(Bloomberg) - Mentre il mercato obbligazionario zoppica verso il 2023, si trova di fronte alla prospettiva di un ultimo attacco di caos, esacerbato dalla diminuzione del volume degli scambi tipica delle ultime settimane dell'anno.
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Il periodo di tempo più punitivo mai registrato per gli investitori in titoli di stato statunitensi è stato anche uno dei più volatili, con frequenti e ampie variazioni giornaliere dei rendimenti. Per lo più, si trattava di prezzare gli aumenti dei tassi della Federal Reserve volti a reprimere l'inflazione. Gli sviluppi di questa settimana hanno chiarito che la turbolenza potrebbe durare ancora per un po'.
L'intervallo di rendimento giornaliero del titolo di riferimento a 10 anni ha superato tre volte i 12 punti base. Un caso riguardava i commenti di giovedì del presidente della Fed di St. Louis James Bullard, che suggerivano un picco finale più alto per il tasso ufficiale rispetto all'attuale consenso di circa il 5%.
Non era insolito. Finora quest'anno ci sono state oscillazioni dei rendimenti superiori a 10 punti base in 51 giorni, ha affermato Beth Hammack, co-responsabile del gruppo finanziario globale di Goldman Sachs Group Inc. e consulente del Dipartimento del Tesoro, in un panel al New York Conferenza annuale sulla struttura del mercato del Tesoro della Fed questa settimana.
Sono troppi, ha detto Hammack, anche se tali cambiamenti sono stati probabilmente troppo rari durante i 10 anni precedenti, quando la Fed ha fornito un accomodamento straordinario.
"Il mercato dei Treasury è ancora particolarmente volatile in questo momento e la liquidità sembra scarsa", ha affermato. Un indicatore della volatilità del mercato basato sui prezzi delle opzioni, l'indice ICE BofA MOVE, ha ripreso a salire questa settimana dopo un mese di ritiro dai livelli più alti dall'inizio della pandemia nel marzo 2020.
Il volume degli scambi è aumentato quest'anno, superando in media i 600 miliardi di dollari al giorno negli ultimi mesi, ha affermato Nellie Liang, il massimo funzionario delle finanze nazionali del Dipartimento del Tesoro, durante lo stesso evento. Ma è stato potenziato dagli investitori che hanno abbandonato i buoni del Tesoro vintage, anche se in misura minore rispetto al crollo del mercato nel marzo 2020.
Per investitori come Matt Smith, direttore degli investimenti presso Ruffer LLP con sede a Londra e recente acquirente di obbligazioni trentennali, i titoli del Tesoro rimangono un trade a breve termine nonostante i rendimenti più alti dell'ultimo decennio. Il rally che i commenti di Bullard hanno fermato è "un movimento in controtendenza dei tassi e non mi aspetto che durerà troppo a lungo", ha affermato.
I potenziali punti di infiammabilità tra oggi e la fine dell'anno si avranno principalmente nelle prossime quattro settimane, quando i dati sull'occupazione e sull'inflazione di novembre daranno il tono alla decisione politica della Fed del 14 dicembre. Il verbale dell'ultima riunione dovrebbe essere pubblicato mercoledì.
Il suggerimento di Bullard del 17 novembre secondo cui dal 5% al 5.25% è il livello più basso che il tasso ufficiale della Fed dovrebbe raggiungere ha portato il mercato obbligazionario a vari nuovi estremi questa settimana, anche se i rendimenti sono rimasti al di sotto dei massimi da inizio anno. I suoi commenti sono arrivati il giorno dopo che i dati sulle vendite al dettaglio di ottobre, più forti del previsto, hanno messo in dubbio l'efficacia dei sei aumenti dei tassi della banca centrale da marzo.
Il rendimento della banconota a due anni, un proxy delle aspettative a breve termine per il tasso della Fed, è salito, superando i rendimenti a 5 e 10 anni di più in una generazione. Nel frattempo, il decennale è sceso al di sotto dell'intervallo obiettivo della banca centrale, attualmente 10%-3.75%, per la prima volta nel ciclo, un altro segno che gli investitori prevedono danni economici che richiederanno tagli dei tassi.
"Questo è un mercato che vuole scambiare oggi il risultato futuro" nonostante le condizioni non ottimali, ha affermato George Goncalves, responsabile della strategia macro statunitense presso MUFG. "Mettere nuovi soldi per lavorare in questo periodo dell'anno non ha senso."
Cosa guardare
calendario economico
21 novembre: indice di attività nazionale della Fed di Chicago
22 novembre: Indice manifatturiero della Fed di Richmond
23 novembre: domande di mutuo MBA; ordini di beni durevoli; reclami senza lavoro; PMI manifatturiere e dei servizi di S&P Global; Revisioni del sentimento dell'Università del Michigan; nuove vendite di case
Calendario federale:
22 novembre: Loretta Mester, presidente della Fed di Cleveland; il presidente della Fed di Kansas City, Esther George; Il presidente della Fed di St. Louis James Bullard
23 novembre: Verbale della riunione del 1° e 2 novembre del FOMC
Calendario delle aste:
21 novembre: fatture di 13 e 26 settimane; Banconote a 2 e 5 anni
22 novembre: titoli a tasso variabile a 2 anni; Note di 7 anni
23 novembre: fatture di 4, 8 e 17 settimane
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-heads-treacherous-waters-210000602.html