È nuova scuola contro vecchia scuola e la nuova scuola non ha alcuna possibilità.
No, non stiamo parlando dei playoff NBA, dove i nuovi arrivati Memphis Grizzlies hanno i risorgenti Golden State Warriors bloccato in una battaglia per andare avanti, o anche il festival Bonnaroo di quest'estate in Tennessee, dove Japanese Breakfast si unirà a Robert Plant. No, stiamo parlando dei cosiddetti perturbatori, che stanno vedendo le loro azioni crollare anche se i perturbati riescono a limitare le loro perdite, o addirittura a guadagnare.
Il danno ai titoli dirompenti - o tecnologia emergente o crescita a qualsiasi prezzo - è ormai ben noto.
Carvana (ticker: CVNA), ad esempio, avrebbe dovuto interrompere il modo in cui le persone acquistano le auto, ma le sue azioni sono diminuite 79% negli ultimi 12 mesi, mentre le sue perdite continuano a crescere.
Mercati Robinhood (HOOD) avrebbe dovuto cambiare il modo in cui le persone investono, e forse lo ha fatto, ma le sue azioni sono diminuite 73% dalla chiusura a $ 38 dopo il suo primo giorno di negoziazione il 29 luglio.
Teladoc Salute (TDOC), che ha deciso di sostituire una visita dal medico con uno schermo video, ha è sceso del 75% negli ultimi 12 mesi. Spesso si ha la sensazione che più un'azienda avrebbe dovuto essere dirompente, più le sue azioni sarebbero diminuite.
Parte del problema è che molte aziende che sono state soprannominate perturbatrici erano semplicemente beneficiari del lockdown da Covid-19. Da parte di
Gruppo interattivo (PTON)—in calo dell'80% nell'ultimo anno—a
Zoom Video Communications (ZM)—sconto del 66%—a
DocuSign (DOCU)—in calo del 59%—si trattava di aziende innovative con prodotti che le persone erano costrette a utilizzare a causa del coronavirus; non erano veramente dirompenti. "Durante il Covid, molti dei loro prodotti ci sono stati imposti perché stavamo lavorando in isolamento", afferma Peter Andersen di Andersen Capital Management.
Tuttavia, con così tanti aspiranti disgregatori seduti su enormi perdite, gli affari devono abbondare, tranne, beh, no. In un post su LinkedIn la scorsa settimana, il fondatore di Bridgewater Ray Dalio ha osservato che “i titoli tecnologici emergenti non sembrano più essere in una bolla, ma non sembra nemmeno che siano sostanzialmente passati all'estremo opposto, quindi non è necessariamente vero che ora è un buon momento per acquistarli". Bill Gurley, socio accomandatario della società di capitali di rischio Benchmark, ha fatto un ulteriore passo avanti andando su Twitter e avvertendo che "i precedenti massimi storici sono completamente irrilevanti. Non è "economico" perché è in calo del 70%."
Wall Street si sta avvicinando a questa nozione mentre lotta su come valutare i precedenti titoli di crescita ad alta quota. Kirk Materne, che copre le azioni di software per Evercore ISI, osserva che gli investitori hanno spinto l'importo che stavano pagando per la crescita dei ricavi rispetto ai margini di profitto da due a tre volte rispetto a prima del Covid. Con il gruppo in calo così tanto, quella metrica è effettivamente scesa al di sotto dei livelli pre-Covid, ma gli investitori non dovrebbero aspettarsi che le azioni rimbalzino dove erano. La crescita "sarà sempre il 'vero nord' per gli investitori di software", scrive Materne. Ma "dimostrare una leva operativa costante potrebbe essere un fattore più importante in termini di sovraperformance nei prossimi uno o due anni".
"Leva operativa" è il termine usato per descrivere la quantità di aumento di profitto che un'azienda ottiene all'aumentare delle entrate e le azioni "perturbate" sembrerebbero averlo a palate. Questo perché hanno costi fissi elevati che si diffondono maggiormente all'aumentare delle vendite, rendendoli più redditizi. È uno dei motivi per cui molti dei disgregati hanno resistito meglio dei loro aspiranti disgregatori.
AutoNation (AN), una presunta vittima di Carvana, ha guadagnato il 16% negli ultimi 12 mesi, poiché gli analisti prevedono che gli utili cresceranno del 25% nel 2022.
Charles Schwab, uno degli obiettivi di Robinhood, è sceso solo del 2.7% nello stesso periodo.
HCA Healthcare, che gestisce gli ospedali Teladoc ti aiuterà a evitare, è aumentato del 7%. Il
S&P 500
nello stesso periodo è sceso dell'1.3%.
Per gli investitori, ciò significa cercare società in crescita che assomiglino ai loro concorrenti della vecchia scuola. Ad esempio, l'analista di Wedbush Dan Ives ha recentemente avvertito che il lavoro da casa "i bambini poster come
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign, ecc. continueranno a vedere i multipli compressi man mano che i risultati si attenuano rispetto ai massimi della pandemia. Invece, indica agli investitori titoli di sicurezza informatica come
Palo Alto Networks (PANORAMICA),
Zscaler (ZS),
Fortinet (FTNT), e
Software CyberArk (CYBR), con tutti tranne quest'ultimo che dovrebbe essere redditizio nel prossimo anno. Il suo punto di vista: "Un tema chiave trascurato durante la stagione degli utili tecnologici è stato il forte trend della domanda di sicurezza informatica", scrive.
Anche alcuni ex volantini potrebbero valere la pena dare un'occhiata. Andersen di Andersen Capital punta a
Trade Desk (TTD), che fornisce pubblicità mirata, come un vero disgregatore che è stato punito molto più di quanto meriti. Le sue azioni sono scese del 40% quest'anno, ma ad Andersen piace la società per la sua esposizione alla pubblicità sulle TV connesse, che sospetta farà andare avanti le azioni. "È stato buttato via con tutti gli altri bambini nell'acqua sporca", dice Andersen.
Tuttavia, potrebbe essere necessario del tempo prima che quei nomi inizino a funzionare di nuovo. Chris Harvey, stratega azionario statunitense di Wells Fargo Securities, osserva che con l'attenzione ancora sulla Federal Reserve e sull'inflazione, i titoli di crescita ad alto prezzo probabilmente non funzioneranno fino a quando le aspettative di inflazione non inizieranno a diminuire. Raccomanda di guardare il "break-even" del Tesoro decennalel'importo dell'inflazione prezzato in un titolo decennale protetto dall'inflazione del Tesoro, o TIPS—per avere un'idea di quando è sicuro impegnarsi nuovamente con quei titoli. Se scendono in un intervallo compreso tra il 2.5% e il 2.75% di punti percentuali dall'attuale 2.87%, allora potrebbe essere il momento per questi titoli sconfitti di riprendersi. "Se i breakeven si riducono, ciò suggerisce che la Fed è stata in grado di rallentare l'economia", afferma Harvey. "In quell'ambiente, la crescita ritornerebbe a favore".
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