Gli investitori si sono accumulati nei titoli energetici quest'anno, facendo salire i prezzi nettamente, ma nel settore rimangono affari.
Shell (ticker: SHEL) possiede alcune delle attività più interessanti nel settore energetico globale, in particolare il più grande business mondiale di gas naturale liquefatto e la più grande rete di stazioni di servizio. Ma a un recente $ 55, le sue azioni quotate negli Stati Uniti vengono scambiate solo per sei volte i guadagni previsti per il 2022 di $ 9 per azione.
Shell potrebbe adottare misure per colmare il divario di valutazione, come lo scioglimento della società, sollecitato dall'investitore attivista Dan Loeb di Third Point. Finora, la gestione della Shell è stata resistente. Loeb ha scritto di recente in una lettera a un cliente che "il portafoglio di attività disparate di Shell, che vanno dal petrolio in acque profonde ai parchi eolici, dalle stazioni di servizio agli impianti chimici, è confuso e ingestibile".
I gas naturale liquefatto, o GNL, attività commerciali e stazioni di servizio insieme potrebbero valere $ 170 miliardi, o la maggior parte del valore di mercato di Shell di $ 207 miliardi, anche se queste attività producono solo il 35% del flusso di cassa dell'azienda, sulla base di un'analisi di Mill Pond Capital, una società di Boston. società di investimento che possiede azioni della società. L'analisi della somma delle parti di Mill Pond valuta Shell a circa $ 80 per azione.
"Shell dovrebbe ripristinare il dividendo pre-Covid. Ciò farebbe molto per ripristinare la credibilità del management presso gli investitori e rivalutare il titolo."
— Dan Farb
Shell potrebbe anche pagare un dividendo molto più alto. La società ha tagliato il dividendo del 65% nel 2020, durante la pandemia di Covid. Il suo attuale dividend yield del 3.6% è paragonabile a quello di Exxon, al 4.1%, e Chevron, al 3.4%. Shell mantiene un dividendo conservativo payout ratio del 20%, basato sui guadagni previsti per il 2022, rispetto al 35% di Exxon e Chevron.
"Shell dovrebbe ripristinare il dividendo pre-Covid", afferma Dan Farb, preside di Mill Pond. "Ciò servirebbe molto per ripristinare la credibilità del management presso gli investitori e rivalutare il titolo".
Shell ha recentemente aumentato il dividendo trimestrale delle sue azioni statunitensi del 4%, a 50 centesimi al trimestre, in linea con un piano incrementale per aumentare il payout del 4% annuo. Ma il pagamento trimestrale è poco più della metà del suo dividendo prepandemico di 94 centesimi, nonostante i guadagni record. Exxon e Chevron hanno mantenuto i loro dividendi stabili durante la pandemia e da allora li hanno aumentati.
Con un dividendo di 94 centesimi al trimestre, Shell renderebbe il 6.8%. A 75 centesimi al trimestre, renderebbe il 5.4%. In entrambi gli scenari, il titolo probabilmente verrebbe scambiato considerevolmente più in alto.
L'analista di Morgan Stanley Martijn Rats ha affermato che la Shell può pagare un dividendo più alto, scrivendo di recente che il flusso di cassa operativo della Shell è dal 30% al 40% superiore a quello della Chevron, mentre il suo pagamento annuale di dividendi di 7.5 miliardi di dollari è inferiore agli 11 miliardi di dollari della Chevron. Shell ha $ 48 miliardi di debito netto, più di Exxon o Chevron, ma dovrebbe continuare a ripagarlo rapidamente.
Shell ha intensificato i suoi riacquisti di azioni. Prevede di riacquistare $ 8.5 miliardi di azioni nella prima metà di quest'anno e forse $ 15 miliardi per l'intero anno. Sebbene i riacquisti siano un buon uso della liquidità data la bassa valutazione di Shell, molti investitori preferirebbero vedere un dividendo maggiore.
| Azienda / Ticker | Prezzo recente | Modifica da inizio anno | Valore di mercato (bil) | 2022E | 2022E P/E | Rendimento div |
|---|
| Conchiglia /SHEL | $55.22 | 27.2% | $207 | $8.90 | 6.2 | 3.6% |
| BP /BP | 29.61 | 11.2 | 96 | 6.09 | 4.9 | 4.4 |
| Gallone /CVX | 164.71 | 40.4 | 324 | 15.39 | 10.7 | 3.4 |
| Exxon Mobil /XOM | 86.30 | 41.0 | 364 | 9.58 | 9.0 | 4.1 |
Nota: e=stima.
Fonte: Bloomberg
In qualità di una delle principali società energetiche del mondo, Shell produce circa tre milioni di barili al giorno di petrolio equivalente, alla pari della Chevron. Shell ha superato sia Exxon che Chevron nel primo trimestre, con 9.1 miliardi di dollari di utile netto, esclusi circa 4 miliardi di dollari di oneri relativi alle attività russe.
Gli investitori potrebbero esitare ad acquistare il titolo dopo un guadagno del 30% quest'anno, ma Loeb ha notato di recente in una lettera del cliente che Shell "negozia oggi allo stesso multiplo profondamente scontato dell'anno scorso a causa di un aumento dei prezzi delle materie prime".
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Un briefing mattutino su ciò che è necessario sapere nella giornata a venire, compresi i commenti esclusivi degli autori di Barron's e MarketWatch.
Shell ha adottato alcune misure favorevoli agli investitori nell'ultimo anno, tra cui liberarsi di una ingombrante struttura anglo-olandese e domiciliarsi nel Regno Unito, che è meno ostile all'industria energetica di gran parte del continente. Ha anche ridotto la sua struttura azionaria in un'unica classe di azioni. La società non ha risposto Barron domande a tempo di stampa.
Il miglior affare di Shell è quello che chiama gas integrato. È il più grande produttore di GNL a livello globale, con una quota di mercato del 10% in base alla produzione. "Il GNL è il posto dove stare dopo la Russia", afferma Oswald Clint, un analista di Bernstein con un rating Outperform e un obiettivo di prezzo di $ 76 sulle azioni.
Le prospettive del GNL sono forti come l'Europa cerca di fare ridurre la sua dipendenza dal gas russo. E la domanda asiatica di GNL, in particolare dalla Cina, è destinata a crescere notevolmente nei prossimi decenni.
L'attività di vendita al dettaglio di Shell di oltre 46,000 stazioni di servizio e 12,000 minimarket potrebbe valere $ 40 miliardi, sulla base delle valutazioni di opere pure come quella canadese
Alimentazione Couche-Tard
(ANCTF). Clint ha evidenziato il valore dell'attività di vendita al dettaglio, sostenendo che la piattaforma di Shell offre "un enorme potenziale di crescita".
Le azioni Shell meritano uno sconto rispetto a Chevron ed Exxon perché la società ha sede in Europa e deve far fronte a una maggiore pressione da parte degli attivisti del clima per ridimensionare la sua attività di petrolio e gas. Ha un impegno maggiore per un'agenda verde rispetto ai colleghi statunitensi e i suoi frequenti discorsi sulla sua partecipazione alla "transizione energetica" ha turbato gli investitori che desiderano un'esposizione al petrolio e al gas e credono che i combustibili fossili svolgeranno un ruolo cruciale per decenni nell'affrontare il fabbisogno energetico mondiale.
Non ci sono ragioni per cui Shell non possa adottare un approccio più orientato agli azionisti pur essendo un'azienda attenta all'ambiente. Un dividendo più alto sarebbe un buon inizio.
Scrivere a Andrew Bary presso [email protected]
