I commercianti di obbligazioni affrontano una settimana che minaccia di mandare in frantumi la calma del mercato

(Bloomberg) — È stato un periodo volatile per il mercato dei Treasury — e la prossima settimana quasi certamente non farà eccezione.

I più letti da Bloomberg

I trader del più grande mercato obbligazionario del mondo si stanno preparando per un altro giro di oscillazioni dei prezzi guidati da una riunione della Federal Reserve, dall'annuncio trimestrale di vendita di debiti del Dipartimento del Tesoro e dalla continua incertezza economica globale che sta alimentando grandi movimenti nel mercato dei cambi.

Si prevede che la Fed alzerà il suo tasso chiave di mezzo punto percentuale quando concluderà la sua riunione di due giorni mercoledì, il che segnerebbe il più grande movimento al rialzo dal 2000. Ma i trader seguiranno da vicino la conferenza stampa del presidente Jerome Powell per ulteriori indizi su quanto in alto pensa che i tassi debbano andare per ridurre l'inflazione.

Ciò seguirà l'annuncio di rimborso trimestrale del Dipartimento del Tesoro lo stesso giorno, che descriverà in dettaglio l'entità delle future aste di obbligazioni proprio mentre la Fed si prepara a ritirare supporto dal mercato non acquistando nuovi titoli quando alcune delle sue partecipazioni matureranno. Venerdì, il Dipartimento del lavoro pubblicherà il suo rapporto mensile sull'occupazione, un indicatore cruciale e in movimento per il mercato della crescita economica della nazione e delle pressioni salariali che alimentano l'inflazione.

La confluenza minaccia di rendere di breve durata il minimo di stabilità che si è insinuato nel mercato obbligazionario durante la scorsa settimana, la prima dalla fine di febbraio durante la quale i rendimenti non sono balzati a nuovi massimi. L'ascesa del dollaro USA, che inasprisce le condizioni finanziarie e rappresenta un ostacolo alla crescita delle esportazioni, aggiunge una nuova variabile al già complesso calcolo sul fatto che i rendimenti dei Treasury siano aumentati abbastanza da coprire i rischi.

"Ci sono così tante incognite che penso che il mercato rimarrà volatile fino a quando non avremo un quadro più chiaro di come regge l'economia mentre la Fed aumenta effettivamente i tassi", ha affermato Margaret Kerins, responsabile della strategia a reddito fisso di BMO Capital Markets. "La gamma di risultati è ancora troppo ampia per escludere la volatilità del mercato".

La storia continua

Alla fine di venerdì, i rendimenti a due anni statunitensi erano aumentati di circa 5 punti base durante la settimana al 2.71%. Il rendimento è salito per nove mesi consecutivi, il periodo più lungo nei dati Bloomberg risalenti al 1976. Nel frattempo, i rendimenti a 10 anni si aggirano non molto al di sotto del livello del 2.98% raggiunto il 20 aprile, che era il più alto per il tasso di riferimento da allora dicembre 2018.

Una maggiore volatilità si aggiungerebbe al periodo di prova per gli obbligazionisti che stanno già affrontando uno dei mercati più difficili degli ultimi decenni, con i Treasury statunitensi che quest'anno hanno registrato una perdita di oltre l'8%, secondo un indice Bloomberg. Ciò mette l'indice sulla buona strada per il suo anno peggiore della storia sulla scia di un calo del 2.3% nel 2021. Le obbligazioni di tutto il mondo sono state colpite dalla stessa disfatta delle banche centrali di tutto il mondo che cercano di ridurre l'inflazione.

Per saperne di più: le obbligazioni globali fissate per il mese peggiore in assoluto prima dell'esplosione dei rialzi dei tassi

"Non credo che gli investitori obbligazionari core siano ancora fuori pericolo dall'elevata inflazione", ha affermato Jordan Jackson, global market strategist di JPMorgan Asset Management.

Molti commercianti si aspettano che il Tesoro sveli mercoledì un terzo ma ultimo giro trimestrale di tagli alle vendite di debito a lungo termine, anticipando che la Fed fisserà una data per l'inizio del suo inasprimento quantitativo, o QT. Altri pensano che sia possibile che le dimensioni dell'asta rimarranno stabili per questo motivo.

Il decadimento del debito della Fed, che probabilmente consentirà a 95 miliardi di dollari delle sue disponibilità di debito di maturare ogni mese senza che i proventi vengano reinvestiti, costringerà il Tesoro a prendere in prestito di più dal pubblico. Quel limite mensile sarebbe diviso tra $ 60 miliardi di Treasury e $ 35 miliardi di debito ipotecario, secondo il verbale dell'ultimo incontro della Fed.

L'aggravarsi della volatilità è una battaglia tra coloro che vedono crescenti rischi di stagflazione, o un rallentamento della crescita insieme a un'inflazione vischiosa, e altri che si aspettano che la Fed alzi rapidamente il suo tasso di riferimento oltre la neutralità e inneschi una recessione. Il tasso neutro è il livello che non limita né stimola la crescita economica.

Gli economisti di Deutsche Bank AG sono in prima linea tra le aziende che segnalano il rischio di recessione del 2023, prevedendo che la Fed potrebbe dover aumentare i tassi fino al 6% per reprimere l'inflazione elevata da quattro decenni. Citigroup Inc. vede la Fed aumentare i tassi di mezzo punto in ciascuno dei suoi prossimi quattro incontri, ma non prevede una recessione per il 2023, anche se vede aumentare i rischi di una recessione, secondo Andrew Hollenhorst, capo economista statunitense dell'azienda.

Un aumento record dei costi del lavoro nel primo trimestre, pubblicato venerdì, ha spinto i trader del mercato monetario ad aumentare il ritmo prezzato del 2022, stringendolo a circa 2.5 punti percentuali da ora fino alla fine dell'anno. Il giorno prima i timori di recessione sono stati brevemente sventati dalla notizia che l'economia statunitense si è sorprendentemente ridotta nel primo trimestre.

"Faccio fatica con l'idea che l'economia possa gestire continui rialzi oltre la neutralità e il QT", ha affermato Priya Misra, responsabile globale della strategia dei tassi presso TD Securities. “Penso che il rendimento a 10 anni abbia un po' più di spazio per aumentare quando l'effetto di flusso del QT entra in gioco. Ma non c'è consenso su nessuna delle due opinioni nel mercato. La gente pensa che l'inflazione potrebbe essere vischiosa e ciò non consentirà alla Fed di rallentare la stretta, ma penso che l'economia non sia così resiliente".

Cosa guardare

I più letti da Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP