La Cina non sarà contenta della ripresa della corsa ai 150 yen

I rialzisti dello yen stanno provando un'improvvisa esplosione di rimorso da parte degli acquirenti quando Kazuo Ueda, candidato al governatore della Banca del Giappone, ha segnalato che potrebbe mantenere le macchine da stampa di Tokyo sull'impostazione "massima" a tempo indeterminato.

Direi "se è confermato" qui. Ma considerando Ueda ha detto ai politici di Tokyo esattamente quello che volevano sentire lunedì, ora è una scommessa ancora più sicura per sostituire l'uscente Haruhiko Kuroda. Ciò suggerisce, a sua volta, che è anche una scommessa più sicura che le mosse di “tapering” della BOJ non avverranno presto, figuriamoci le mosse di inasprimento definitivo.

Ed è un peccato. Dopo oltre 20 anni di tassi di interesse pari a zero, allentamento quantitativo e alcuni degli stimoli fiscali più aggressivi della storia moderna, è giunto il momento che il Giappone tolga le ruote alla formazione economica. Più di due decenni del più grande welfare aziendale mai scatenato non stanno aumentando i salari, riaccendendo l'innovazione, aumentando la produttività o mantenendo il Giappone in gioco mentre il dominio della Cina aumenta.

Anche dopo che Kuroda ha aumentato il dosaggio di steroidi monetari a partire dal 2013, L'economia giapponese è cresciuto solo modestamente in media. Davvero, se il viaggio nel tempo fosse possibile, i funzionari della BOJ di oggi potrebbero tornare al 1999 per mettere in guardia l'allora governatore Masaru Hayami dal cadere nella tana del coniglio tasso zero/QE.

Ma oggi Tokyo è più dipendente che mai dall'open bar monetario illimitato della BOJ. Ad aprile, spetterà a Ueda provare a trovare un'uscita. O almeno limitare l'eccessiva liquidità che attutisce gli spiriti animali di Japan Inc. e dissuade i legislatori dal prendere decisioni difficili.

Ueda potrebbe ancora sorprenderci. L'economista formatosi al Massachusetts Institute of Technology ha mostrato lampi di pensiero indipendente durante il suo periodo 1998-2005 come membro del consiglio della BOJ. Ma se Kuroda non prenderà in giro questo immenso deposito di capitale politico, e anche solo telegraferà la necessità di diplomarsi al QE, che speranza potrebbe avere Ueda nel prossimo anno o due?

Kuroda, ricorda, ha accennato a un pivot il 20 dicembre, quando la BOJ ha detto che avrebbe lasciato il Rendimento 10-anno salire fino allo 0.5%. La BOJ, tuttavia, ha assistito alla violenta reazione dei mercati. Lo yen alle stelle ha spaventato i mercati ovunque.

La BOJ sussultò. Il team di Kuroda ha trascorso le due settimane dopo il 20 dicembre a progettare innumerevoli acquisti di obbligazioni non programmati per comunicare che la politica della BOJ è sempre la stessa.

Oggi, Ueda ha confermato che il La ritirata di BOJ non era un'aberrazione. È stata musica per le orecchie della maggior parte dei legislatori sentire Ueda dire: “Penso che sia appropriato continuare l'allentamento monetario. Affinché la politica possa essere rivista, penso che ci sia bisogno di un importante miglioramento nell'andamento dei prezzi".

In altre parole, pilota automatico. Questo, non sorprendentemente, ha fatto gettare la spugna a molti dei rialzisti dello yen. E potrebbe segnalare che la valuta giapponese potrebbe riprendere il suo test del livello di 150 per il dollaro, con grande dispiacere della Cina.

L'anno scorso, con l'accelerazione del deprezzamento dello yen, economisti come Jim O'Neill, ex Goldman Sachs, hanno avvertito che potrebbe spingere Pechino a seguire l'esempio. O'Neill è meglio conosciuto per aver coniato il Concetto di BRIC raggruppando Brasile, Russia, India e Cina. La sua preoccupazione che uno yen più debole possa innescare un'altra crisi finanziaria asiatica simile a quella del 1997 ha sollevato molti sopraccigli.

Se il declino dello yen si approfondisce, come ha affermato O'Neill, il leader cinese Xi Jinping “vedrà questo come un ingiusto vantaggio competitivo, quindi i parallelismi con la crisi finanziaria asiatica sono perfettamente evidenti. La Cina non vorrebbe che questa svalutazione delle valute minacciasse la loro economia”.

È importante sottolineare che Ueda non sta solo spegnendo la speculazione secondo cui la BOJ si trasformerà in un atteggiamento più aggressivo. Sta segnalando che la banca centrale della terza economia più grande potrebbe invece aprire ancora di più il rubinetto monetario. Con la Federal Reserve di Washington che preannuncia ulteriori rialzi dei tassi statunitensi in arrivo, potrebbe accelerare l'appuntamento dello yen con il livello di 150, o anche oltre.

Il motivo per cui la Cina non sarebbe felice è che la sua economia sta ancora subendo i colpi dell'era del Covid-19. L'improvvisa riapertura di Xi dai blocchi "zero Covid" non sta spremendo la spesa dei consumatori come sperato. Alibaba GroupI dati di vendita poco brillanti di suggeriscono che la più grande economia asiatica ha molto da fare per ripristinare i tassi di crescita pre-Covid.

Anche il Giappone ha molto altro da fare. Dal 2013, il bilancio della BOJ ha superato le dimensioni dell'intera economia giapponese da 4.9 trilioni di dollari. Il motivo per cui non è riuscito a far ripartire l'economia è la mancanza di riforme strutturali. Dall'inizio degli anni 2000, governo dopo governo ha promesso un Big Bang dal lato dell'offerta che sembra non arrivare mai. Sebbene i contanti della BOJ mantenga stabile l'economia, le imprese e le famiglie mancanza di fiducia per contribuire ad alimentare una ripresa sostenibile.

Da qui il senso di sollievo dei legislatori lunedì nel sentire Ueda insistere sul fatto che probabilmente prenderà il percorso monetario di minor resistenza. Se sei la Cina, però, è un segno che il 2023 potrebbe essere un anno eccezionale per i mercati valutari asiatici.