(Bloomberg) - Alcune anime coraggiose nel mondo degli investimenti stanno iniziando a tornare alle obbligazioni per superare una tempesta economica in arrivo.
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Mentre i rialzisti del debito a Wall Street sono stati schiacciati tutto l'anno, il sentimento del mercato è cambiato notevolmente nell'ultima settimana dai timori sull'inflazione alla crescita.
Le aspettative derivate dal mercato sulla crescita dei prezzi negli Stati Uniti sono scese dai massimi pluriennali, mentre i rendimenti nominali negli Stati Uniti, in Germania, in Italia e nel Regno Unito sono diminuiti. Allo stesso tempo, un rapporto che mostra aumenti dei prezzi superiori alle attese per i consumatori americani non è riuscito a innescare una disfatta prolungata, un segno di esaurimento del mercato ribassista dopo un inizio d'anno storicamente negativo.
Con le pressioni inflazionistiche ancora dilaganti ovunque, nessuno scommette con convinzione che i rendimenti in nessuno dei principali mercati mondiali abbiano raggiunto il picco. Ma l'argomento è che l'asset class offre ancora una potente copertura poiché l'aggressiva campagna di inasprimento della Federal Reserve minaccia di stimolare una flessione del ciclo economico che potrebbe incresparsi sugli asset globali.
"Abbiamo appena iniziato ad acquistare Treasury", ha affermato Mark Holman, partner di TwentyFour Asset Management, una società di investimento con sede a Londra specializzata in titoli a reddito fisso. "Sono abbastanza contento che i rendimenti dei Treasury siano aumentati così tanto, perché so che ne avremo bisogno perché siamo in ritardo sul ciclo".
I mercati azionari e creditizi sviluppati sono crollati questo mese con scambi economicamente sensibili nella linea di tiro, contribuendo a stimolare il più grande afflusso di titoli del Tesoro da marzo 2020. Sebbene negli ultimi tempi i bund abbiano registrato un forte rialzo, sembrano più vulnerabili data la campagna di inasprimento della Banca centrale europea. per dare il via. Ma questo non impedisce a strateghi del calibro di Citigroup Inc. di vedere un'inversione di tendenza nel selloff dei bund per ora, poiché la preoccupazione per la crescita globale supera le elevate aspettative di inflazione.
"I titoli di Stato possono iniziare a compensare i rischi altrove", ha affermato Howard Cunningham, un gestore del reddito fisso presso BNY Mellon Investment Management. “Non scommettiamo che l'aumento dei rendimenti si invertirà, ma i titoli di Stato possono iniziare a fare un lavoro. Ora, a volte hai una correlazione negativa con le azioni".
I titoli di stato statunitensi hanno già perso l'8.4% quest'anno fino a giovedì, mettendoli sulla buona strada per i loro primi ribassi annuali consecutivi in almeno cinque decenni, secondo un indice Bloomberg. Un indicatore globale è in calo del 12%. Tuttavia, il rendimento del Tesoro a 10 anni è sceso di quasi 30 punti base da quando ha toccato il 3.20% il 9 maggio, il massimo dal 2018. Allo stesso tempo, le azioni sono scese drasticamente a causa dei timori per la crescita, esacerbati dalla guerra in Ucraina e dal blocco del Covid in Cina .
Uno sguardo sotto il cofano del mercato dei derivati suggerisce che gli hedge fund stanno ora liquidando le esposizioni ribassiste del Tesoro e alimentando i rendimenti al ribasso.
ritardo europeo
Candriam e AXA Investment Managers sono tra le società che vedono il debito statunitense come una scommessa migliore dei bund per ora. Le aspettative implicite nel mercato suggeriscono che la Fed inizierà a tagliare i tassi già nel 2024, dopo aver alzato il tasso sui fondi a poco più del 3% l'anno prossimo.
"Stiamo iniziando a pensare all'acquisto di Treasury", ha affermato Nicolas Forest, Head of Global Fixed Income di Candriam. “I rendimenti statunitensi hanno un prezzo più equo perché il ciclo di rialzo è già in corso. Siamo decisamente in ritardo in Europa". Il rendimento a due anni tedesco, intorno allo 0.11% venerdì, è "troppo basso" dato che il tasso di deposito potrebbe essere dello 0.25% entro la fine dell'anno, ha aggiunto.
La Banca centrale europea dovrebbe iniziare ad aumentare i tassi solo a luglio e gli operatori non vedranno tagli almeno per i prossimi quattro anni. Su questa traiettoria, i prezzi delle obbligazioni statunitensi otterrebbero un impulso significativo attraverso un ciclo di allentamento della Fed in un momento in cui i bund devono affrontare il vento contrario di una politica monetaria più restrittiva.
Tirando avanti
Ma le cose non sono così chiare. Per Mark Healy, un gestore di portafoglio presso AXA Investment Managers, il Regno Unito sembra un posto relativamente sicuro in questo momento, dato che la campagna di inasprimento della Banca d'Inghilterra è in corso, ma le obbligazioni nell'area dell'euro potrebbero ancora offrire opportunità.
“Favorremmo di più il Regno Unito, poi gli Stati Uniti e poi l'Europa, anche se probabilmente arretreremmo un po' in termini di quanti rialzi della BCE sono previsti”, ha affermato Healy. "Quindi più avanti, i titoli di Stato europei potrebbero offrire valore".
Tuttavia, gli investitori sono uniti nella loro posizione cauta sul debito italiano in questo momento. BNY IM ha recentemente aumentato una posizione corta sui futures BTP mentre la BCE ha gradualmente abbandonato l'era dei soldi facili, mentre BNP Paribas SA ha sconsigliato una posizione lunga.
Nel frattempo, Gary Pollack di Deutsche Bank AG avverte che il selloff del Tesoro non è finito a causa delle persistenti pressioni sui prezzi dai costi di noleggio alle tariffe aeree.
"Mentre prevediamo un calo dell'inflazione, la domanda è: i mercati saranno felici dove si stabilizzeranno?" ha detto il capo del reddito fisso per la gestione patrimoniale privata. "Ecco perché sono un po' riluttante a dire compriamo qui."
quale picco? I dati sull'inflazione negli Stati Uniti mostrano pressioni sui prezzi ancora torride
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/bonds-suddenly-look-smart-hedge-170000137.html