Uno degli indicatori di recessione più seguiti di Wall Street ha raggiunto massimi mai visti da più di quattro decenni. Sebbene questo segnale non porti inevitabilmente alla contrazione dell'economia, ogni recessione dal 1955 è stato preceduto dal temuto inversione della curva dei rendimenti.
Questo raro fenomeno si verifica quando gli investitori richiedono un tasso di rendimento più elevato per prestare denaro al governo federale per soli due anni anziché per un periodo più lungo di 10, normalmente è vero il contrario. La ragione immediata per cui gli investitori a reddito fisso sono attualmente così ribassisti riguardo alle prospettive per l'economia statunitense è l'avvertimento di martedì della Federal Reserve.
Nella sua testimonianza semestrale davanti alla commissione bancaria del Senato, il presidente Jay Powell ha spiazzato i mercati affermando che il tasso di interesse terminale dovrebbe probabilmente essere più alto di quanto previsto in precedenza.
"Il presidente Powell è stato molto più falco di quanto ci aspettassimo", ha scritto martedì il team di strategia dei tassi globali di UBS, aggiungendo che gli spread di 10-100 "hanno superato" la soglia dei 1981 punti base. L'ultima volta che il divario è stato così alto è stato nel XNUMX, durante quello che la Fed di St. Louis chiama il periodo di "Grande inflazione”, quando i rendimenti sulla banconota a due anni hanno raggiunto il 16% sotto l'ex presidente della Fed Paul Volcker.
A seguito delle osservazioni di Powell, UBS ha affermato che la Fed sembra aver invertito la rotta e gettato a mare il suo approccio più cauto di aumentare di 25 punti base gli incrementi, se non del tutto.
Ora un aumento di 50 punti base alla prossima riunione politica della Fed del 22 marzo è una concreta possibilità, nonostante il solo indicatore di inflazione preferito dalla Fed salendo di un decimo al 5.4% di gennaio: "Pensavamo che ci sarebbero voluti dati straordinariamente forti per rimettere sul tavolo aumenti più consistenti".
Gli azionisti dovrebbero sempre tenere d'occhio il mercato obbligazionario per tre motivi.
Prima di tutto, i titoli del Tesoro ultrasicuri costituiscono il tasso minimo privo di rischio che un investitore può aspettarsi, da cui derivano in ultima analisi tutti i prezzi delle attività. In secondo luogo, gli obbligazionisti prevedono in modo più accurato le fluttuazioni del ciclo economico, dal momento che gli utili societari in genere sono in ritardo.
Terzo, la sua dimensione è enorme, con $ 615 miliardi di titoli del Tesoro scambiati ogni giorno, esclusi altri prodotti a reddito fisso come debito societario e titoli garantiti da ipoteca. E maggiore è la liquidità, più significativi sono i segnali di mercato.
Cosa si intende esattamente per curva dei rendimenti?
Il modo più semplice per vedere il mercato obbligazionario non è attraverso i suoi prezzi, come con le azioni, ma piuttosto attraverso i suoi rendimenti. Questi fungono da barometro più comune dell'appetito del mercato: quando la domanda diminuisce, i rendimenti aumentano poiché gli obbligazionisti addebitano un rendimento più elevato in cambio del rischio di accettare una cedola a tasso fisso.
Una volta raccolti i rendimenti dei titoli del Tesoro a breve ea lunga scadenza, possiamo tracciare il tracciato della curva dei rendimenti lungo l'intervallo delle rispettive scadenze.
Il rendimento di un buono del Tesoro a due anni sarà in genere inferiore a quello del fratello decennale di riferimento, poiché il costo opportunità di detenere un'obbligazione con una cedola fissa aumenta quanto più lunga è la sua durata.
Questo perché la visibilità sull'inflazione, il peggior nemico di un obbligazionista, diventa costantemente più oscura man mano che si va avanti nel futuro.
Invece della solita curva inclinata verso l'alto, attualmente vengono scambiati due anni vicino al 5% e 10 anni a soli sotto 4%.
Perché un'inversione della curva dei rendimenti è un segnale così affidabile?
In genere, l'estremità corta della curva segue il pensiero della banca centrale sull'economia, riflettendo le opinioni attuali e l'analisi economica del suo Federal Open Market Committee (FOMC).
Lo strumento principale della Fed è stabilire un obiettivo per il tasso overnight al quale le banche prestano e prendono in prestito tra di loro. Il tasso sui fondi federali attualmente oscilla tra il 4.5% e il 4.75%, dopo l'aumento del 1° febbraio.
In confronto, le aspettative collettive di inflazione degli investitori obbligazionari regnano sovrane sul mercato dei Treasury a 10 e 30 anni, dove i rendimenti si muovono in modo più indipendente dalla banca centrale statunitense.
La Fed non può influenzare direttamente i tassi di durata più lunga con mezzi convenzionali: l'unica eccezione è quando attinge al suo kit di strumenti di emergenza e interviene attraverso acquisti di attività a titolo definitivo, come è avvenuto con il suo 2011 "Operazione Twist," Per esempio.
Un'inversione della curva dei rendimenti telegrafa alla Fed che il mercato in generale sta assumendo una visione molto più debole delle prospettive economiche, il che implica che il FOMC è rimasto indietro rispetto alla saggezza collettiva del mercato e deve agire rapidamente per stimolare la domanda abbassando i tassi.
Nel tempo, ciò ripristinerà quindi la tradizionale inclinazione verso l'alto della curva dei rendimenti. A quel punto, tuttavia, può essere troppo tardi e l'economia ha già iniziato a contrarsi.
Ecco perché il grado in cui una curva dei rendimenti è semplicemente invertita prevede la probabilità di recessione, ma il PIL non inizia effettivamente a ridursi fino a quando l'inversione non è già stata corretta.
Mohamed El-Erian, un influente commentatore economico, ha avvertito che la Fed era alle prese con un dilemma dopo aver ridotto il suo rialzo dei tassi a un quarto di punto rispetto al ritmo precedente di mezzo punto.
"Devono smetterla di scavarsi un buco così profondo", ha detto alla CNBC il Mercoledì.
Questa storia era originariamente presente su Fortune.com
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html