Carvana ha una salita difficile dopo una serie di problemi al "motore".

La scorsa settimana, Carvana (CVNA), la piattaforma online di vendita di auto usate, ha rilasciato un trimestre terribile. In una nota di ricerca di lunedì, JP Morgan lo ha definito "un trimestre che sconvolge la fiducia" e ha ridotto il prezzo target a $ 85 da $ 140. L'analista è preoccupato per il singhiozzo operativo, l'aumento del consumo di cassa, l'incertezza della domanda e il carico di debito aggiuntivo.

Sebbene il titolo sia sceso di oltre il 75% dai suoi massimi, CVNA è ancora un titolo da evitare.

Per rafforzare il bilancio e per scopi aziendali generali, Carvana ha raccolto 1.25 miliardi di dollari in un'offerta secondaria di 15.65 milioni di azioni al prezzo di 80 dollari. Tra i lati positivi, il fondatore e CEO, Ernie Garcia III, e suo padre, Ernest Garcia II, hanno acquistato circa un terzo dell'accordo. Tuttavia, l'offerta ha diluito gli azionisti di circa l'8% dopo che la società ha accumulato enormi perdite.

Questa mossa inquietante ricorda quella di Peloton (PtOn) secondaria sulla scia della sua drammatica caduta dagli alti.

Il modello di business di Carvana viene messo in discussione a causa dell'incapacità dell'azienda di realizzare un profitto durante la forte domanda e i solidi prezzi delle auto usate. Il venditore allo scoperto ampiamente seguito Jim Chanos ha rivelato che il suo fondo ha recentemente venduto allo scoperto il titolo.

Chanos ha notato che Carvana ha bruciato 800 milioni di dollari in contanti nell'ultimo trimestre prima di qualsiasi inventario. In un'intervista, Chanos chiede a Carvana: "Se non ora, quando? Ciò significa che se non guadagnassi soldi quando tutte le stelle si allineavano per il tuo particolare modello di business. Il modello semplicemente non ha fatto soldi nella più grande di tutte le circostanze. Cosa accadrà quando le cose si faranno più difficili da un punto di vista sistematico?”

Chanos pensa che questo "disastro totale" di un rapporto sugli utili sia la prima indicazione dei risultati dell'azienda quando l'ambiente per le auto usate deve affrontare alcune difficoltà. Ha aggiunto: “Ora è un titolo in crescita che ha smesso di crescere. Ha avuto unità piatte per quattro quarti.

Carvana ha un'acquisizione in sospeso di ADESA, un'attività di aste fisiche per auto usate e altri veicoli. JP Morgan lo vede come un buon adattamento strategico che dovrebbe dargli un vantaggio competitivo a lungo termine. Tuttavia, si chiedono se il modello di business complessivo di Carvana sia effettivamente superiore o dirompente per il mercato, poiché anche i rivenditori di mattoni e malta ben capitalizzati troveranno il modo di crescere e generare solidi rendimenti in un ambiente sempre più competitivo.

Evercore ISI ha declassato Carvana dopo gli utili, abbassando il prezzo target a $ 110, citando la mancanza di visibilità sulle spese, l'aumento a sorpresa del capitale proprio e la continua carenza di domanda di auto venti contrari. L'analista ha emesso un mea culpa per il suo aggiornamento intempestivo a febbraio. Tuttavia, vedono anche vantaggi a lungo termine dall'acquisto di ADESA.

Un altro rischio per Carvana è il basso rating creditizio del suo debito in un contesto di tassi di interesse in aumento. La società dovrà pagare tassi di interesse nettamente più elevati sulle nuove emissioni obbligazionarie per oltre 6 miliardi di dollari di debito netto con rating CCC. Attualmente, le obbligazioni senior unsecured del 4.875% con una scadenza di sette anni sono scambiate a 77 centesimi di dollaro, riflettendo un rendimento di oltre il 9%. Solo sei mesi fa, queste stesse obbligazioni venivano scambiate alla pari.

Carvana ha una salita in salita per dimostrare a Wall Street che il suo modello di business funziona nel generare profitti a lungo termine. Il titolo è uno da evitare, soprattutto in un mercato che non perdona le attività tecnologiche senza profitto.