La lettera annuale da leggere di Buffett arriva sabato. Cosa aspettarsi

Il fedele seguito di investitori di valore di Warren Buffett sta per ascoltare la leggenda in persona, in un momento cruciale in cui i tassi di interesse sono saliti alle stelle e i timori di recessione imperversano.

Il 92enne presidente e amministratore delegato di Berkshire Hathaway ha in programma di pubblicare la sua lettera annuale agli azionisti sabato mattina, insieme agli ultimi guadagni trimestrali del conglomerato. La lettera dell'"Oracolo di Omaha" è stata una lettura obbligatoria per gli investitori per decenni, e il messaggio di quest'anno è particolarmente atteso dato il mutevole panorama degli investimenti.

In particolare, c'è stato un cambiamento epocale nei rendimenti del Tesoro, che sono saliti al livello più alto dal Crisi finanziaria globale tra gli aggressivi rialzi dei tassi della Federal Reserve. I rendimenti a sei mesi ea un anno hanno entrambi superato il 5% per la prima volta dal 2007, mentre il rendimento del Tesoro a 10 anni di riferimento è appena sotto il 4%. Dopo più di un decennio di tassi di interesse vicini allo zero, il forte aumento dei rendimenti potrebbe intaccare l'attrattiva per le azioni e danneggiare i prezzi delle attività, ha affermato Buffett in precedenza.

"I tassi di interesse stanno ai prezzi delle attività, sai, un po' come la gravità sta alla mela", ha affermato Buffett all'incontro annuale di Berkshire nel 2013. Credeva che quando i tassi di interesse sono alti, potrebbe esserci una grande "attrazione gravitazionale" su valori.

“Abbiamo un periodo di circa 15 anni di tassi di interesse anormalmente e storicamente bassi. I tassi a breve termine che abbiamo ora sono più normali”, ha affermato David Kass, professore di finanza presso la Robert H. Smith School of Business dell'Università del Maryland. "I tassi di interesse sono il principale fattore determinante dei prezzi delle azioni, per citare Buffett, quindi penso di essere alla ricerca e di aspettarmi una discussione sui tassi di interesse".

Forse questo spiegava perché il Berkshire era probabile un venditore netto di azioni nel quarto trimestre. Il conglomerato ha scaricato una parte significativa di Taiwan Semiconductor, uno stock di chip che aveva appena acquistato nel terzo trimestre. Berkshire ha anche ridotto le sue azioni Bank of New York Mellon ed Bancorp degli Stati Uniti ultimo quarto.

Nel frattempo, grazie all'aumento dei tassi, la montagna di liquidità del Berkshire - quasi 109 miliardi di dollari alla fine di settembre - ha contribuito con guadagni significativi al conglomerato, che deteneva 77.9 miliardi di dollari in buoni del Tesoro USA.

“Un commento che Buffett potrebbe fare nella sua lettera è che non è così doloroso essere seduti in contanti. Ora c'è un'alternativa e si chiama Treasury bills, o titoli del Tesoro a breve termine”, ha detto Kass.

Altre offerte?

L'ambiente di tassi in aumento potrebbe anche giovare al famoso affare di Buffett. Non solo a causa del calo dei prezzi delle attività, ma anche perché ha anche un'ampia liquidità a cui attingere, mentre i suoi concorrenti come le società di private equity devono prendere in prestito per fare affari.

“Il private equity e altri che stanno pensando di effettuare acquisizioni dovrebbero entrare nel mercato per prendere in prestito [a] tassi di interesse più elevati. Ciò conferirebbe un vantaggio competitivo al Berkshire", ha affermato Kass.

Berkshire ha acquistato la compagnia di assicurazioni Alleghany per 11.6 miliardi di dollari in contanti lo scorso anno, il suo più grande affare dal 2016.

Grandi scommesse sull'energia

Buffett ha continuato a rafforzare la sua posizione in Occidental Petroleum nell'ultimo anno, con la partecipazione di Berkshire nel gigante petrolifero che ha superato il 21%. In agosto, Berkshire ha ricevuto l'approvazione normativa di acquistare fino al 50%, stimolando la speculazione che alla fine potrebbe acquistare tutta la Occidental con sede a Houston.

Molti sono ansiosi di scoprire se Buffett ha appetito per ancora più azioni Occidental, data la sottoperformance del produttore di petrolio e gas nel 2023. Il titolo è sceso di circa il 6% quest'anno, scambiato sotto i $ 60 dopo essere più che raddoppiato nel 2022.

"Ha dimostrato molta disciplina qui per quanto riguarda l'acquisto di azioni OXY nel mercato aperto", ha affermato James Shanahan, analista del Berkshire presso Edward Jones. "Ci sono solo un paio di occasioni in cui spende più di $ 60 per azione per acquisire azioni Occidental."

Nel frattempo, Gallone è rimasta la terza più grande partecipazione azionaria del Berkshire alla fine del 2022, dietro solo Apple ed Bank of America.

La debolezza di Geico

Gli investitori sono inoltre interessati a eventuali aggiornamenti sulle attività operative di Berkshire alla luce di una recessione incombente.

"In qualità di azionista, ciò che mi entusiasma di più è un aggiornamento sull'attività operativa sottostante", ha affermato Bill Stone, CIO di Glenview Trust e azionista di Berkshire. “Abbiamo già visto il portafoglio quotato in borsa. Sono francamente più interessato al modo in cui operano le attività sottostanti e alla sua visione dei punti di forza e di debolezza".

La compagnia di assicurazioni auto del Berkshire Geico è stata recentemente sotto pressione con trimestri consecutivi di perdite di sottoscrizione.

“Quali (se ce ne sono) azioni correttive sta intraprendendo Berkshire per porre rimedio a questa situazione? Molti dei colleghi di GEICO sono alle prese con gli stessi problemi e hanno aumentato i tassi di premio per contrastare le tendenze negative dei sinistri", ha dichiarato in una nota Catherine Seifert, analista del Berkshire di CFRA.

riacquisti

Gli osservatori di Buffett stanno anche cercando il suo commento sui riacquisti.

Il ritmo dei riacquisti di azioni di Berkshire è rallentato lo scorso anno, dopo aver acquistato un totale di $ 5.25 miliardi fino alla fine del terzo trimestre. Questo è stato notevolmente più lento del ritmo nel 2021, quando Berkshire ha riacquistato la cifra record di 27 miliardi di dollari delle proprie azioni poiché Buffett ha trovato meno opportunità esterne nel bel mezzo di un mercato rialzista alle stelle.

Lo stesso Buffett ha detto agli azionisti durante la riunione annuale dello scorso anno che preferisce acquistare quote di altre società piuttosto che riacquistare le proprie azioni.

"Se possiamo scegliere di acquistare aziende che ci piacciono o riacquistare azioni - il fattore determinante è quanti soldi abbiamo - preferiremmo acquistare aziende", ha detto Buffett ad aprile a Omaha.