Jesse Ho di Carlson Capital vede un prezzo minimo di $ 44/ Condividi nel buyout di Twitter di Elon Musk

di Carlson Capital Partner di arbitraggio Black Diamond ha generato un rendimento netto del -0.91% per il secondo trimestre, portando il rendimento del primo semestre a -1.52%. Le situazioni speciali del fondo e altri investimenti basati su eventi hanno guidato la perdita, sottraendo 84 punti base. Le sue posizioni di arbitraggio su fusione hanno sottratto 24 punti base al rendimento trimestrale.

Offerta Twitter diversa da qualsiasi altro affare

Nella sua lettera del secondo trimestre agli investitori, il capo di Carlson Event-Driven, Jesse Ho, commenta TeslaTSLA
Il tentativo di alto profilo del CEO Elon Musk di uscire dal $ 44 miliardi di offerta ha fatto comprare Twitter. Afferma che è "certamente diverso da qualsiasi accordo che abbiamo mai seguito". In poche settimane, Musk è passato dal concludere l'accordo al tentativo di risolverlo, il tutto mentre trollava Twitter sulla propria piattaforma.

Il fondo Carlson ha iniziato a costruire una posizione su Twitter durante il secondo trimestre, ma il suo dimensionamento e la sua copertura riflettevano l'ipotesi di base che il contenzioso fosse inevitabile. Ora che la fase del contenzioso è iniziata, Jesse crede che i fatti e la legge "cospireranno" per costringere Musk a onorare il suo impegno ad acquistare il social network.

Tuttavia, si aspetta anche che Twitter accetti una riduzione dei prezzi, riflettendo il suo desiderio di evitare un processo, anche se Jesse crede che sarebbe fortemente favorito vincere la causa se fosse processato. Ha sottolineato che il contenzioso è sempre rischioso, ma se Twitter dovrà affrontare Musk in tribunale, pensa che "dovrebbe essere entusiasta di farlo in Delaware".

Il caso base di Ho per Twitter

Ho descrive la Court of Chancery del Delaware come dotata di "un corpo di diritto commerciale ben sviluppato e giudici estremamente esperti e capaci". Ha anche la reputazione di far rispettare i contratti. Hr crede che se Twitter e Musk non si accontentano prima prova, il caso potrebbe essere una delle controversie contrattuali più importanti, se non la più seguita, nella storia della Court of Chancery del Delaware, istituita nel 1792.

Data la posta in gioco, crede che qualsiasi giudice starà attento e guarderà ai precedenti passati, il che favorirebbe Twitter dato il pesante onere della prova che Musk deve portare per dimostrare di aver violato il loro accordo. L'ipotesi di base di Ho è che Twitter accetterà un taglio di prezzo modesto per evitare il tempo, l'incertezza e il rischio associati a un processo.

Ha ricordato che la riduzione di prezzo più drastica in un caso del genere nella memoria recente è stata la riduzione del prezzo del 18% Simon Property GroupSPG
“estratto” dai Centri TaubmanTCO
nel 2020. Anche quello scenario implicherebbe un prezzo per Twitter superiore a $ 44 per azione, che rappresenta quasi il 30% di rialzo.

Le maggiori partecipazioni, contributori e detrattori

Alla fine di giugno, le principali partecipazioni di arbitraggio per fusioni del fondo Carlson erano Meggitt / Parker-HannifinPH
, Vifor Pharma / CSL, Match svedese / Philip Morris, AlleghanyY
Corp. e Biohaven/PfizerPFE
. Le principali partecipazioni guidate da eventi e situazioni speciali sono state il paniere SPAC, Cascades / hedges del settore, Vivendi, Liberty Media / Sirius XM, Live Nation EntertainmentLYV
, e Glatfelter / siepi industriali.

Durante il secondo trimestre, i maggiori contributori del fondo Carlson sono stati Swedish Match / Philip Morris, Meggitt / Parker-Hannifin, SciPlay / Light & Wonder, Biohaven / Pfizer e Coherent / II-VI. D'altra parte, i suoi maggiori detrattori sono stati Avast / NortonLifeLock, Glatfelter / industry hedges, Vonage HoldingsVG
/ Ericsson, Cascades / industry hedges e Vifor Pharma / CSL.

Michelle Jones ha contribuito a questo rapporto.