Il miliardario Leon Cooperman condivide la saggezza negli investimenti di valore e le scelte di azioni del 2023

Da figlio di immigrati e laureato di prima generazione del Bronx, Leon Cooperman ha fatto fortuna costruendo la divisione di gestione patrimoniale di Goldman Sachs e l'ha composta in 27 anni gestendo il suo hedge fund Omega Advisors. È entrato a far parte di Goldman come analista il giorno dopo essersi diplomato alla business school della Columbia nel 1967, diventando socio accomandatario dell'azienda e presidente e CEO di Goldman Sachs Asset Management.

Cooperman ha lasciato per lanciare il suo hedge fund nel 1991, che ha reso il 12.5% annuo scommettendo su azioni sottovalutate, sovraperformando l'indice S&P 500 di tre punti percentuali, prima di convertirlo in un family office nel 2018. Le attività gestite hanno raggiunto un picco di oltre $ 10 miliardi ma è diminuito quando la SEC gli ha imposto accuse di insider trading nel 2016 relative a scambi in una piccola compagnia energetica chiamata Atlas Pipeline Partners. Cooperman alla fine ha pagato solo $ 4.9 milioni per risolvere il caso un anno dopo, e non ha né ammesso né negato la cattiva condotta. La performance è rimasta forte durante la battaglia legale e ha chiuso il fondo al limite massimo.

All'età di 79 anni, Forbes stima la fortuna di Cooperman a $ 2.5 miliardi e ha firmato il Giving Pledge promettendo di donarne la maggior parte. Ad oggi ha donato più di 250 milioni di dollari a organizzazioni tra cui il programma Cooperman College Scholars che fornisce borse di studio a studenti delle scuole superiori della contea di Essex, New Jersey, il Cooperman Barnabas Medical Center di Livingston, New Jersey, la business school della Columbia e la sua università universitaria , Hunter College.

FORBES: Raccontaci come hai iniziato a investire.

LEON COOPERMAN: Le persone mi chiedono a cosa attribuisco il mio successo, e io dico duro lavoro e fortuna, che sono facili da capire, e intuizione, quindi ti porterò lungo il percorso dell'intuizione, perché è l'unica che richiede una spiegazione. Il duro lavoro e la buona fortuna non richiedono spiegazioni.

Sono andato alla City University di New York a metà degli anni '1960. Se hai terminato il tuo maggiore e minore al college in tre anni, ti è stato permesso di contare il tuo primo anno di scuola di medicina o odontoiatria verso il tuo quarto anno di college e ottenere una laurea separata. Così, nell'estate del 1963, ho completato la mia specializzazione in chimica frequentando la scuola estiva presso l'Università della Pennsylvania, e nell'agosto 1963 mi sono iscritto alla facoltà di odontoiatria dell'Università della Pennsylvania. Dopo otto giorni, ho iniziato a chiedermi se stavo spingendo me stesso in una direzione in cui non ero completamente impegnato. È stata una decisione molto importante nella mia vita perché avevo pagato vitto, alloggio e tasse scolastiche per un anno. Mio padre andava in giro dicendo che mio figlio è un dentista; tutti i miei amici sapevano che andavo alla scuola di odontoiatria e l'unico ragazzo che capiva il trauma che stavo attraversando era il preside dell'Hunter College che doveva approvare la mia immatricolazione alla scuola universitaria.

Ha detto, decisione molto coraggiosa, certo che puoi tornare. Sono tornato e avevo tutti gli elettivi disponibili poiché il mio maggiore e minore erano finiti. Ho seguito dieci corsi di economia, ho preso tutte le "A", ho trovato quello che mi interessava e non mi sono mai guardato indietro.

Il secondo esempio di intuizione: quando stavo facendo un colloquio di lavoro nel 1966, avevo 16 offerte di lavoro, un ambiente molto diverso da quello di oggi. Ho ricevuto un'offerta di lavoro da Goldman Sachs per 12,500 dollari e, per una delle poche volte nella mia vita, ho superato la scadenza senza rispondere. Sono stato chiamato dal ragazzo che mi ha fatto l'offerta e mi ha detto: "Lee, siamo delusi di non averti sentito, cosa possiamo dire?" Ho detto: “Bob, ad essere onesto con te. Ho un bambino di sei mesi e ho dei prestiti studenteschi da ripagare” – a quel tempo non perdonavano i prestiti studenteschi. “Non ho soldi in banca e ho quattro offerte di lavoro per più soldi, ma mi piacciono tutti quelli che ho incontrato alla Goldman. Pensi che potrei guadagnare $ 25,000 all'anno in cinque anni? Conoscevo molto bene le tabelle degli interessi composti. Se raddoppi qualcosa in cinque anni, era un composto del 15%, il che sembrava ragionevole, e lui mi ha detto: "Se lavori sodo e mantieni il naso pulito, penso che potresti farcela". Ho detto: "Va bene, sto arrivando". Sono entrato in azienda e nove anni dopo sono diventato socio, quindi è stato un buon esempio di intuizione che ha funzionato per me.

FORBES: Come descriveresti la tua strategia di investimento e come si è evoluta?

COOPERMAN: Sono sempre stato orientato al valore. Sono stato un discepolo di Warren Buffett, Benjamin Graham e David Dodd, e mi piace ottenere di più per i miei soldi di quanto pago. Ho osservato che la tecnologia è un'arma a doppio taglio. L'innovazione di qualcuno è l'obsolescenza di un altro, quindi non ho mai capito di pagare multipli elevati per le aziende quando potrebbero avere una vita a breve termine. Guarda a Meta come esempio perfetto. Sembra che TikTok stia togliendo loro il mercato e le loro azioni sono crollate. Quando paghi un multiplo molto alto, sembra che tu debba avere fiducia in un alto livello di crescita degli utili per un periodo di tempo prolungato. Il ciclo del prodotto si sta accorciando e la concorrenza più intensa, quindi non è un gioco a cui mi sento a mio agio.

FORBES: C'è un investimento che consideri il tuo più grande successo?

COOPERMAN: Il ragazzo più intelligente con cui abbia mai avuto a che fare - non è stato il mio investimento più redditizio, ma è stato molto redditizio - se torni indietro e guardi Forbes negli anni '1960 eravate campioni di Henry Singleton a Teledyne. Era il ragazzo più intelligente con cui abbia mai lavorato; era un genio e ho fatto un sacco di soldi scommettendo su di lui. Forbes è stata una delle poche riviste che ha capito il suo gioco e lo ha scritto molto favorevolmente, mentre nel 1982 BusinessWeek lo ha raffigurato sulla copertina della rivista come Icaro, il mitico dio greco che volava vicino al sole. Non avevano idea di cosa stessero parlando. Ho investito per la prima volta intorno al 1968 e l'ho tenuto per 25 anni.

FORBES: Quale investimento consideri la tua più grande delusione?

COOPERMAN: La mia più grande delusione è stata in alcuni casi scommettere sulle persone. Ho assunto un ragazzo di Goldman, [Clayton Lewis], che si è rivelato disonesto. Ha guidato l'azienda in un accordo per i buoni dell'Azerbaigian che è stato contaminato dalla corruzione. Mi ha creato molti problemi e abbiamo perso molti soldi.

FORBES: Se potessi dare a te stesso ventenne qualche consiglio sugli investimenti, cosa ti diresti?

COOPERMAN: Sii a lungo termine. Sii efficiente dal punto di vista fiscale. Sapere cosa possiedi. Il consiglio più importante che do ai giovani è che l'unico modo per avere successo è fare ciò che ami e amare ciò che fai. Lavoro settimane lavorative di 80 ore, ma non l'ho mai considerato un lavoro. Mi è piaciuto quello che ho fatto. Sono motivato da due cose. Voglio fare soldi per due motivi. Numero uno, se guadagno sul mercato - e nel 2022 ero in rialzo quando la maggior parte delle persone era in ribasso - significa sostanzialmente che avevo ragione. E ho un ego come tutti gli altri, voglio avere ragione. In secondo luogo, ho preso due impegni di donazione e sto donando il 100% dei miei soldi. Più soldi hai, più puoi donare.

FORBES: Chi sono stati i tuoi mentori negli investimenti e cosa hai imparato da loro?

COOPERMAN: Ho imparato molto studiando Henry Singleton. Si è laureato primo nella sua classe all'Accademia Navale e ha ottenuto un dottorato di ricerca. in ingegneria elettrica al MIT. Era un dirigente senior presso Litton Industries e nel 1958 Tex Norton, il fondatore di Litton, promosse Roy Ash alla posizione di CEO e Singleton se ne andò per avviare Teledyne. Dal 1958 al 1968, fece 130 acquisizioni facendo una strategia di rollup. Avrebbe preso le sue azioni conglomerate con multiplo alto e avrebbe acquistato attività con multipli più bassi. Nel 1968 ho pranzato con lui e mi ha detto che il gioco di acquisizione per Teledyne era finito. Non ha senso prendere azioni del mercato pubblico sottovalutate e pagare un valore del mercato privato per acquistare imprese. Passeremo il nostro tempo a studiare l'ambiente e vedere cosa ha senso.

A quel tempo, Harold Geneen di ITT e George Scharffenberger di City Investing continuavano a pompare azioni per concludere affari, distribuivano azioni sottovalutate e pagavano l'intero valore per acquistare attività. Singleton ne ha compreso la fragilità. A partire dal 1972 e terminando nel 1984, ha avuto otto offerte pubbliche di acquisto e ha ritirato il 90% delle sue azioni.

Ha acquisito in modo intelligente, ha ritirato brillantemente le sue azioni e nel mercato ribassista del 1972-73, quando la maggior parte dei gestori di denaro vendeva azioni per acquistare obbligazioni, mi ha detto che, a suo avviso, l'asset ad alto rischio nell'economia erano le obbligazioni, non le azioni. . È uscito e ha acquistato il 28% di Litton Industries, dove è stato scartato alla presidenza, il 30% di Broadway Glass e il 20% di Reiko Chemical - posizioni azionarie molto grandi e concentrate che hanno fatto fortuna per i suoi azionisti - e i tassi di interesse sono aumentati ed ha evitato perdite di capitale. Warren Buffett ha detto che era davvero brillante e unico nel suo genere.

FORBES: Quando guardi all'ambiente oggi, quali azioni o temi consiglieresti?

COOPERMAN: Ne ho due che mi piacciono molto. Credo nella vecchia linea che quando qualcosa sembra troppo bello per essere vero, non è vero, ma il mio investimento preferito farà circa il 300% nel prossimo anno, e l'unico modo in cui perdo è se il governo cerca di prendere ciò che ha per nessun compenso. La compagnia si chiama Ligado Networks, e quello che è successo è una vergogna assoluta. Ligado possiede circa 40 megahertz di spettro 5G, estremamente prezioso. Circa 10 anni fa, il Dipartimento della Difesa ha affermato in modo inappropriato che lo spettro interferiva con i loro bisogni e la FCC, che è responsabile della definizione della politica dello spettro nel paese, ha trascorso cinque anni a studiare le accuse. Dopo cinque anni, hanno concluso con un voto bipartisan 5-0 che le obiezioni non avevano fondamento e hanno approvato l'uso dello spettro.

Il Dipartimento della Difesa ora ha cambiato la sua storia. Hanno detto che vogliamo lo spettro per ragioni di sicurezza nazionale. Non ho problemi con questo, ma devono pagare per questo. Ho parlato con persone esperte di diritto costituzionale, e dicono che nulla è impossibile, ma sarebbe molto insolito per loro accettarlo in tempo di pace. Le attività valgono da $ 16 miliardi a $ 30 miliardi a seconda di chi parli.

Amo e ho una posizione importante nelle obbligazioni di primo grado. È un'obbligazione PIK [pay-in-kind] al 15.5% scambiata a 30 centesimi di dollaro che scade il 1 novembre. Quindi in meno di un anno, se ho ragione, passa da 30 alla pari, in più hai 15.5 punti di interesse, quindi ottieni $ 115.50 per un investimento di $ 30. Non vedo l'ora che passi l'anno, anche se non voglio invecchiare più velocemente di me. Quindi questa è la mia idea migliore, e l'unico modo per perdere soldi è se il governo può prendere lo spettro per niente. Non credo che possa succedere in questo paese. Se lo fa, è un grosso problema. Metteresti in dubbio gli investimenti in questo paese in futuro.

In secondo luogo, ho una posizione molto importante nel settore energetico. Penso che le azioni petrolifere come gruppo siano sottovalutate. Le mie idee preferite sono due società canadesi. Uno è Risorse di primaria importanza (PRMRF) e l'altro è Olio di tormalina (TOU.TO).

FORBES: Qual è il rischio maggiore che pensi che gli investitori debbano ancora affrontare nel contesto attuale?

COOPERMAN: Penso che il rischio maggiore sia che il sistema sia tutto incasinato. Dal 2017 al 2022, siamo passati da 20 trilioni di dollari di debito a 32 trilioni di dollari di debito. Non abbiamo disciplina fiscale ei problemi che stiamo avendo ora sono stati creati dalla Fed essendo stata eccessivamente stimolante per troppo tempo. Sono preoccupato per l'accumulo di debito e penso che abbiamo preso in prestito dal futuro. L'esempio migliore è che ho pranzato con un gestore di denaro che ha comprato una casa a Boca Raton per 1 milione di dollari, la casa ora vale 2 milioni di dollari e non può permettersi di trasferirsi perché ha bloccato un mutuo di 30 anni a 3%, a causa della politica dei tassi di interesse zero perseguita dalla Fed. Ora che i tassi del mutuo sono del 6% o del 7%, se si trasferisce raddoppia o triplica la rata del mutuo, quindi non andrà da nessuna parte.

Quindi penso che abbiamo molti problemi. Molto di ciò si riflette nel mercato. L'unica cosa rialzista a cui riesco a pensare personalmente è che la maggior parte delle persone è pessimista e siamo stati in un mercato ribassista, quindi ci sono molti titoli a buon mercato in giro.

FORBES: Ci sono libri che consiglia a ogni investitore di leggere?

COOPERMAN: Il testo seminale nel settore è quello di Graham e Dodd Analisi della Sicurezza, e poi di Ben Graham The Intelligent Investor.

La conversazione è stata curata e condensata per maggiore chiarezza.

Tratto dal numero di gennaio di Investitore miliardario di Forbes, dove puoi investire insieme agli investitori miliardari più intelligenti del mondo.