L'indicatore della recessione del mercato obbligazionario precipita a tre cifre sotto lo zero sulla strada per una nuova pietra miliare di quattro decadi

Nel frattempo, i trader hanno aumentato le probabilità di un aumento del tasso di mezzo punto percentuale il 22 marzo, al 70.5% dal 31.4% di un giorno fa, e hanno visto una crescente possibilità che il tasso sui fondi federali finisca l'anno tra il 5.5% e 5.75% o superiore, secondo il CME FedWatch Tool.

"Ogni volta che la Fed diventa più aggressiva, la curva diventa più invertita, che è il modo in cui il mercato dice che ci saranno tagli dei tassi della Fed in seguito a causa di un rallentamento della crescita e/o di una recessione", ha affermato Tom Graff, responsabile degli investimenti per Facet a Baltimora, che gestisce oltre 1 miliardo di dollari. "Ti dice cosa pensa il mercato della sostenibilità di mantenere i tassi così alti per lungo tempo, e il mercato pensa ancora che una recessione sia abbastanza probabile ma non necessariamente imminente".

Uno spread 2s/10s invertito significa semplicemente che il tasso a 2 anni sensibile alla politica
TMUBMUSD 02Y,
5.010%
è scambiato molto al di sopra del rendimento decennale di riferimento
TMUBMUSD 10Y,
3.972%,
poiché i commercianti e gli investitori tengono conto di tassi di interesse più elevati nel breve termine e di una combinazione di crescita economica più lenta, inflazione inferiore e possibili riduzioni dei tassi di interesse a lungo termine. L'inversione a tre cifre di martedì è stata in gran parte guidata dall'aumento del tasso a 2 anni, che stava per terminare la sessione di New York sopra il 5% per la prima volta dal 14 agosto 2006.

Lo spread 2s/10s è sceso sotto lo zero lo scorso aprile, solo per non invertirsi di nuovo per alcuni mesi prima di scendere ulteriormente in territorio negativo da giugno e luglio. È solo uno degli oltre 40 spread del mercato del Tesoro che erano sotto lo zero a partire da lunedì, ma è considerato uno dei pochi con un track record ragionevolmente affidabile di prevedere le recessioni, anche se con un ritardo medio di un anno e almeno un falso segnale in passato.

Via telefono, Graff ha affermato che “non credo che il potere dell'inversione della curva dei rendimenti come segnale sia cambiato affatto. Ogni rallentamento e ogni ciclo è leggermente diverso, quindi il modo in cui si svolge è leggermente diverso. Ma quel segnale è altrettanto potente e preciso che mai. Penso che l'economia rallenterà in modo significativo nella seconda metà di quest'anno, ma non cadrà in recessione fino al 2024". Nel frattempo, Facet ha sovrappesato le aziende sanitarie e tecnologiche affermate con margini di profitto più elevati, livelli di indebitamento inferiori e una minore variabilità dei loro guadagni rispetto al passato, ha affermato.

Come risultato della testimonianza di Powell, il tasso dei buoni del Tesoro a 1 anno è balzato più di qualsiasi altro tasso, al 5.26%, mentre il tasso dei buoni del Tesoro a 6 mesi è salito al 5.22% martedì. L'attenzione del presidente della Fed sulla necessità di tassi più alti è arrivata quando i legislatori gli hanno ripetutamente chiesto se i tassi di interesse fossero l'unico strumento a disposizione dei responsabili politici per controllare l'inflazione. Powell ha risposto che i tassi di interesse sono lo strumento principale, rifiutando l'opportunità di discutere il processo di inasprimento quantitativo della Fed - o la contrazione del bilancio di 8.34 trilioni di dollari della banca centrale - in modo più dettagliato.

Una volta QT era visto come un supplemento agli aumenti dei tassi, con un economista presso la filiale della Fed di Atlanta stimando che un roll-off passivo di $ 2.2 trilioni di titoli del Tesoro nominali in tre anni equivarrebbe a un aumento del tasso di 74 punti base durante periodi turbolenti.

Ma armeggiare con il QT ora e accelerare il ritmo di quel processo sarebbe un "barattolo di vermi che la Fed non vuole davvero aprire", ha affermato Marios Hadjikyriaco, analista senior per gli investimenti presso XM, società di intermediazione multiasset con sede a Cipro. Ciò "prosciugherebbe la liquidità in eccesso dal sistema e inasprirebbe più rapidamente le condizioni finanziarie, contribuendo a trasmettere la posizione monetaria in modo più efficace, ma le cicatrici del 'taper tantrum' e della crisi dei pronti contro termine del 2019 hanno reso i funzionari della Fed cauti nell'utilizzare questo strumento in modo attivo”.

Secondo Graff di Facet, dell'anno scorso crisi del mercato obbligazionario in Inghilterra - quando un sorprendente pacchetto di tagli fiscali da parte del governo del Regno Unito ha innescato il tumulto e portato a un intervento di emergenza da parte della Banca d'Inghilterra - sta giocando un ruolo importante nel pensiero della Fed. "Se la Fed diventasse troppo aggressiva con il QT, potrebbe avere esiti imprevedibili", ha detto Graff. "E dato che la Fed non ha detto nulla al riguardo, il mercato si è quasi dimenticato della stretta quantitativa come strumento, onestamente, giusto o sbagliato che sia".