La Cina distribuisce energia a Lehman Brothers in tutta l'economia

Il caldo estremo che avvolge parti della Cina è una metafora dolorosamente adatta per la temperatura economica di Pechino.

I titoli dei giornali degli ultimi giorni possono puzzare di raffreddamento. Caso in questione: la più grande economia asiatica è cresciuto solo dello 0.4% nel trimestre aprile-giugno di un anno fa. Era al di sotto delle previsioni dell'1% e un mondo lontano dall'obiettivo del 5.5% per il 2022.

Ma sono i rischi di surriscaldamento provenienti dai mercati obbligazionari cinesi che stanno dominando l'attenzione degli investitori. Il caldo più estremo viene avvertito dal China Evergrande Group e da altri promotori immobiliari che affrontano un ammutinamento tra i proprietari di case.

Il problema: molti cinesi hanno acceso enormi mutui per immobili rimasti incompiuti. Gli acquirenti di case si rifiutano di effettuare pagamenti o minacciano di farlo. Questa bolla ha un certo numero di economisti preoccupati che la Cina stia emanando forti vibrazioni Lehman Brothers mentre la crescita si ferma.

Minxin Pei, esperto cinese del Claremont McKenna College, osserva che la fiducia nella stabilità delle banche continentali è stata "gravemente scossa" dal fallimento di diverse piccole banche nella provincia di Henan ad aprile.

Dal 2008-2009, quando la crisi di Lehman ha scosso il sistema finanziario globale, la Cina è stata in balia del debito per sostenere la crescita. Gran parte di essa è stata emessa da governi locali lontani dalla vera sede del potere a Pechino. "Molti si sono chiesti per quanto tempo potrebbe andare avanti la festa", spiega Pei.

Diana Choyleva di Enodo Economics indica un altro segnale di avvertimento che le cose non vanno bene nella più grande nazione commerciale del mondo: la massa proteste bancarie nella città di Zhengzhou, capoluogo di provincia dell'Henan, nei mesi scorsi in risposta al blocco dei conti.

Questo respingimento da parte dei "depositari bancari che chiedono indietro i risparmi di una vita e condannano la corruzione del governo è un'altra manifestazione delle enormi sfide che Pechino deve affrontare in questo momento", afferma Choyleva. "In Cina, i cui cittadini non hanno possibilità di esprimere opinioni attraverso le urne, le corse agli sportelli interni possono segnalare una caduta di fiducia nel sistema di Xi".

Chiaramente, gli investitori che scommettono su una resa dei conti simile al Giappone in Cina non hanno fatto soldi negli ultimi 13-14 anni. Più e più volte, i leader del Partito Comunista sono riusciti a tenere la Cina lontano dagli scogli. Pechino lo ha fatto spingendo il rapporto debito/PIL della Cina al punto del 265%.

I venditori allo scoperto che si sono fatti avanti per scommettere contro il debito del governo cinese o lo yuan negli ultimi dodici anni sono finiti chiudere quei traffici. Qui, pensa al gestore di hedge fund Kyle Bass, fondatore di Hayman Capital, con sede a Dallas.

Ma la sfida del debito cinese si scontra ora con due grandi minacce, una dall'estero e una casalinga.

Il primo è un'impennata dell'inflazione globale che costringe la Federal Reserve a compiere le sue più grandi mosse di inasprimento dall'inizio degli anni '1990. Il secondo è quello del presidente Xi Jinping “zero Covid” lockdown, che si ritorcono contro e veloci.

Per la Cina, qualsiasi lettura del prodotto interno lordo inferiore al 4% mette probabilmente l'economia in territorio di recessione. Non solo una nuova ondata di Covid-19 pesa sulle prospettive della Cina, ma anche una dinamica decrescente dei rendimenti che potrebbe ridurre il potere di nuovi stimoli cinesi.

Più di un decennio di generazione di crescita con enormi progetti infrastrutturali, molti finanziati a livello di governo locale, ha lasciato la Cina con meno progetti produttivi da ordinare. Nel tempo, il guadagno economico si indebolisce, aumentando i costi per una società più ampia.

Come afferma Xinquan Chen, economista di Goldman Sachs: "Quest'anno i fondi sono meno un vincolo per gli investimenti infrastrutturali, mentre i colli di bottiglia risiedono principalmente nelle condutture dei progetti e negli incentivi del governo".

E poi c'è Charlene Chu, un'economista nota per aver messo in luce i problemi delle bolle cinesi quando era con Fitch Ratings. Ora con Autonomous Research, Chu ha due grandi preoccupazioni per l'economia di Xi.

Quello immediato è un altro ciclo di Default simili a Evergrande come linee piatte di crescita. La People's Bank of China potrebbe sicuramente tentare di aprire le porte monetarie per evitare il contagio. Ad un certo punto, le domande su quali aziende sono troppo grandi per fallire gireranno sul fatto che siano troppo grandi per risparmiare.

Il problema a lungo termine è come il debito diventa un ostacolo sempre maggiore per l'economia cinese da 17 trilioni di dollari. In una recente apparizione sul Podcast di una decisione, Chu ha affermato: “Continuiamo a trovarci in un clima in cui il governo cinese sta aumentando il credito a tassi molto, molto rapidi. E a lungo termine, questo ha un costo”.

Anche se la Cina non crollerà presto, dice Chu, l'onere del debito “inizia a comprimere la crescita economica complessiva. Più carichi le famiglie e le imprese di debiti, più ogni dollaro o RMB di entrate o entrate che ottengono dai salari ripagherà il debito. E questo non consumerà beni, non andrà a nuove spese in conto capitale per guidare la crescita e il business”.

La Cina, osserva Chu, "si trova ora in una situazione in cui la bolla del debito continua a crescere e penso che sia uno dei problemi strutturali che sta pesando sulla crescita cinese". Aggiunge che è "uno dei motivi per cui pensiamo di entrare in un'area qui in cui osserveremo una crescita a una cifra da bassa a media in Cina, nella migliore delle ipotesi, poiché il paese inizia davvero a rallentare da questo".

Molti venditori allo scoperto ribassisti attesteranno che il governo di Xi è abile nel confondere gli oppositori. Eppure la sua squadra di salvataggio finanziario ha davvero il suo lavoro interrotto Confronti Lehman fare il giro nei circoli di investimento.