(Bloomberg) — L'industria cinese degli hedge fund da quasi trilioni di dollari rischia di peggiorare le turbolenze nel suo mercato azionario poiché l'aumento delle perdite di portafoglio innesca la vendita forzata da parte di alcuni gestori.
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Secondo un fornitore di dati del settore, circa 2,350 hedge fund legati ad azioni il mese scorso sono scesi al di sotto di una soglia che in genere attiva clausole che richiedono loro di ridurre le esposizioni, con molti diretti verso un livello che impone la liquidazione. Tali segnali di stress erano "vicini al massimo storico", hanno affermato gli analisti di China Merchants Securities Co. in un rapporto di questo mese.
Insolite altrove, le regole di vendita sono comuni in Cina, dove sono state introdotte per proteggere gli investitori di hedge fund da perdite fuori misura. Possono, tuttavia, ritorcersi contro un mercato in calo quando molti fondi sono costretti a ridurre le loro partecipazioni azionarie. In un segno che le autorità di regolamentazione stanno prendendo atto, le borse hanno chiesto alcuni fondi per valutare la pressione sui loro portafogli da marzo, secondo persone a conoscenza della questione, che hanno chiesto di non essere nominate poiché le discussioni sono private.
"La pressione sul mercato può essere abbastanza forte in seguito alla rapida espansione del settore lo scorso anno, soprattutto se si concentrano le riduzioni dei fondi quantitativi", date le somiglianze nelle loro strategie di trading, ha affermato Yan Hong, direttore del China Hedge Fund Research Center presso il Shanghai Advanced Institute of Finance. Anche se normalmente non rappresentano un problema, queste misure stanno “costringendo molti hedge fund a vendere” nel “mercato altamente volatile di quest'anno”, ha affermato.
Nonostante i brevi periodi di tregua, l'indice CSI 300 di riferimento cinese ha avuto il peggior periodo da gennaio ad aprile dal 2008. È sceso di circa il 19% quest'anno, poiché una rigorosa politica Covid Zero e repressioni sulle imprese private si sono combinate per indebolire la fiducia degli investitori. Una serie di dati economici deludenti provenienti dalla Cina questo mese hanno anche evidenziato il numero crescente di un approccio dipendente dal blocco, sollevando preoccupazioni sul fatto che i mercati rimarranno sotto pressione a meno che la Cina non cambi approccio.
Trigger
Per un'industria degli hedge fund che è aumentata del 66% l'anno scorso per finire con 6.1 trilioni di yuan (903 miliardi di dollari) di asset in gestione, è stato un forte capovolgimento delle fortune. Il settore gestiva 6.35 trilioni di yuan al 31 marzo.
Tutte le strategie hanno registrato perdite nel primo trimestre ad eccezione dei fondi focalizzati sulle materie prime. L'obbligo di vendere quando vengono colpiti determinati fattori scatenanti ha accresciuto la pressione sui fondi in difficoltà, lasciando poco spazio per la ripresa.
Al 22 aprile, quasi il 10% degli oltre 24,500 hedge fund monitorati da Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co. era sceso al di sotto di 0.8 yuan in valore netto per unità, una tipica linea di avviso che spesso richiede a un fondo di tagliare la propria posizione azionaria inferiore al 50%.
Sono rimasti al di sopra di 0.7 yuan, una cosiddetta linea di stop loss che impone la liquidazione. Circa il 7% dei fondi monitorati ha superato tale soglia. Più di 1,000 fondi sono già stati liquidati prematuramente quest'anno, secondo il rapporto Merchants Securities.
I dati della società di consulenza Geshang Wealth avevano più di un quarto dei 1,153 fondi long-only che tracciavano sotto 0.8 yuan al 5 maggio, un balzo dal 16% a metà marzo.
I termini, concordati tra i fondi ei loro investitori, possono variare.
La vendita forzata ai minimi di mercato come questo non solo alimenta il calo delle azioni, ma impedisce ai gestori di aggiungere posizioni per catturare qualsiasi potenziale rimbalzo, ha affermato Xie Shiqi, analista di Beijing Jinzhang Investment Management Ltd., un hedge fund affiliato a Geshang Wealth.
Il calo del mercato ha colpito sia le grandi che le piccole imprese.
Se una gestione più debole dei fondi avesse potuto contribuire ai prelievi delle aziende più piccole, i rapidi lanci di nuovi prodotti da parte dei top-tier dall'anno scorso potrebbero essere alla base del motivo per cui stanno affrontando "rischi di liquidazione attualmente relativamente grandi", gli analisti di Merchants Securities, guidati da Ren Tong, ha scritto nel rapporto.
Ciò include il fondo quantitativo con sede a Pechino Lingjun Investment, che è stato uno dei raccoglitori di fondi più attivi lo scorso anno e ha gestito oltre 70 miliardi di yuan a marzo. Alcuni dei suoi fondi sono scesi al di sotto della linea di avviso di 0.85 yuan utilizzata dalla società il mese scorso e Lingjun ha affermato che seguirà rigorosamente i requisiti nei suoi contratti per adeguare gli investimenti, ha riferito Chinafund.com. Un portavoce di Lingjun ha dichiarato a Bloomberg News che la società farà del suo meglio per ottimizzare il proprio modello e ha invitato i clienti ad aderire a investimenti di valore a lungo termine.
Negoziati
Sebbene gli hedge fund nei mercati occidentali utilizzino livelli di stop loss per gestire il rischio, l'approccio rigoroso adottato in tutto il settore in Cina è unico. La pratica è stata introdotta da società fiduciarie che per prime hanno distribuito fondi mobiliari privati, o l'equivalente cinese degli hedge fund, per proteggere i clienti, secondo la società di consulenza Howbuy Wealth Management Co.
Anche se gli svantaggi dell'approccio stanno diventando più evidenti, eliminare o ridurre i fattori scatenanti è "una sfida enorme" poiché richiede negoziati con tutti gli investitori, ha affermato Yan del China Hedge Fund Research Center. Le autorità di regolamentazione probabilmente si concentreranno sulla garanzia dell'equità del contratto e sulla prevenzione dei rischi sistemici, ha affermato.
Con l'attuale volatilità, i funzionari delle borse del paese hanno contattato i fondi per valutare lo stress che stanno affrontando e per discutere la loro opinione su questa pratica, anche se non è chiaro se verrà intrapresa qualche azione, hanno detto persone che hanno familiarità con i colloqui . Le borse di Shanghai e Shenzhen non hanno immediatamente risposto alle richieste di commento.
Secondo Shanghai Minghong Investment Management Co., un'azienda di alto livello, i fondi di tipo long-only, che in genere operano con posizioni azionarie complete, dovrebbero evitare requisiti di vendita obbligatori. Ove necessario, una linea di avvertimento di 0.7 yuan e una linea di stop-loss di 0.65 yuan sono più appropriate, ha affermato un portavoce dell'azienda.
Mentre alcuni fondi hanno cercato di abbassare i punti trigger, modificare i contratti è complicato. "La revisione dei contratti dopo aver superato le linee di avviso e stop-loss può davvero danneggiare la fiducia degli investitori", ha affermato Xie. "I gestori dovrebbero eseguire bene i loro test di stress e liquidità e gestire le posizioni in anticipo".
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/china-stocks-face-big-risk-000000002.html