Il Cile ha sovraperformato l'S&P 500 quest'anno. Ecco come

Per la maggior parte, i titoli azionari di tutto il mondo hanno subito una battuta d'arresto quest'anno. Ma c'è un angolo del mercato globale che è in controtendenza: il Cile.

Le azioni cilene quest'anno stanno scavalcando quelle di altri paesi, compresi gli Stati Uniti

IShares MSCI Chile Exchange Traded Fund (ECH) è aumentato di oltre il 3% da inizio anno, mentre il benchmark statunitense S&P 500 è sceso di oltre il 20%, ufficialmente scambiato in un mercato ribassista.

L'S&P IPSA, un indice che replica le azioni più grandi e liquide quotate alla Borsa di Santiago, è cresciuto dell'8.2% nel 2022.

Anche le azioni in Cile stanno sovraperformando i più ampi mercati emergenti. L'iShares MSCI Emerging Market ETF (EEM) è in calo di oltre il 28% durante l'anno.

Ci sono diversi catalizzatori che contribuiscono alla sovraperformance nel paese sudamericano, uno dei più recenti è stato il rifiuto del mese scorso di una nuova costituzione proposta che avrebbe rappresentato un perno più profondo a sinistra sotto il presidente Gabriel Boric, lontano dal modello di libero mercato che ha definito Cile da decenni.

"Poiché è diventato più chiaro dall'inizio di quest'anno che la popolazione non sosterrà la bozza di quella costituzione, i mercati hanno registrato ottime performance", ha affermato Arthur Budaghyan, stratega dei mercati emergenti di BCA Research. "E pensiamo che questa sia la ragione principale alla base di questo rally".

La corsa alle materie prime

C'è un altro motivo per cui le azioni cilene hanno sovraperformato: l'aumento dei prezzi delle materie prime.

Uno sguardo all'interno dell'ECH mostra che un'allocazione sovrappesata alle materie prime ha aiutato l'ETF quest'anno, anche se i tassi di interesse in aumento hanno intaccato i mercati emergenti su tutta la linea. A ottobre, le azioni di materiali costituivano circa il 30% dell'ETF ECH, che ha 25 partecipazioni.

L'azienda in alto è Sociedad Quimica e Minera del Cile. È un importante produttore di litio che conta per il 24.2% dell'ETF che ha goduto del picco dei prezzi quest'anno. Secondo Benchmark Minerals, i prezzi del litio sono aumentati del 123% nel 2022. Di conseguenza, la Sociedad è aumentata del 71%.

"Il mercato cileno è molto legato ai risultati delle materie prime", ha affermato Andrew Daniels, direttore associato delle strategie azionarie di Morningstar. "In generale, vedrai che il mercato andrà bene quando le materie prime andranno bene, e vedranno che il mercato non andrà bene quando le materie prime in qualche modo vacillano".

Un rincaro dei prezzi delle materie prime ha beneficiato anche di altri paesi dell'America Latina, come il Brasile.

Ottenere visibilità in Cile

Ottenere un'esposizione diretta alle azioni cilene è una sfida per la maggior parte degli investitori statunitensi, poiché il paese, come altri mercati emergenti, presenta una maggiore volatilità e problemi di liquidità più profondi. Budaghyan di BCA ha affermato che la maggior parte del rally è limitata ai titoli a grande capitalizzazione, probabilmente guidata dall'acquisto da investitori stranieri.

"Non è sviluppato nella stessa misura", ha detto Daniels. "Non ci sono così tante società pubbliche in borsa". 

A parte l'ETF iShares MSCI Chile, che aiuta gli investitori a ottenere esposizione al mercato indirizzabile totale, il Cile rappresenta solo una piccola parte degli altri fondi. Il paese comprende solo lo 0.2% dell'indice dei mercati globali Morningstar, ad esempio, e solo lo 0.6% circa del suo indice dei mercati emergenti. 

Anche il fondo T. Rowe Price Latin America, che ha un rating di quattro stelle su Morningstar, ha solo un'allocazione del 2.3% in Cile nell'intero portafoglio.

Daniels ha consigliato agli investitori di rimanere diversificati e ha messo in guardia contro l'allocazione diretta nel paese. "Concentrati sull'acquisizione di un'esposizione a mandati più ampi come l'opzione sui mercati emergenti su cui puoi fidarti del gestore per navigare in quei mercati di conseguenza durante un intero ciclo di mercato", ha affermato.

'Il mercato dei sogni del selezionatore di azioni'

Tuttavia, gli investitori potrebbero beneficiare di una maggiore esposizione alle azioni cilene.

"Pensiamo che sia come il mercato dei sogni di un selezionatore di azioni", ha affermato Richard Cook, portfolio manager di Cook & Bynum Capital Management, definendolo "un posto fantastico in cui un buon selezionatore di azioni fondamentali può cercare se potesse avere accesso".

Cook si è detto ottimista riguardo agli investimenti nel paese, dove ha iniziato a fare viaggi di ricerca nel 2009. In qualità di investitore a valore concentrato, è particolarmente interessato alle azioni a bassa capitalizzazione, anziché alle società di materie prime a cui gli ETF cileni sono fortemente esposti, al fine di individuare opportunità differenziate. Cook ha detto che la sua azienda gestisce circa $ 250 milioni di asset.

A dire il vero, Cook ha affermato che investire in Cile non è per tutti. Chi vuole investire nel mercato dovrà considerare un orizzonte temporale lungo qualora problemi di liquidità, o sconvolgimenti macroeconomici o politici, inasprissero gli investimenti nel breve termine.

Dovrebbero anche ricercare a fondo le opportunità sul campo. Cook ha affermato che il suo fondo ha attualmente otto partecipazioni, con una sola posizione in Cile, un portafoglio altamente concentrato che potrebbe significare maggiore volatilità per gli investitori.

"Penso che se hai intenzione di esprimerlo, probabilmente dovrebbe essere in un modo relativamente più concentrato", ha detto. «Perché altrimenti sei solo una specie di indicizzazione. Non penso che dovresti pagare manager attivi per indicizzare per te. ”

Qual è il prossimo passo?

Per gli investitori macro, secondo Budaghyan di BCA Research, il Cile è uno dei paesi interessanti da implementare nell'universo dei mercati emergenti.

Tuttavia, gli investitori dovrebbero diffidare delle possibili sfide all'orizzonte poiché i mercati globali affrontano le ricadute dell'aumento dell'inflazione e delle campagne di rialzo dei tassi intraprese dalle banche centrali di tutto il mondo. BCA prevede che gli utili aziendali in Cile inizieranno a contrarsi.

"A livello nazionale, abbiamo una prospettiva di profitto molto negativa e penso che avrà importanza nei prossimi mesi fino alla fine di quest'anno, quindi molto probabilmente il mercato scenderà fino alla fine di quest'anno", ha affermato Budaghyan. “Ma entro il prossimo anno, il mercato sconterà già molta recessione dei profitti, la banca centrale diventerà accomodante, i tassi di interesse scenderanno l'anno prossimo ed è positivo per il mercato.

“Le azioni cilene sono ragionevolmente economiche. Quindi, se si indeboliscono nei prossimi mesi, forniranno un buon valore per il prossimo anno", ha aggiunto.