(Bloomberg) - Quando i leader cinesi si riuniranno a Pechino per il parlamento annuale la prossima settimana, uno dei maggiori rischi economici che dovranno affrontare è il crescente debito delle province.
I più letti da Bloomberg
La maggior parte dei governi regionali - almeno 17 su 31 - sta affrontando una grave compressione dei finanziamenti, con prestiti in essere che superano il 120% del reddito nel 2022, secondo i calcoli di Bloomberg basati sui dati ufficiali disponibili. Questa è la soglia fissata dal Ministero delle Finanze per indicare rischi di debito sproporzionatamente elevati.
Tianjin, una città di livello provinciale nota per il suo porto e il massiccio sviluppo eccessivo, affronta la minaccia più grande, con un debito quasi tre volte superiore al suo reddito.
La crisi finanziaria ha diverse implicazioni per l'economia. Sebbene sia improbabile che un governo regionale vada in default, gli alti livelli di debito potrebbero costringere alcuni a ridurre la spesa e spingere il governo centrale a spendere di più. Potrebbe anche spingere la Banca popolare cinese a mantenere bassi i tassi di interesse per tenere sotto controllo l'onere di rimborso per le province.
"L'aumento dei livelli di debito implica un rimborso del debito e costi di servizio più elevati per i governi locali e limita il loro spazio per lo stimolo fiscale a causa del calo del rendimento del capitale", ha affermato Lisheng Wang, economista di Goldman Sachs Group Inc.
Wang ha detto che la PBOC probabilmente manterrà i tassi ufficiali quest'anno, in parte a causa della rapida espansione del debito pubblico, nonché per altri motivi, come l'incertezza sulle prospettive dell'economia e la pressione inflazionistica ancora moderata.
I legislatori e i massimi leader della nazione si incontrano da questa domenica per approvare gli obiettivi economici chiave per il 2023, tra cui una nuova quota di obbligazioni locali, il bilancio e anche l'ampia posizione della politica monetaria.
Una misura più ampia del reddito del governo si è contratta lo scorso anno per la prima volta almeno dal 2012 a causa delle interruzioni di Covid, del crollo della proprietà e delle agevolazioni fiscali record, mentre la spesa è aumentata del 3%. Il deficit fiscale è salito a un record, costringendo il governo a vendere un numero record di nuove obbligazioni per contribuire a finanziare il deficit.
La maggior parte del debito ufficiale preso in prestito negli ultimi anni è sotto forma di obbligazioni speciali destinate principalmente a pagare gli investimenti infrastrutturali. Questo è stato uno strumento chiave utilizzato dal governo per creare posti di lavoro e sostenere l'economia quando altri fattori di crescita come le esportazioni e il consumo interno si indeboliscono.
Le note dovrebbero essere rimborsate con guadagni da progetti. In realtà, le entrate generate non raggiungono neanche lontanamente il pagamento degli interessi dovuti sul debito in nessuna provincia, e le amministrazioni locali hanno sempre più difficoltà a trovare progetti qualificati per utilizzare i soldi.
Alla fine dello scorso anno, il debito del governo locale in essere superava i 35 trilioni di yuan (5 trilioni di dollari).
Tale totale non include i prestiti fuori bilancio tramite veicoli di finanziamento del governo locale, che le province utilizzano per finanziare le proprie esigenze di spesa. Questo debito "nascosto" potrebbe essere più del doppio delle passività locali ufficiali, secondo l'analista di Guosheng Securities Co. Yang Yewei.
Con l'aumento del debito, è aumentato anche l'onere di rimborso per i governi locali. L'anno scorso hanno rimborsato 3.9 trilioni di yuan di capitale obbligazionario e pagamenti di interessi solo sul loro debito ufficiale e molto di più sui loro prestiti non ufficiali.
Vincoli di stimolo
I massimi leader cinesi hanno ripetutamente sottolineato l'importanza della sostenibilità fiscale e del controllo dei rischi del debito locale. Ciò significa che anche se quest'anno è necessario uno stimolo fiscale per aiutare l'economia a riprendersi, potrebbe esserci meno sostegno rispetto a prima.
"Il controllo del governo centrale probabilmente si rafforzerà gradualmente quando un governo locale si avvicinerà alla soglia del debito", ha affermato Susan Chu, direttore senior di S&P Global Ratings. "Il sostegno finanziario dei governi locali alle imprese statali associate diventerà sempre più selettivo".
Pechino sta valutando la possibilità di stabilire una quota speciale di obbligazioni di 3.8 trilioni di yuan quest'anno, ha riferito Bloomberg News, inferiore all'emissione effettiva nel 2022. Chu ha affermato che le regioni più indebitate potrebbero ottenere una quota minore.
Anche le agevolazioni fiscali potrebbero essere ridotte, con il ministro delle finanze che all'inizio di questo mese ha avvertito che la crescita delle entrate fiscali "non sarà troppo alta" nonostante una bassa base di confronto rispetto allo scorso anno.
Alternative politiche
Un'opzione per colmare il deficit di finanziamento sarebbe che il governo centrale prendesse a prestito di più e aumentasse i suoi trasferimenti alle regioni, riducendo così la necessità per i governi locali di assumersi debiti extra. Gli economisti hanno esortato la Cina ad adottare questo approccio per anni poiché Pechino può prendere in prestito più a buon mercato delle autorità locali e il suo bilancio è molto più sano.
Il governo potrebbe anche invitare le banche politiche statali, come la China Development Bank, a spendere di più, simile a un investimento di 740 miliardi di yuan che gli istituti di credito hanno effettuato l'anno scorso nell'ambito di uno dei loro programmi.
Tassi di interesse più bassi potrebbero anche ridurre i costi di finanziamento per i governi locali e migliorare il loro potere di spesa, ha scritto in una nota Zhang Bin, un ricercatore del think tank statale dell'Accademia cinese delle scienze sociali. Supponendo che le passività dell'intero settore governativo siano di 82 trilioni di yuan, ogni punto percentuale di taglio ai tassi ufficiali potrebbe ridurre il pagamento degli interessi di 1 miliardi di yuan, ha scritto.
–Con l'assistenza di Adrian Leung e Jin Wu (News).
(Aggiornamenti con dettagli sul ritorno sull'investimento del debito locale nei paragrafi 9 e 10 e grafico.)
I più letti da Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html