Acquirente Fai attenzione nell'affare SPAC/Trump Media

Come molti accordi con società di acquisizione per scopi speciali (SPAC), la proposta fusione di Digital World Acquisition Corp. (DWAC) e Trump Media and Technology Group è complessa, il che rappresenta un rischio per gli investitori che non comprendono gli SPAC. Ma questa complessità è aggravata dal fatto che le azioni DWAC vengono scambiate come azioni meme con il proprio forum reddit, r/DWAC. È possibile, tuttavia, approfondire i dettagli dell'accordo e fare alcune congetture sul futuro della fusione DWAC/Trump Media e su cosa potrebbe significare per i suoi movimenti di prezzo delle azioni.

L'affare

Nel settembre 2021, DWAC ha condotto la sua IPO vendendo 30 milioni di unità (azioni più warrant) a 11 investitori istituzionali, nonché al fondatore, a $ 10 per unità, raccogliendo circa $ 300 milioni. La SPAC sta attualmente scambiando oltre $ 70 per azione, quindi la SPAC oggi vale più di $ 2 miliardi. Per gli investitori IPO originali, lo SPAC è stato finora un ottimo affare, guadagnando loro almeno un rendimento del 500%. Tuttavia, è discutibile se sarà un ottimo affare per gli investitori che hanno acquistato dopo l'IPO. 

Nell'ottobre 2021, DWAC ha annunciato il suo accordo di fusione con Trump Media, valutando Trump Media a un minimo di $ 875 milioni per un'azienda che non è ancora operativa. A seconda del prezzo delle azioni dell'entità risultante dalla fusione durante il triennio successivo alla chiusura della fusione, gli azionisti di Trump Media riceveranno fino a 127.5 milioni di azioni nell'entità risultante dalla fusione più 1.2 miliardi di dollari di capitale circolante. Al prezzo attuale delle azioni, il mercato valuta l'entità risultante dalla fusione a oltre $ 10 miliardi. 

Nel dicembre 2021, DWAC ha raccolto un ulteriore miliardo di dollari tramite un'offerta privata nota come investimento privato in ente pubblico (PIPE). Questi investitori PIPE hanno accordi a termine per investire 1 miliardo di dollari in azioni privilegiate convertibili nella quotata Trump Media come parte della chiusura della fusione. Il numero di azioni ordinarie in cui possono essere convertite si basa sul prezzo medio ponderato per il valore (VWAP) nei 1 giorni successivi alla chiusura, noto come periodo VWAP. Più basso è il VWAP, più azioni assegnate.

Nel suo deposito SEC per l'offerta PIPE, DWAC ha rivelato di essere oggetto di indagine da parte della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti. È illegale per una SPAC avere discussioni sostanziali sulla fusione con possibili obiettivi prima della loro quotazione e quindi è una frode affermare diversamente. È stato riferito che DWAC e Trump Media hanno discusso l'accordo prima della loro IPO e avrebbero mentito al riguardo in più documenti SEC. Secondo quanto riferito, l'indagine della SEC su questo accordo continua, l'ultima di una serie di sonde segnalate sulla Arc Capital, con sede a Shanghai, che è stato l'unico consulente nella creazione di DWAC.

Possibili movimenti di prezzo dei media DWAC/Trump

Per formulare congetture sui futuri movimenti dei prezzi, dobbiamo distinguere tra tre gruppi di investitori: gli attuali investitori, gli investitori PIPE e gli azionisti di Trump Media. Gli attuali investitori con posizioni lunghe vorrebbero che il prezzo aumentasse il più possibile. Gli speculatori che hanno posizioni corte, ovviamente, vogliono che il prezzo scenda. Gli azionisti di PIPE vogliono che cada durante il periodo VWAP, quindi verranno assegnate più azioni e gli azionisti di Trump Media vogliono che il prezzo aumenti dopo la fusione in modo che possano anche ricevere più azioni. 

A partire dalle motivazioni degli investitori PIPE, è chiaro che vogliono che il prezzo durante questo periodo VWAP scenda almeno fino a $ 16.67 per ottenere la loro allocazione massima di 100 milioni di azioni. Gli investitori PIPE possono potenzialmente scaricare 30 milioni o più di azioni sul mercato durante il periodo VWAP per raggiungere il loro obiettivo. Inoltre, gli investitori PIPE possono anche short a qualsiasi prezzo superiore a $ 33.60 durante il periodo VWAP. Pertanto, sembra logico aspettarsi che il prezzo venga spinto verso il basso durante il periodo VWAP, il più vicino possibile a $ 16.67.

Chiaramente, gli attuali acquirenti, compresi i giocatori di meme, si aspettano che la fusione otterrà l'approvazione della SEC e che la Trump Media quotata se la caverà bene; inoltre potrebbero non comprendere le motivazioni degli investitori PIPE. Nel frattempo, per gli attuali venditori ci sono due aspettative: nessuna approvazione della SEC e comprensione degli investitori del PIPE. Pertanto, gli attuali acquirenti e venditori stanno giocando l'uno contro l'altro, generando il prezzo corrente delle azioni.

Per illustrare, supponiamo che ci sia una probabilità del 50% per l'approvazione della SEC e un prezzo delle azioni di $ 70.00. Alcuni di coloro che vendono allo scoperto si aspettano il rifiuto della SEC e quindi hanno un prezzo previsto di $ 10.20, il prezzo approssimativo al quale le azioni DWAC possono essere riscattate. Coloro che si aspettano che l'accordo vada a buon fine hanno un obiettivo di prezzo implicito di circa $ 130 perché il 50% (130.00) più il 50% ($ 10.20) ci dà il prezzo delle azioni di $ 70.00. 

Ci sono due fattori che stanno influenzando questo prezzo previsto. In primo luogo, gli acquirenti di meme si comportano irrazionalmente come se la probabilità di rifiuto della SEC fosse piccola se non zero, il che sembra non plausibile date le prove. In secondo luogo, dato il numero limitato di azioni allo scoperto, c'è un eccesso di domanda da parte dei venditori allo scoperto. Secondo Bloomberg, DWAC ha registrato i costi di prestito a breve più alti di qualsiasi azione nel quarto trimestre, all'86%. Questi costi mettono un limite a quanto i venditori allo scoperto possono spingere il prezzo verso il basso. Tutti questi fattori stanno causando l'attuale elevato prezzo delle azioni di DWAC, ora superiore a $ 70. 

Naturalmente, il prezzo di DWAC aumenterà se la SEC approva l'accordo, che sarebbe un buon momento per vendere o short e non il momento migliore per acquistare date le azioni previste degli investitori del PIPE. I trader informati conoscono le motivazioni degli investitori PIPE; pertanto, data l'approvazione della SEC, con l'avvicinarsi della chiusura della fusione, possiamo aspettarci che alcuni di questi trader vendano le loro azioni se non l'hanno già fatto, e altri venderanno allo scoperto, spingendo verso il basso il prezzo di DWAC. Se lo desiderano, possono riacquistare durante il periodo VWAP. Inoltre, subito dopo la fusione, durante il periodo VWAP, possiamo aspettarci un aumento delle vendite di azioni e delle vendite allo scoperto da parte degli investitori del PIPE. Dopo il periodo VWAP possiamo aspettarci che gli short vengano coperti e che il prezzo delle azioni sia guidato dagli investitori meme, esercitando una pressione al rialzo sul prezzo. Tuttavia, dopo la fusione, il numero di azioni disponibili per il commercio aumenterà probabilmente dai miei 15 milioni di azioni stimati oggi per includere altri 45 milioni di azioni degli investitori PIPE e degli attuali investitori istituzionali. Inoltre, gli azionisti di Trump Media e il fondatore potranno anche iniziare a vendere le loro azioni subito dopo la chiusura se il prezzo delle azioni dell'entità risultante dalla fusione è superiore a $ 12 per un periodo prolungato, il che aggiungerebbe un minimo di altri 95 milioni di azioni al mercato. Quello che resta da vedere è se ci sarà abbastanza domanda post-fusione per assorbire tutte queste potenziali azioni.

Da che parte da qui

Gli investitori devono tenere conto di due questioni critiche: la possibilità che la SEC rifiuti l'accordo e la motivazione degli investitori del PIPE, che probabilmente eserciterebbero pressioni al ribasso sul prezzo delle azioni DWAC. Attualmente, i venditori allo scoperto presumono che l'uno o l'altro di questi risultati farà scendere il prezzo. I giocatori di meme sembrano ignorare queste due possibilità, e quindi le loro continue speranze al rialzo per il prezzo delle azioni. Dopo il periodo VWAP, gli azionisti Trump e gli acquirenti delle azioni vorranno aumentare il prezzo; ma potrebbe esserci quasi dieci volte il numero di azioni scambiate in quel momento.

A meno che gli investitori attualmente non possiedano o stiano shortando le azioni DWAC, ora è un momento rischioso per acquistare e un tempo costoso per shortare. Per coloro che attualmente possiedono le azioni, potrebbe essere saggio vendere prima della fusione e le azioni potrebbero essere acquistate di nuovo dopo il periodo VWAP. Se sei attualmente short, mantieni il tuo short il più a lungo possibile dato il costo dello shorting. Qualunque sia la strategia, è saggio con qualsiasi accordo di fusione SPAC, e specialmente questo, che gli investitori sappiano cosa stanno facendo e perché.