Acquista azioni Haleon. Questo spinoff di GSK è un affare nella salute dei consumatori.

La società è valutata a 13.5 volte la stima di consenso di FactSet per gli utili del 2023. Questo è un multiplo inferiore rispetto a quello di altre società che vendono prodotti sanitari di consumo, tra cui

Unilever

(UL), che scambia oltre 17 volte i suoi guadagni stimati per il 2023, e

Procter & Gamble

(PG), che scambia a 24 volte gli utili previsti.

Mentre Unilever vende gelati e Procter & Gamble vende carta igienica, tra molti altri prodotti, Haleon è un'azienda sanitaria di consumo a grande capitalizzazione e puro divertimento. In particolare, altre società pubbliche di assistenza sanitaria di consumo pure-play

Perrigo

(PRGO) e

Prestigiosa assistenza sanitaria per i consumatori

(PBH), operano su scala molto più ridotta, con valori di mercato inferiori a 6 miliardi di dollari.

Quella mancanza di un gruppo di pari e la scarsa esperienza di Haleon come azienda autonoma, la rendono più speculativa rispetto ad altre società di prodotti di consumo. Più chiarezza arriverà dopo alcuni trimestri di rapporti sugli utili

Johnson & Johnson
'S
(JNJ) pianificato spin-off della sua divisione per la salute dei consumatori il prossimo anno. Haleon e lo spinoff di J&J costituiranno una nuova categoria:nuove aziende pubbliche per la salute dei consumatoriche ha trascorso decenni sotto l'ombrello di Big Pharma.

Haleon, che ha iniziato a operare come società separata a luglio, vende prodotti per la salute orale come Sensodyne e Aquafresh; farmaci da banco, tra cui Advil e Theraflu, e vitamine e integratori, tra cui il marchio multivitaminico Centrum.

Il settore della salute dei consumatori ha caratteristiche interessanti. La domanda tende a reggere durante le recessioni e alcune delle sue categorie hanno elevate barriere all'ingresso. In una nota di metà luglio, l'analista di UBS Guillaume Delmas ha stimato che la crescita sottostante per le attività di Haleon sarà del 3.3% all'anno dal 2023 al 2026.

Haleon è destinato a diventare un giocatore dominante. Le sue vendite nel 2021 mentre faceva ancora parte di GSK sono state di 9.5 miliardi di sterline, o 11.5 miliardi di dollari. È meno della divisione salute dei consumatori di J&J, che quell'anno ha venduto beni per un valore di 14.6 miliardi di dollari, ma più della divisione salute di Procter & Gamble, che ha venduto 10 miliardi di dollari.

È probabile che un settore autonomo della salute dei consumatori attiri maggiore attenzione da parte degli investitori e valutazioni più elevate per gli investitori che cercano una crescita costante, anche se non spettacolare, poiché guadagnano un reddito costante dai dividendi.

Haleon afferma di pianificare un pagamento a partire dalla prima metà del prossimo anno "nella fascia più bassa" dal 30% al 50% dei suoi guadagni. Gli analisti stimano un dividendo annuale di sei pence per azione nel 2023 e sette pence nel 2024, secondo FactSet. Sulla base del recente prezzo di Haleon di 258 pence, ciò indica un rendimento da dividendo del 2.3% nel 2023.

Alcuni investitori sono stati diffidenti nei confronti di Haleon nei suoi primi giorni di trading. GSK ha lanciato lo spinoff con un pesante debito netto di £ 10.3 miliardi, o $ 12.4 miliardi, o quattro volte gli utili prima di interessi, tasse, ammortamenti e ammortamenti. L'obiettivo della società è di ridurlo a tre volte l'Ebitda entro la fine del 2024.

Questo non è rassicurante per Celine Pannuti, analista di JP Morgan Cazenove con un rating sottopeso su Haleon. "Per lo stesso multiplo, puoi acquistare un'azienda che non è sfruttata", afferma. L'elevato debito potrebbe impedire alla società di effettuare ulteriori acquisizioni a breve termine, secondo Pannuti.

Il direttore finanziario di Haleon, Tobias Hestler, afferma che la società ha "una conversione di denaro molto, molto forte". Dice che Haleon può ancora fare un affare più piccolo all'anno, per un marchio con un fatturato annuo compreso tra $ 30 milioni e $ 100 milioni, e raggiungere comunque il suo obiettivo di debito. Ma dice che non c'è molto da fare dopo la creazione della sua società, che ha messo insieme parti di

Pfizer

(PFE), GSK e

Novartis

(NVS).

La società ha fissato proiezioni di crescita dei ricavi dal 4% al 6% all'anno, e Hestler afferma che si basano su Haleon che cresce solo leggermente in anticipo rispetto al settore. "Lo abbiamo fatto storicamente, in modo coerente, nella nostra attività di salute orale, dove abbiamo superato la categoria da due a tre [volte]", afferma.

Altri potenziali venti contrari sono i piani di GSK e Pfizer, che insieme detengono circa il 45% delle azioni della società, di vendere le loro quote. Il periodo di blocco dura fino al 10 novembre.

Il CEO di Pfizer Albert Bourla afferma che Pfizer non venderà in modo sconsiderato. "Non distruggeremo il valore facendo cose stupide", dice Barron. "Non è strategico per noi, ma ciò che è chiaro è che massimizzeremo il valore".

GSK ha dichiarato in una dichiarazione a giugno che avrebbe monetizzato le sue azioni Haleon "in modo disciplinato".

All'inizio di agosto è emersa una nuova preoccupazione mentre gli investitori si sono concentrati cause legali per il farmaco per il bruciore di stomaco Zantac. GSK e Pfizer hanno venduto Zantac da banco in momenti diversi e Haleon potrebbe essere tenuto a risarcire le società se ritenute responsabili nel contenzioso. È troppo presto per dire se Haleon finirà per dover pagare qualcosa, ma le sue azioni sono scese del 12.5% in due giorni quando un analista ha sollevato la questione all'inizio di agosto.

Maggiore chiarezza sulla potenziale responsabilità arriverà quando i processi inizieranno il prossimo anno. Nel frattempo, l'incertezza offre agli investitori la possibilità di fare un affare. Haleon è una buona scommessa su una categoria emergente e resistente alla recessione.

Scrivere a Josh Nathan-Kazis presso [email protected]