Le obbligazioni non entusiasmano Warren Buffett anche dopo il forte aumento dei rendimenti di quest'anno.
Il Berkshire deteneva $ 18.6 miliardi di obbligazioni il 30 settembre, ovvero circa il 4% del suo portafoglio di investimenti di circa $ 460 miliardi, secondo il recente Rapporto 10-Q. Il totale delle obbligazioni è aumentato di circa $ 2 miliardi quest'anno, mentre Berkshire è stato un acquirente netto di quasi $ 49 miliardi di azioni.
Il 335 settembre il Berkshire possedeva circa 30 miliardi di dollari di azioni, comprese le partecipazioni
Kraft Heinz
(KHC) e
Occidental Petroleum
(OXY), che sono soggetti a un trattamento contabile speciale, e detenevano $ 105 miliardi di contanti (escluso l'importo presso le sue attività ferroviarie e di servizi pubblici).
Gran parte del portafoglio del Berkshire sostiene la sua vasta attività assicurativa su proprietà e danni, tra cui lo specialista automobilistico Geico e importanti attività di riassicurazione.
La maggior parte degli assicuratori danni detengono la maggior parte dei loro investimenti in obbligazioni perché non vogliono che la volatilità del mercato azionario pregiudichi la loro capacità di pagare i sinistri. Anche le autorità di regolamentazione e le società di rating apprezzano la sicurezza delle grandi obbligazioni. Leader del settore
Chubb
(CB), ad esempio, il 1 settembre deteneva meno dell'111% del suo portafoglio di investimenti di $ 30 miliardi in azioni e l'esposizione azionaria al rivale di Geico,
progressivo
(
PGR
), era inferiore al 10%.
Buffett, 92 anni, prende una strada diversa rispetto a quasi tutti gli altri principali assicuratori investendo molto in azioni e detenendo molti contanti sotto forma di buoni del Tesoro, piuttosto che investire i premi assicurativi principalmente in obbligazioni. Buffett preferirebbe detenere liquidità e non assumersi il rischio di tasso di interesse delle obbligazioni. Dopo aver accettato tassi prossimi allo zero sui contanti, il Berkshire viene finalmente pagato ora con un rendimento del 4% sui suoi buoni del tesoro a breve termine.
"L'enorme livello di investimenti azionari del Berkshire, rispetto ai suoi pari, riflette una pratica di lunga data, supportata da alti livelli di liquidità nel suo bilancio e da un mix di attività presso GEICO con obblighi relativi a breve termine", afferma Cathy Seifert, analista con CFRA.
Berkshire non ha risposto immediatamente a una richiesta di commento.
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Buffett favorisce anche questa cosiddetta strategia del bilanciere di azioni e denaro negli investimenti personali. Ha ordinato di creare un fondo per sua moglie dopo la sua morte in cui sarebbe investito il 90%.
S&P 500
fondi indicizzati e il 10% in buoni del tesoro. I suoi investimenti sono ricchi di azioni. Detiene circa $ 100 miliardi di azioni del Berkshire, che rappresentano circa il 98% del suo patrimonio.
È degno di nota il fatto che l'assicuratore danni Alleghany, che il Berkshire ha acquistato per circa 11.6 miliardi di dollari in ottobre, avesse un portafoglio obbligazionario grande quasi quanto quello del Berkshire, nonostante fosse una frazione delle sue dimensioni. Alleghany deteneva azioni per quasi 17 miliardi di dollari.
Il portafoglio a reddito fisso di Berkshire è costruito in modo molto prudente. È concentrato nel debito del governo e delle agenzie statunitensi, nonché nel debito sovrano estero con scadenze inferiori a cinque anni. Si ritiene che il debito estero sia in gran parte il risultato di mandati da parte delle autorità di regolamentazione delle assicurazioni estere per alcuni degli affari internazionali del Berkshire.
Quello che Berkshire ha detto nel suo ultimo rapporto 10-K sui suoi investimenti è una rarità tra gli assicuratori: “In generale, non ci sono allocazioni mirate per tipo di investimento o tentativi di far corrispondere la durata dell'attività di investimento e della responsabilità assicurativa. Tuttavia, i portafogli di investimento hanno storicamente incluso una percentuale molto maggiore di titoli azionari rispetto a quanto è consuetudine nel settore assicurativo".
Alla riunione annuale degli azionisti del Berkshire ad aprile, Buffett ha parlato di come gli assicuratori possiedano di riflesso le obbligazioni nonostante i bassi rendimenti, ed è stato critico nei confronti di Progressive, il principale rivale di Geico nelle assicurazioni automobilistiche, per aver ignorato in gran parte le opportunità di investimento favorendo in modo schiacciante le obbligazioni.
"Probabilmente tutti nel settore assicurativo direbbero che, beh, possediamo obbligazioni perché è quello che fanno le persone", ha detto Buffett, contrastando quell'approccio con l'intensa attenzione tra gli assicuratori sulla definizione di tariffe adeguate per gli assicurati. Ha notato il colpo che gli assicuratori hanno assunto quest'anno i loro portafogli obbligazionari presumibilmente sicuri a causa dei tassi più elevati.
Ha poi discusso di Peter Lewis, l'amministratore delegato di lunga data di Progressive, morto nel 2013 dopo aver trasformato l'azienda in uno degli assicuratori meglio gestiti al mondo attraverso una cultura assicurativa di prim'ordine.
"Peter Lewis era seduto nel mio ufficio 40 anni fa ed era intelligente da morire", ha ricordato. “Questo ragazzo sarebbe stato chiaramente un concorrente importante dell'assicurazione del Berkshire... e molto brillante e tutto il resto, ma hanno semplicemente ignorato il lato degli investimenti. E questo era importante quanto il lato della sottoscrizione". Progressive, tuttavia, ha superato Geico nella sottoscrizione di assicurazioni e Geico sta recuperando il ritardo con Progressive nella tecnologia.
Scrivi ad Andrew Bary a [email protected]