Gli investitori obbligazionari possono incoraggiare i tassi di interesse reali che raggiungono il massimo da 15 anni. Questo perché storicamente le obbligazioni hanno avuto performance migliori sulla scia di tassi reali più alti piuttosto che più bassi.
Il tasso di interesse reale è l'importo di cui i tassi di interesse nominali superano l'inflazione attesa. I tassi reali sono stati negativi per la maggior parte degli ultimi 15 anni, con tassi nominali inferiori all'inflazione prevista. Ma i tassi reali di recente sono diventati positivi, come puoi vedere dal grafico sottostante del Tesoro a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
3.760%
rendimento reale. Attualmente è il doppio della media di due decadi; l'ultima volta che è stato più alto è stato alla fine del 2007.
I tassi reali potrebbero salire ancora di più nei prossimi mesi. Lo ha detto di recente il presidente della Federal Reserve Jerome Powell sono in arrivo ulteriori aumenti dei tassi, anche se l'inflazione potrebbe diminuire.
È importante distinguere tra tassi nominali e reali perché a volte tassi nominali più elevati sono giustificati da aspettative di inflazione più elevate. In tal caso, gli investitori obbligazionari sono su un terreno instabile se sperano che i tassi scendano e le obbligazioni si rialzino. Al contrario, quando i tassi reali sono alti, i tassi nominali sono più alti di quanto giustificato dalle aspettative di inflazione, e diventa una scommessa migliore che i tassi nominali scenderanno e le obbligazioni saliranno.
Questo è uno di quei momenti in cui la distinzione tra tassi nominali e reali è così cruciale. Se l'inflazione scenderà nei prossimi mesi e anni, ci si può aspettare che anche gli attuali alti tassi nominali scenderanno. Se, al contrario, l'inflazione più alta è qui per restare, allora gli attuali tassi nominali elevati rimarranno o aumenteranno.
Aspettative di inflazione
Come suggerisce questa distinzione, è fondamentale determinare correttamente le aspettative di inflazione. Per fare ciò è necessario fare una serie di presupposti. Attualmente, secondo l'art Centro per la ricerca sull'inflazione della Cleveland Federal Reserve Bank, l'inflazione prevista negli Stati Uniti nei prossimi 10 anni è del 2.27% annuo.
La Fed di Cleveland basa questo calcolo su un modello statistico che ha costruito i cui input includono rendimenti nominali del Tesoro, dati sull'inflazione, sondaggi sulle aspettative di inflazione e swap sull'inflazione (derivati in cui l'interesse che guadagnano i prestatori è una funzione dell'inflazione). Sebbene questo modello non sia l'unico approccio per calcolare l'inflazione attesa, la principale misura alternativa attualmente raggiunge la conclusione quasi identica.
Questa misura alternativa è il cosiddetto tasso di inflazione di pareggio, la differenza tra il rendimento nominale del Tesoro a 10 anni e il rendimento dei TIPS a 10 anni. Il 12 gennaio, quando la Fed di Cleveland ha aggiornato l'ultima volta la sua stima dell'inflazione attesa, il tasso di pareggio a 10 anni era del 2.21%, abbastanza vicino al 2.27% calcolato dalla Fed di Cleveland.
Rtassi reali e rendimenti obbligazionari
Per misurare la correlazione tra tassi reali e rendimenti obbligazionari, mi sono basato sui dati della Fed di Cleveland sull'inflazione attesa, che si estendono oltre il tasso di pareggio, fino ai primi anni '1980 rispetto ai primi anni 2000. Per misurare i rendimenti obbligazionari, mi sono basato su un indice del rendimento totale aggiustato per l'inflazione delle obbligazioni calcolato da Robert Shiller della Yale University.
La tabella seguente riassume ciò che ho scoperto dividendo tutti i mesi degli ultimi quattro decenni in quattro gruppi, in base ai loro tassi di interesse reali. Indipendentemente dal fatto che mi sia concentrato sui rendimenti obbligazionari nei successivi periodi di 1, 5 o 10 anni, le obbligazioni hanno ottenuto rendimenti aggiustati per l'inflazione più elevati quando i tassi reali all'inizio di quei periodi erano più alti. Questo modello è significativo al livello di confidenza del 95% che gli statistici usano spesso per determinare se un modello è autentico.
| Quartile | Rendimento totale reale delle obbligazioni nell'anno successivo | Rendimento totale reale delle obbligazioni nei successivi 5 anni (annualizzato) | Rendimento totale reale delle obbligazioni nei successivi 10 anni (annualizzato) |
| 25% dei mesi in cui i tassi reali erano più bassi | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Secondo più basso 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Secondo più alto 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% dei mesi in cui i tassi reali sono stati più alti | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Dove si trovano oggi i tassi reali rispetto a questa storia? Sebbene siano aumentati negli ultimi mesi, attualmente si trovano nel secondo quartile più basso della distribuzione storica. Quindi sarebbe irrealistico aspettarsi i rendimenti appetitosi dei due quartili più alti. Tuttavia, i rendimenti associati al secondo quartile più basso sono significativamente positivi.
E le azioni?
Potresti chiederti se alti tassi di interesse reali possono dirci qualcosa sul mercato azionario. La risposta è no, almeno per quanto riguarda la mia analisi degli ultimi quattro decenni. Non sono riuscito a trovare alcuna correlazione statisticamente significativa tra i tassi reali e il successivo rendimento del mercato azionario.
Ciò non significa che le azioni non andranno bene nei prossimi anni. Significa solo che non possiamo trarre alcuna conclusione in un modo o nell'altro sulla base della posizione attuale dei tassi reali. Gli investitori dovranno accontentarsi della buona notizia che gli alti tassi reali hanno per il mercato obbligazionario.
Mark Hulbert è un collaboratore regolare di MarketWatch. Il suo Hulbert Ratings tiene traccia delle newsletter sugli investimenti che pagano una tariffa fissa per essere verificate. Può essere raggiunto a [email protected]
L'acquisto di obbligazioni ora è una mossa intelligente, anche se la Fed continua ad aumentare i tassi. Ecco perché.
Gli investitori obbligazionari possono incoraggiare i tassi di interesse reali che raggiungono il massimo da 15 anni. Questo perché storicamente le obbligazioni hanno avuto performance migliori sulla scia di tassi reali più alti piuttosto che più bassi.
Il tasso di interesse reale è l'importo di cui i tassi di interesse nominali superano l'inflazione attesa. I tassi reali sono stati negativi per la maggior parte degli ultimi 15 anni, con tassi nominali inferiori all'inflazione prevista. Ma i tassi reali di recente sono diventati positivi, come puoi vedere dal grafico sottostante del Tesoro a 10 anni
3.760%
TMUBMUSD 10Y,
rendimento reale. Attualmente è il doppio della media di due decadi; l'ultima volta che è stato più alto è stato alla fine del 2007.
I tassi reali potrebbero salire ancora di più nei prossimi mesi. Lo ha detto di recente il presidente della Federal Reserve Jerome Powell sono in arrivo ulteriori aumenti dei tassi, anche se l'inflazione potrebbe diminuire.
È importante distinguere tra tassi nominali e reali perché a volte tassi nominali più elevati sono giustificati da aspettative di inflazione più elevate. In tal caso, gli investitori obbligazionari sono su un terreno instabile se sperano che i tassi scendano e le obbligazioni si rialzino. Al contrario, quando i tassi reali sono alti, i tassi nominali sono più alti di quanto giustificato dalle aspettative di inflazione, e diventa una scommessa migliore che i tassi nominali scenderanno e le obbligazioni saliranno.
Questo è uno di quei momenti in cui la distinzione tra tassi nominali e reali è così cruciale. Se l'inflazione scenderà nei prossimi mesi e anni, ci si può aspettare che anche gli attuali alti tassi nominali scenderanno. Se, al contrario, l'inflazione più alta è qui per restare, allora gli attuali tassi nominali elevati rimarranno o aumenteranno.
Aspettative di inflazione
Come suggerisce questa distinzione, è fondamentale determinare correttamente le aspettative di inflazione. Per fare ciò è necessario fare una serie di presupposti. Attualmente, secondo l'art Centro per la ricerca sull'inflazione della Cleveland Federal Reserve Bank, l'inflazione prevista negli Stati Uniti nei prossimi 10 anni è del 2.27% annuo.
La Fed di Cleveland basa questo calcolo su un modello statistico che ha costruito i cui input includono rendimenti nominali del Tesoro, dati sull'inflazione, sondaggi sulle aspettative di inflazione e swap sull'inflazione (derivati in cui l'interesse che guadagnano i prestatori è una funzione dell'inflazione). Sebbene questo modello non sia l'unico approccio per calcolare l'inflazione attesa, la principale misura alternativa attualmente raggiunge la conclusione quasi identica.
Questa misura alternativa è il cosiddetto tasso di inflazione di pareggio, la differenza tra il rendimento nominale del Tesoro a 10 anni e il rendimento dei TIPS a 10 anni. Il 12 gennaio, quando la Fed di Cleveland ha aggiornato l'ultima volta la sua stima dell'inflazione attesa, il tasso di pareggio a 10 anni era del 2.21%, abbastanza vicino al 2.27% calcolato dalla Fed di Cleveland.
Rtassi reali e rendimenti obbligazionari
Per misurare la correlazione tra tassi reali e rendimenti obbligazionari, mi sono basato sui dati della Fed di Cleveland sull'inflazione attesa, che si estendono oltre il tasso di pareggio, fino ai primi anni '1980 rispetto ai primi anni 2000. Per misurare i rendimenti obbligazionari, mi sono basato su un indice del rendimento totale aggiustato per l'inflazione delle obbligazioni calcolato da Robert Shiller della Yale University.
La tabella seguente riassume ciò che ho scoperto dividendo tutti i mesi degli ultimi quattro decenni in quattro gruppi, in base ai loro tassi di interesse reali. Indipendentemente dal fatto che mi sia concentrato sui rendimenti obbligazionari nei successivi periodi di 1, 5 o 10 anni, le obbligazioni hanno ottenuto rendimenti aggiustati per l'inflazione più elevati quando i tassi reali all'inizio di quei periodi erano più alti. Questo modello è significativo al livello di confidenza del 95% che gli statistici usano spesso per determinare se un modello è autentico.
Dove si trovano oggi i tassi reali rispetto a questa storia? Sebbene siano aumentati negli ultimi mesi, attualmente si trovano nel secondo quartile più basso della distribuzione storica. Quindi sarebbe irrealistico aspettarsi i rendimenti appetitosi dei due quartili più alti. Tuttavia, i rendimenti associati al secondo quartile più basso sono significativamente positivi.
E le azioni?
Potresti chiederti se alti tassi di interesse reali possono dirci qualcosa sul mercato azionario. La risposta è no, almeno per quanto riguarda la mia analisi degli ultimi quattro decenni. Non sono riuscito a trovare alcuna correlazione statisticamente significativa tra i tassi reali e il successivo rendimento del mercato azionario.
Ciò non significa che le azioni non andranno bene nei prossimi anni. Significa solo che non possiamo trarre alcuna conclusione in un modo o nell'altro sulla base della posizione attuale dei tassi reali. Gli investitori dovranno accontentarsi della buona notizia che gli alti tassi reali hanno per il mercato obbligazionario.
Mark Hulbert è un collaboratore regolare di MarketWatch. Il suo Hulbert Ratings tiene traccia delle newsletter sugli investimenti che pagano una tariffa fissa per essere verificate. Può essere raggiunto a [email protected]
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo