Hard seltzer si è rivelato una bolla che pochi produttori di birra, analisti o esperti del settore delle bevande hanno visto diventare piatta.
La riapertura di bar e ristoranti la scorsa estate ha dato una nuova concorrenza alla festa estiva alla moda in giardino. Rivenditori e distributori sono stati sorpresi con scorte in eccesso di White Claw, Truly e altri marchi di hard seltzer che non potevano vendere.
Quell'effervescenza ha sbattuto
Birra di Boston
(ticker: SAM), il cui marchio Truly è il giocatore n. 2 in hard seltzer. Negli ultimi due anni, il suo grafico azionario ha assomigliato a una vetta di una montagna in forte pendenza, avendo seguito da vicino il duro clamore del seltz durante la salita ed è caduto insieme alla conseguente disillusione. Le azioni hanno iniziato il 2020 con un massimo di $ 300, prima che un lungo rally le spingesse sopra i $ 1,300 lo scorso aprile. Da allora, sono scesi di quasi il 70%, a un recente $ 419.
Ripristinare le aspettative e un prezzo delle azioni scontato ora rendono nuovamente interessanti le azioni di Boston Beer.
Fondata da Jim Koch nel 1984, l'azienda ha una storia di innovazione e di essere stata all'inizio di nuove categorie di bevande alcoliche. La sua ammiraglia, la Samuel Adams Boston Lager, ha contribuito a innescare la rivoluzione della birra artigianale, Angry Orchard è diventato rapidamente il marchio di sidro duro più venduto negli Stati Uniti e Truly è arrivato sul mercato ben prima delle offerte di hard seltzer di altri produttori di birra tradizionali.
| Sede sociale: | Boston |
|---|
| Prezzo recente: | $419.04 |
| Modifica da inizio anno: | -17% |
| Valore di mercato (bil): | $5.1 |
| Vendite 2022E (bil): | $2.3 |
| 2022E Utile netto (mil): | $209 |
| EPS 2022E: | $16.22 |
| P/E 2022E: | 25.8 |
E = Stima
Fonte: FactSet
Tutte le categorie di bevande di Boston Beer sono disponibili in più gusti e varietà che vengono aggiornati frequentemente.
Il risultato è stato un tasso di crescita annuale composto del 12.5% negli ultimi cinque anni e una crescita dell'utile annuo per azione del 16.5%. Entrambi sono alti rispetto ai produttori di birra rivali e hanno guadagnato alle sue azioni un multiplo di valutazione premium.
Le azioni di Boston Beer ora vanno a 25.8 volte gli utili stimati per il 2022, contro una media di circa 34 volte i profitti dell'anno precedente negli ultimi cinquant'anni. Un ritorno al suo multiplo storico vedrebbe il rialzo delle azioni di circa il 32% e potrebbero essere in serbo ulteriori guadagni se l'hard seltzer riprendesse il suo mojo.
La domanda di hard seltzer è esplosa durante la pandemia, facendo tendenza sui social media e scorrendo liberamente ai barbecue nel cortile e alle riunioni casalinghe. Boston Beer prevedeva una crescita di oltre il 70% nella categoria complessiva degli hard seltzer nel 2021. L'inventario è stato accumulato in anticipo. Ma l'industria e gli analisti di Wall Street allo stesso modo hanno sottovalutato la quantità di seltzer duro di spinta casalinga. Il lancio dei vaccini e il diffuso allentamento delle restrizioni ai pasti da Covid-19 hanno riportato bar e ristoranti come opzione per bere per la maggior parte degli americani.
Boston Beer si è trovata con un'offerta eccessiva di Truly. L'inventario invenduto deperibile non può rimanere in un magazzino per sempre e la società ha affermato di aver distrutto milioni di casse.
"A causa delle nostre proiezioni di maggiore domanda all'inizio dell'anno e del nostro impegno per evitare l'"esaurimento delle scorte" che abbiamo sperimentato durante le estati del 2019 e del 2020, abbiamo aggiunto una capacità significativa e scorte predefinite di lattine e prodotti finiti a livelli che sono finiti superando le reali esigenze a causa del rallentamento della categoria”, ha dichiarato il CEO di Boston Beer Dave Burwick in occasione della chiamata sugli utili del terzo trimestre dell'azienda a ottobre. "Di conseguenza, attualmente ci troviamo di fronte a costi temporanei significativi mentre ci adattiamo alle nuove tendenze della categoria".
L'impatto sui profitti di Boston Beer è stato grave: da aprile 2021 una previsione di $ 22 a $ 26 di utili per azione dell'anno scorso, la direzione ha dichiarato il mese scorso che ora si aspettava che gli utili si situassero tra un profitto di $ 1 per azione e una perdita di $ 1 . Inutile dire che si tratta di un'ampia oscillazione per qualsiasi azienda in un periodo di nove mesi non durante una crisi economica.
Secondo Nielsen, la crescita della categoria hard seltzer è arrivata a circa il 16% nel 2021, dopo un aumento del 226% nel 2019 e del 165% nel 2020. Davvero ha fatto molto meglio della categoria, crescendo di circa il 32%, ma ben al di sopra delle aspettative.
La direzione della Boston Beer prevede ancora che l'hard seltzer aumenterà dal 15% al 20% dei dollari di birra spesi nei prossimi cinque anni, dall'11% nei primi tre trimestri del 2021 e dal 9% nello stesso periodo nel 2020. risultati del quarto trimestre il 16 febbraio.
L'analista di RBC Capital Markets Nik Modi vede l'hard seltzer aumentare fino al 18% della categoria della birra in un arco di tempo simile, con Truly che continua a guadagnare quote di mercato e supera la categoria affollata. Oltre a White Claw e Truly, che insieme rappresentavano il 68% delle vendite dell'anno scorso per Nielsen, altri marchi includono
Anheuser-Busch InBev
'S
(BUD) Bud Light seltzer duro,
Constellation Brands
' (STZ) Corona hard seltzer,
Bevande Molson Coors
'S
(TAP) Vizzy e Topo Chico hard seltzer e High Noon di E. & J. Gallo Winery.
"Sulla base delle nostre discussioni con i rivenditori, sembra evidente che ci sono molti hard seltzer [prodotti sullo scaffale] che non fanno molto e verranno tagliati", afferma Modi, che valuta le scorte di Boston Beer all'equivalente di un Acquista con un prezzo target di $ 625 o il 49% in più rispetto al prezzo attuale. "Truly e White Claw avranno più spazio sugli scaffali."
Il ritorno di Truly dipende dall'innovazione e dall'esecuzione del gusto, ma Boston Beer ha un buon record. Con le sue azioni relativamente a buon mercato, ora c'è l'opportunità di prendere un sorso di brodo di Boston Beer e qualunque sarà la prossima bevanda scelta.
"Tutti hanno sbagliato le previsioni nel 2021", afferma Modi. “Ma sono riusciti molto bene il loro ingresso in hard seltzer e il branding e il marketing di Truly. Quella capacità di avere successo può essere applicata anche ad altre categorie, ed è quello che cerchi come analista di borsa.
Scrivere a Nicholas Jasinski presso [email protected]
