(Bloomberg) — Gli investitori obbligazionari stanno cominciando a guardare oltre il pantano del tetto del debito, anche se gli avvertimenti del segretario al Tesoro Janet Yellen su quando gli Stati Uniti esauriranno la capacità di indebitamento diventano più mirati. Ciò che c’è oltre è un po’ preoccupante.
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Mentre la liquidità del dipartimento del Tesoro è crollata ai livelli visti l’ultima volta nel 2017 e la quantità di misure speciali a disposizione per impedirgli di violare il limite di indebitamento legale si sta riducendo, i negoziatori a Washington si stanno avvicinando a un accordo per aumentare l’indebitamento della nazione. capacità. Di conseguenza, le preoccupazioni del mercato circa la prospettiva che i pagamenti del Tesoro vengano saltati si sono in qualche modo attenuate. I rendimenti dei titoli a breve termine si sono ritirati dai livelli estremi, così come i prezzi sui credit default swap. Ma ci sono nuove preoccupazioni all’orizzonte, alcune derivanti dalla stessa risoluzione della crisi del debito che si preannuncia come una possibilità sempre più probabile.
Nel mercato del Tesoro, l’attenuazione dei rischi di recessione del tetto del debito significa che l’attenzione può spostarsi ancora una volta sui fondamentali economici e sulle prospettive per la politica della Federal Reserve, nonché sull’effetto di qualsiasi potenziale accordo del Congresso sia sui mercati che sull’attività economica.
L'indicatore di inflazione preferito dalla banca centrale è ancora più caldo di quanto molti avessero previsto e gli operatori stanno aumentando le loro scommesse su almeno un altro periodo di inasprimento da parte del presidente Jerome Powell nei prossimi mesi. I trader sono ora tornati a fissare i prezzi in uno scenario di tassi di interesse più alti che è stato in gran parte assente da quando le preoccupazioni sulle banche regionali hanno sconvolto i mercati all'inizio di quest'anno e i rendimenti del Tesoro sono stati in una marcia apparentemente inesorabile verso l'alto con il tasso a due anni che ha superato il 4.6%.
In questo contesto, gli investitori si concentreranno sui principali indicatori macroeconomici, come il rapporto mensile sull’occupazione della prossima settimana, e analizzeranno i commenti pubblici dei funzionari della Fed.
Anche qualsiasi accordo sul tetto del debito probabilmente getterà un’ombra. Se, come sembra probabile, prevedesse dei limiti alla spesa, il bilancio potrebbe esercitare un ulteriore freno alla crescita, con ripercussioni sulle scelte di politica monetaria. Preoccupano anche le conseguenze delle iniziative del Tesoro volte a ricostituire il suo emaciato saldo di cassa. Questa pila in diminuzione – combinata con il graduale esaurimento degli espedienti contabili volti a impedire agli Stati Uniti di oltrepassare il limite massimo – ha visto Yellen avvertire ancora una volta che le cose si stanno facendo difficili, dicendo venerdì ai legislatori che il governo si aspetta di essere in grado di effettuare pagamenti solo fino a fino al 5 giugno.
Ciò significa anche che ci sarà molta più emissione da fare per riportare la liquidità a livelli più normali se e quando verrà raggiunto un accordo. Il conseguente diluvio di vendite di banconote probabilmente risucchierà una quantità significativa di liquidità dai mercati, inasprendo le condizioni finanziarie e aggiungendo pressioni in un momento in cui l’aumento dei tassi di interesse delle banche centrali e la contrazione del bilancio della Federal Reserve stanno già creando tensione.
“Il mercato obbligazionario sta guardando oltre il limite del debito adesso” e si sta rifocalizzando su alcune delle questioni che prevalevano prima dello sconvolgimento bancario di marzo, ha affermato Tom Essaye, un ex trader di Merrill Lynch che ha fondato The Sevens Report. "Il rapporto sull'occupazione della prossima settimana sarà ancora più importante di quanto alcuni credano, perché se dovesse arrivare il caldo, la Fed aumenterà nuovamente i tassi a giugno", ha detto in un'intervista telefonica.
Detto questo, la riduzione del tetto del debito non è ancora un accordo concluso e gli osservatori continueranno a prestare attenzione ai segnali di stress. Da Washington a Wall Street, ecco cosa tenere d'occhio sul tetto del debito, sull'economia e sulla politica nella prossima settimana:
Disputa di Washington
Anche se i negoziatori della Casa Bianca e della leadership del Congresso sembrano avvicinarsi a un accordo, permangono rischi. Naturalmente i colloqui potrebbero bloccarsi, ma anche se si arrivasse ad un accordo, esso dovrà comunque superare diversi ostacoli legislativi. Fino a quando non diventerà legge, è probabile che il governo continui a dissanguare denaro e a intaccare gli espedienti contabili che ha utilizzato per evitare di sfondare il tetto. Quindi ogni giorno di ritardo conta.
"Sulla base dei dati più recenti disponibili, ora stimiamo che il Tesoro non avrà risorse sufficienti per soddisfare gli obblighi del governo se il Congresso non avrà aumentato o sospeso il limite del debito entro il 5 giugno", ha detto Yellen venerdì nella sua ultima lettera ai legislatori sul potenziale tempi di un default del governo.
Il saldo di cassa e le misure straordinarie
L'importo depositato sul conto corrente del governo statunitense varia quotidianamente a seconda della spesa, delle entrate fiscali, del rimborso del debito e dei proventi di nuovi prestiti. Se dovesse avvicinarsi troppo allo zero per il benessere del Tesoro, ciò potrebbe essere un problema. A partire da giovedì erano rimasti meno di 39 miliardi di dollari e gli investitori guarderanno attentamente la pubblicazione di ogni nuovo giorno su quella cifra. L’attenzione è rivolta anche alle cosiddette misure straordinarie che il Tesoro sta utilizzando per rafforzare la propria capacità di indebitamento. Martedì la cifra era scesa a soli 67 miliardi di dollari.
Agenzie di rating
Aleggia sull’intera battaglia per il tetto del debito, nel frattempo, il rischio che uno dei principali valutatori del credito globale possa scegliere di cambiare la propria opinione sul rating sovrano degli Stati Uniti. Fitch Ratings questa settimana ha emesso un avvertimento che potrebbe scegliere di tagliare il punteggio di credito più alto del paese, un passo turbolento sul mercato che Standard & Poor's ha ripreso durante la lotta sul limite del debito del 2011. Questa volta sia S&P che Moody's Investors Service si sono astenuti dal modificare le loro prospettive, anche se ciò rappresenta potenzialmente un rischio e gli investitori saranno informati su ciò che le principali agenzie di rating potrebbero dire sulla situazione, anche se un accordo verrà concluso.
Comunicati dei dati economici
30 maggio: prezzi delle case; la fiducia dei consumatori; Indicatore di produzione della Fed di Dallas
31 maggio: richieste di mutuo; Indice dei responsabili degli acquisti MNI Chicago; Sbalza le opportunità di lavoro; Indicatore dei servizi della Fed di Dallas; Libro beige della Fed
1 giugno: tagli ai posti di lavoro Challenger; Rapporto sull'occupazione dell'ADP; produttività non agricola; richieste settimanali di disoccupazione; PMI manifatturiero statunitense globale S&P; spesa per l'edilizia; Rapporto sulla produzione ISM; vendite di veicoli
2 giugno: rapporto mensile sui lavori
Relatori della Fed
30 maggio: Tom Barkin della Fed di Richmond
31 maggio: Susan Collins della Fed di Boston; il governatore Michelle Bowman; Patrick Harker della Fed di Filadelfia; Il governatore Phillip Jefferson
1 giugno: Harker
Aste
(Aggiornamenti con le ultime informazioni su Yellen, saldo di cassa e misure straordinarie.)
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-starting-eye-potential-181520042.html