Il PIL cinese fa crollare il Jackson Hole Party della Fed

Dal 1997 i banchieri centrali che si riunivano a Jackson Hole, nel Wyoming, non erano così preoccupati per l'Asia.

La ripresa della Federal Reserve ritiro annuale nel Grand Teton National Park segnala una sorta di ritorno alla normalità mentre la pandemia svanisce. Fino ad ora, il Covid-19 ha impedito alla Fed Bank di Kansas City di tenere conferenze di persona.

Tutto cambia questo fine settimana. I mercati sono in bilico mentre il presidente Jerome Powell si prepara a fare luce sulla più pericolosa battaglia contro l'inflazione della Fed dalla metà degli anni '1990.

Eppure scritto tra le righe in grassetto è cosa, oh cosa, sta succedendo nella più grande economia asiatica e ciò che il rapido rallentamento della Cina fa presagire per i funzionari da Washington a Tokyo.

Nessun economista serio pensa che l'economia del presidente Xi Jinping si avvicinerà all'obiettivo di crescita del 5.5% di quest'anno. In effetti, l'espansione dello 0.4% registrata dalla Cina nel trimestre aprile-giugno su base annua suggerisce che sarà fortunata ad arrivare anche a metà strada.

Il brusco cambio di marcia della Cina è autoinflitto come viene. Il vento contrario più grande e più immediato è l'ossessione di Xi per i massicci blocchi "zero Covid". La politica è selvaggiamente fuori sincronia con gli sforzi globali per adattarsi a ceppi di coronavirus più trasmissibili, ma meno mortali. L'altro è meno apprezzato: la mancata ricalibrazione da parte di Pechino Motori di crescita cinesi quando Xi e il suo team hanno avuto la possibilità dal 2012 al 2019, prima che la pandemia colpisse.

Ora, mentre la Cina inciampa, i banchieri centrali riuniti a Jackson Hole devono affrontare le loro più grandi preoccupazioni legate all'Asia degli ultimi 25 anni. Questo risale ai miei giorni come reporter di Washington, ed ero nel Wyoming nell'agosto 1997 quando alti funzionari monetari si sono riuniti nel mezzo della crisi finanziaria asiatica.

La crisi è iniziata a Bangkok nel luglio 1997, quando un dollaro USA troppo forte ha spinto la Banca di Thailandia ad annullare l'ancoraggio valutario e svalutare il baht. Il caos risultante spinse rapidamente l'Indonesia alla crisi e, nello stesso anno, Corea del Sud, quindi una delle prime 10 economie.

Quando i funzionari della Fed hanno accolto le controparti di tutto il mondo a Jackson Hole, anche le azioni da New York a Londra a Tokyo avevano iniziato a gonfiarsi. Una delle grandi preoccupazioni allora era che la Cina potesse svalutare lo yuan. Per fortuna, Pechino no.

Ma il flash-forward di 25 anni e i problemi della Cina saranno il rischio economico di 800 libbre nella stanza. Qualsiasi discussione su quanto ulteriormente la Powell Fed rafforzerà i legami su come i rendimenti più elevati degli Stati Uniti influenzeranno il percorso della Cina verso il 2023. Più il dollaro si rafforza nei confronti dello yen, più i funzionari si preoccuperanno che anche Pechino possa indebolire lo yuan.

La traiettoria incerta della Cina è un problema molto più grande per l'economia globale di oggi rispetto alla fine degli anni '1990. Allora, la Cina non era la più grande nazione commerciale o il generatore di alcuni $17 trilioni di valore del PIL mondiale.

Improvvisamente, l'approccio lento di Pechino per riparare le crepe economiche del paese negli ultimi 10 anni è un pericolo chiaro e presente per le economie dei banchieri centrali che si riverseranno nel Wyoming questo fine settimana.

Quei sette anni pre-Covid sono stati un'incredibile finestra di opportunità per la Cina per livellare i campi di gioco in tutti i settori. Ciò è particolarmente vero negli anni dal 2012 al 2018, prima che la guerra commerciale dell'allora presidente degli Stati Uniti Donald Trump sconvolgesse la stabilità globale.

All'inizio, Xi ha parlato di un ottimo gioco per aumentare il gioco economico della Cina. La sua promessa di lasciare che le forze di mercato svolgano un ruolo "decisivo" nel processo decisionale di Pechino ha incoraggiato gli amministratori delegati e gli investitori globali. Ma poi è arrivata l'estate del 2015, quando le azioni di Shanghai sono entrate in caduta libera.

Ciò ha spinto China Inc. a girare intorno ai carri come raramente prima, poiché le azioni hanno perso un terzo del loro valore in un periodo di tre settimane tra luglio e agosto 2015.

Insieme alla People's Bank of China che ha tagliato i tassi di interesse, Pechino ha tagliato i requisiti di riserva e allentato i limiti della leva finanziaria. Tutte le offerte pubbliche iniziali sono state accantonate, mentre le autorità di regolamentazione hanno interrotto le negoziazioni di migliaia di società quotate. I cinesi medi potevano affittare appartamenti come garanzia in modo da poter acquistare azioni. Pechino ha lanciato campagne di marketing per incoraggiare le famiglie a sostenere le azioni per patriottismo.

L'episodio sembrava esaurire la fiducia di Xi nell'apportare cambiamenti radicali al modello di crescita guidato dalle esportazioni della Cina. Xi ha messo sul tabellone un paio di importanti riforme. La sua squadra ha ottenuto lo yuan aggiunto al paniere delle cinque valute principali del Fondo monetario internazionale. Xi ha anche lanciato il "Made in China 2025” stravaganza. È uno sforzo decisamente ambizioso per possedere il futuro dell'intelligenza artificiale, delle biotecnologie, dei veicoli elettrici, delle energie rinnovabili, dei semiconduttori e di altri settori chiave.

Eppure il bisogno di Xi di un maggiore controllo su ogni aspetto della vita ha oscurato tutto il resto. La libertà di stampa è ulteriormente diminuita sotto i suoi occhi. Così ha governo e opacità aziendale. La vasta repressione di Xi sul dissenso e l'erosione dello stato di diritto di Hong Kong ha fatto sanguinare la "città mondiale dell'Asia" dal talento che l'ha resa un importante centro finanziario.

Le mosse di Xi per prendere i più importanti innovatori della Cina, a cominciare dal fondatore di Alibaba Group Jack Ma—al di sotto di un paio di gradi gli investitori globali dubitano della tecnologia cinese. La sua agghiacciante reazione eccessiva alla visita della presidente della Camera degli Stati Uniti Nancy Pelosi a Taiwan ha scioccato il mondo. Conta i modi in cui si sta ritorcendo contro, compresi i legislatori in Canada, Danimarca e altrove che ora pianificano viaggi a Taipei.

Questi episodi e tanti altri dimostrano perché i leader cinesi non sono pronti per la prima serata globale. E perché i banchieri centrali riprendono il loro ritiro annuale al Grand Tetons, i rischi della Cina smorzeranno l'umore del partito.