'era dei bassi tassi di interesse, sono stati lenti nel valutare l'impatto del ciclo di inasprimento.
Ciò li rende vulnerabili ora mentre la recessione incombe, con Michele particolarmente preoccupato per il credito privato. Ma nella ripresa ea lungo termine, altri sono alla ricerca di opportunità.
Nei mercati privati e altrove, secondo Tollette di Franklin Templeton, gli investitori dovrebbero essere selettivi nelle loro partecipazioni piuttosto che tagliare drasticamente le allocazioni.
«È sempre più buio prima dell'alba», disse. “Se aspetti l'effettivo pivot, sarà troppo tardi. Devi anticiparlo”.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/biggest-fear-tillion-dollar-managers-000025643.html