La Cina sta finendo i modi per arginare il crollo del mercato autoprodotto

(Bloomberg) — La Cina sembra sempre più abbandonata a se stessa nel tentativo di salvare la sua economia e i suoi mercati dalla crisi del Covid mentre il resto del mondo ritira gli stimoli per combattere l'aumento dell'inflazione.

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A differenza del 2020, quando Pechino è stata in grado di limitare le interruzioni ai suoi centri di produzione e fare affidamento su una liquidità globale senza precedenti per rafforzare la fiducia degli investitori, questa volta deve fare da solo. Una rigorosa politica di Covid Zero l'ha lasciata bloccata in una ripetizione di blocchi mentre altri paesi si sono rivolti alla riapertura delle loro economie.

I fondi internazionali stanno svendendo le attività cinesi, mentre gli sforzi per incoraggiare il denaro interno nei mercati dei capitali non funzionano poiché le restrizioni prolungate e il rallentamento del mercato immobiliare erodono la ricchezza. La People's Bank of China, che martedì ha promesso ancora una volta di sostenere l'economia, sembra cauta nel sovrastimolare, preferendo limitare il rischio finanziario, frenare il debito e tenere sotto controllo l'inflazione.

"La lotta della PBOC riflette la più ampia situazione che i responsabili politici cinesi stanno affrontando in un ambiente esterno difficile: come trovare un equilibrio tra obiettivi politici contraddittori di zero Covid e un obiettivo di crescita economica del 5.5%", ha affermato Seema Shah, capo stratega di Principal Global Investors in Londra. "Non è il momento di andare in sovrappeso data l'incertezza che ci attende".

Il riconoscimento da parte degli investitori delle difficoltà che deve affrontare il Partito Comunista è inciso nella performance degli asset in ritardo della Cina. In calo del 23% quest'anno, l'indice CSI 300 di riferimento rimane impantanato in un mercato ribassista. Lo yuan, un tempo resiliente, è crollato quasi al livello più debole da novembre 2020.

Stimolo preso in prestito

Quando il Covid è emerso per la prima volta a Wuhan, la capacità della Cina di rimandare un'epidemia diffusa significava che ha beneficiato dello stimolo globale storico senza dover fornire troppo del proprio. Gli investitori stranieri chiedevano a gran voce azioni e obbligazioni della terraferma, come una delle poche economie in grado di assorbire quel tipo di denaro.

La storia continua

L'impennata della domanda di prodotti made in China ha portato lo scorso anno un surplus commerciale record che ha rappresentato circa un quinto dell'espansione economica del paese, oltre a compensare i deboli consumi interni. In Cina è affluito così tanto capitale che lo yuan è stata una delle valute più performanti nei primi due anni della pandemia.

Tale successo ha dato ai funzionari cinesi la fiducia necessaria per mettere in ordine la loro casa. Mentre il resto del mondo si è appassionato alla frenesia speculativa dai titoli meme alle criptovalute, Pechino è intervenuta per sgonfiare le bolle nei suoi mercati immobiliari e creditizi. Ha intensificato la regolamentazione per interi settori come l'istruzione, i giochi e la Big Tech, anche se le mosse hanno fatto crollare le azioni in Cina e Hong Kong.

Arriva Omicron

Ma la finestra per perseguire molte delle ideologie del presidente Xi Jinping sembrava essersi chiusa a gennaio con l'arrivo della variante più trasmissibile dell'omicron. Ciò ha aumentato la pressione sui mercati finanziari e ha spinto la banca centrale cinese a tagliare i tassi di interesse per la prima volta in quasi due anni.

Da allora la Cina ha intrapreso azioni più decisive per stimolare la crescita e sostenere i mercati, ma con scarso successo visibile. Proprio questo mese, le autorità hanno liberato liquidità nel sistema bancario, spinto il fondo di previdenza sociale, le banche e gli assicuratori del paese per aumentare gli investimenti azionari e reso la valuta estera più prontamente disponibile a terra nel tentativo di fermare l'ulteriore indebolimento dello yuan.

Martedì la PBOC ha affermato che promuoverà lo sviluppo sano e stabile dei mercati e fornirà un buon ambiente monetario e finanziario. Ha ribadito che la liquidità rimarrà ragionevolmente ampia.

Prevalgono gli scettici

Date le fluttuazioni delle azioni cinesi e dello yuan martedì, prevale lo scetticismo. Qualsiasi allentamento delle condizioni di prestito avrà un impatto limitato in un momento in cui le imprese e i consumatori non sono disposti ad assumersi più debiti, si pensa.

Gli afflussi nei mercati continentali rimangono modesti. Il CSI 300 e lo yuan sono entrambi più deboli di dove erano quando i responsabili politici sono diventati ancora più espliciti con promesse di sostegno a metà marzo, più o meno nel periodo in cui la Federal Reserve ha alzato per la prima volta i tassi di interesse.

Naturalmente, potrebbero esserci altre ancora di salvezza per i mercati finanziari cinesi. L'approvazione di vaccini di fabbricazione straniera sulla terraferma o la distribuzione di trattamenti suggerirebbero che Pechino stia pianificando di uscire dalla sua strategia Covid-Zero. La Fed potrebbe rivelarsi meno aggressiva del previsto se la recessione economica diventasse una possibilità reale. Pechino potrebbe anche iniziare a parlare della prospettiva di riaprire i suoi confini.

Global Impact

Ma è difficile sopravvalutare il significato globale di ciò che sta accadendo in Cina. Al di là delle ramificazioni di un rallentamento nella seconda economia più grande del mondo, i blocchi di blocco stanno peggiorando una crisi della catena di approvvigionamento che sta entrando nel suo terzo anno. L'interruzione si aggiunge ai problemi di inflazione, alle preoccupazioni sugli utili aziendali e alla stagflazione per le economie degli Stati Uniti e dell'Europa.

Almeno per ora, l'impegno di Xi per Covid Zero getterà un'ombra su tutto il resto, persino sulle relazioni della Cina con la Russia dopo l'invasione dell'Ucraina. L'attenzione si sta spostando su una riunione del Politburo che dovrebbe tenersi questa settimana, dove la discussione sarà probabilmente dominata dall'economia.

"Il punto interrogativo è come gestiranno la politica economica generale quando è in conflitto con lo zero Covid, è molto complicato", ha affermato Zhikai Chen, responsabile delle azioni asiatiche di BNP Paribas Asset Management. "Abbiamo solo bisogno di qualche quarto di non più di questo tipo di 'rumore'."

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