(Bloomberg) — I commercianti brasiliani conoscono l'inflazione. Dopo aver affrontato per decenni attacchi selvaggi, si considerano esperti sull'argomento. Le loro controparti americane, dicono, si sono compiaciute.
I più letti da Bloomberg
Anni di bassa inflazione negli Stati Uniti li hanno cullati in un falso senso di sicurezza, come la vedono i brasiliani. Questo a sua volta, sostiene l'argomento, ha portato i desk di negoziazione di obbligazioni a interpretare male il picco di prezzo iniziato lo scorso anno e ad accettare la linea della Federal Reserve secondo cui l'episodio si sarebbe rivelato poco più di un breve blip.
C'è una certa dose di schadenfraude in tutto questo - "guarda quei geni di Wall Street" - e senza dubbio ci sono stati momenti negli ultimi due decenni in cui l'ipersensibilità all'inflazione dei trader brasiliani li ha portati a chiedere erroneamente gli Stati Uniti mercati. Ma in questo momento lo stanno rastrellando.
Molti dei principali hedge fund brasiliani hanno anticipato l'impennata dei rendimenti obbligazionari statunitensi quest'anno, scommettendo correttamente che la Fed si sarebbe resa conto tardivamente della necessità di aumentare in modo aggressivo i tassi di riferimento per reprimere l'inflazione che ha raggiunto il massimo degli ultimi quattro decenni.
L'inflazione USA accelera all'8.5%, aumentando la pressione sulla Fed
"Non puoi continuare a contare sulle banche centrali perché potrebbero lasciarti a mani vuote", ha affermato Bernardo Meres, partner di SPX Capital, che ha in gestione circa 64 miliardi di reais (14 miliardi di dollari). Il fondo Nimitz dell'azienda ha superato il 99% dei peers a marzo, guadagnando il 7.3% per un anticipo mensile record e spingendo il rendimento del primo trimestre al 13.2%.
Gli hedge fund come SPX, Legacy Capital e Itau Optimus hanno visto aumentare i rendimenti con l'impennata dei tassi. Dopo che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha finalmente segnalato la disponibilità il mese scorso a intensificare la lotta contro l'inflazione a un ritmo annuo dell'8.5%, i titoli di stato statunitensi hanno registrato la più grande perdita mensile in quasi due decenni, chiudendo la più ripida disfatta trimestrale dell'era moderna e prendendo alla cieca tutti tranne una piccola minoranza di investitori statunitensi.
L'inversione della curva dei rendimenti segnala una posta in gioco elevata per la Fed e gli investitori
In Brasile, tuttavia, un paniere di hedge fund è aumentato del 6.1% nel primo trimestre, sovraperformando il tasso sui depositi interbancari locali, il benchmark utilizzato dal settore per misurare la performance, di quasi quattro punti percentuali. In confronto, l'indice Bloomberg All Hedge Fund è sceso dell'1.1% nello stesso periodo.
Meres, 39 anni, è il tuo prototipo di gestore di denaro brasiliano. Formatosi a Rio de Janeiro, sede di alcuni dei fondi più famosi della nazione, ha costruito la sua carriera partendo dai tassi di scambio. A differenza degli Stati Uniti, dove l'inflazione non è stata un problema per decenni e i macro hedge fund sono diventati una specie in via di estinzione, in Brasile le tendenze macro del trading sono la norma. La più grande economia dell'America Latina ha registrato aumenti di prezzo a due cifre nel 2021, 2015 e 2002, dopo un attacco di iperinflazione durato fino all'inizio degli anni '1990.
Sebbene i gestori di fondi come Meres fossero troppo giovani per fare trading durante il picco dell'inflazione in Brasile, sono stati guidati da colleghi che hanno affrontato il peggio.
Le banche centrali dell'America Latina si dimostrano ancora più falche della Fed
Meres ha iniziato a scommettere su un aumento dei tassi globali intorno all'ultimo trimestre del 2020, quando i progressi del vaccino hanno alimentato le speranze che l'economia globale si riprendesse dalla pandemia di coronavirus. A quel tempo, i tassi bassi abbondavano e le autorità stavano distribuendo quantità senza precedenti di stimoli in tutto il mondo. Ma Meres credeva che presto sarebbe seguita l'inflazione e che le banche centrali avrebbero dovuto abbandonare le loro posizioni accomodanti.
Pablo Salgado, un trader di 43 anni con sede a Rio de Janeiro che gestisce il banco delle tariffe globali di Itau Optimus, che ha circa 31 miliardi di reais in gestione, aveva idee simili. Ha trascorso gli ultimi quattro mesi allontanandosi da operazioni che hanno tratto profitto da un aumento dei tassi brasiliani per aumentare posizioni simili in tutto il mondo. Il fondo Itau Optimus Extreme è uno dei migliori risultati della nazione quest'anno, avanzando del 4.9% il mese scorso spingendo il rendimento del primo trimestre al 9%.
"Gli investitori nei mercati sviluppati tendono ad acquistare la narrativa dai responsabili politici", ha affermato Salgado. "Ma quando fai trading sui mercati emergenti, in particolare il Brasile, migliori nell'identificare gli shock trasformativi".
L'hedge fund di Legacy Capital ha guadagnato un record del 5% il mese scorso scommettendo contro i titoli di stato statunitensi con posizioni in diverse parti della curva dei futures sui Treasury e attraverso i futures sull'eurodollaro, che riflettono le prospettive per i tassi statunitensi in determinati periodi.
Ora, sta anche scommettendo su aumenti dei tassi più alti del previsto in tutto il mondo. La teoria è che le banche centrali saranno costrette a recuperare terreno dopo aver costantemente mancato gli obiettivi di inflazione, un modello che si è visto manifestarsi nel corso degli anni in Brasile.
"C'è sicuramente molta clemenza con l'inflazione che sta accadendo in tutto il mondo", ha affermato Felipe Guerra, 44 anni, chief investment officer di Legacy Capital, che ha in gestione 21 miliardi di reais. "L'abbiamo visto accadere diverse volte: le aspettative sfuggono al controllo, gli spread di inflazione e la banca centrale è lasciata a inseguire la coda".
Tra tutti gli schiaffi e il cinque nei circoli degli hedge fund di Rio, c'è un avvertimento che dovrebbe essere sottolineato. Se i gestori di fondi avessero usato la loro esperienza per chiamare la svolta nel mercato azionario nazionale, nel complesso sarebbero andati molto meglio. L'indice azionario Ibovespa quest'anno è salito dell'11%, uno dei maggiori progressi al mondo e quasi il doppio del rendimento medio degli hedge fund.
(Aggiorna i rendimenti delle azioni nel paragrafo finale.)
I più letti da Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html