Il ritorno della Cina al 1998 è un momento economico preoccupante

Questa settimana è stata davvero la migliore delle volte, e la peggiore, per le azioni di Shanghai che si comportano più come letture dell'elettrocardiogramma che come valore percepito di China Inc.

All'inizio della settimana, le azioni in calo stavano facendo i titoli dei giornali globali del tipo che i politici di Pechino detestavano. I media hanno parlato delle azioni cinesi in modalità panico, facendo eco alle oscillazioni epiche del 2018 o addirittura del 2015.

A metà settimana, tuttavia, il mercato stava esplodendo al rialzo. Il team di Pechino ha progettato la manifestazione promettendo un grande sostegno statale alle aziende e alle industrie sotto pressione. Una rotta guidata dai timori di insolvenze, focolai di Covid-19 e repressioni normative sulla Big Tech è stata sostituita da un'istantanea euforia finanziaria. L'indice Hang Seng China Enterprises ha registrato un rialzo la maggior parte dal 2008.

Eppure questo segnalibro del 1998 è istruttivo per un altro motivo. Anche quell'anno sembrava uno scenario tutto suo.

Quell'anno, la regione si trovava da diversi mesi nella crisi finanziaria del 1997-1998. C'è voluto del tempo prima che le turbolenze in Thailandia, Indonesia e Corea del Sud si legassero alle economie più grandi. Quando alla fine ciò accadde, le ricadute furono spettacolari.

Qui, pensa al crollo della fine del 1997 dell'allora centenario Yamaichi Titoli, una delle favolose quattro grandi società di intermediazione del Giappone. O il default della Russia del 1998 sul debito pubblico, un evento che ha ucciso il Gestione del capitale a lungo termine fondo di copertura.

All'epoca, gli speculatori che cercavano la caduta del prossimo domino asiatico avevano due obiettivi principali: la valuta cinese e di Hong Kong ancorata al dollaro. La scommessa era che Pechino potesse essere costretta a seguire Bangkok, Jakarta e Seoul nella svalutazione dello yuan. E poi Hong Kong. Nessuno dei due è successo. La Cina ha fatto molto di più che mantenere la sua posizione. Il governo ha preso posizione per grandi riforme.

Quell'anno, il Partito Comunista nominò premier uno dei più audaci riformatori cinesi dai tempi di Deng Xiaoping. Zhu Rongji ha iniziato a correre con mosse da capogiro per modernizzare il settore statale. Pochi anni dopo ha posto le basi per l'adesione della Cina all'Organizzazione mondiale del commercio. L'assalto totale di Zhu alle imprese statali è stato davvero sbalorditivo. Le sue politiche hanno portato alla chiusura di 60,000 aziende inefficienti e alla perdita di oltre 40 milioni di posti di lavoro.

Nello stesso anno, l'allora presidente Jiang Zemin stava aprendo la Cina a un ritmo disorientante. I media globali lentamente, ma sicuramente, hanno avuto più libertà per scrivere ciò che hanno visto in Cina. Nel 1998, Jiang ebbe persino la sicurezza di tenere una conferenza stampa congiunta a Pechino con l'allora presidente degli Stati Uniti Bill Clinton. Era portato dal vivo ovunque, anche in Cina.

Di fronte al velo di opacità con cui il presidente Xi Jinping copre la Cina dal 2012, è difficile non disperare. Agli uomini d'affari globali piace pensare a Xi come a un leader forte e risoluto. Forse. Ma la repressione di Xi nei confronti dei media, dei social media, degli accademici, dei miliardari della tecnologia, incluso il fondatore del gruppo Alibaba, Jack Ma, e di Hong Kong non ha alcun sapore di fiducia.

Né genera grande fiducia nei mercati globali. Uno dei motivi per cui le azioni stavano precipitando all'inizio della settimana è stato il timore che la repressione piuttosto dispersa di Xi sullo sviluppo immobiliare, sulle società Big Tech, sulla trasparenza e sull'assolutismo "zero-Covid" stessero offuscando le prospettive economiche.

Potrebbe essere solo che Xi ei suoi consiglieri non siano bravi in ​​questa cosa di riforma economica? Slogan come "prosperità comune" fanno bei titoli ai congressi del partito, ma è difficile non chiedersi se Xi e il premier Li Keqiang potrebbero spiegare qual è la loro strategia economica se pressati. Non c'è da stupirsi che non facciano conferenze stampa.

E potrebbe essere che Xi stia trasportando la Cina indietro nel tempo fino a quel periodo precedente al 1998, quando il settore statale era ancora più dominante? Il frenetico salvataggio in borsa questa settimana ti fa pensare a cosa sia stato l'ultimo decennio di Xiconomics.

I grandi problemi azionari di questa settimana potrebbero essere implicazioni più grandi di quanto sembri. Suggeriscono che gli investitori vogliono che i tecnocrati che preferiscono guidare la Cina verso il futuro, non indietro, tornino al controllo.

"In effetti", afferma l'analista di Gavekal Research Andrew Batson, "gli investitori stranieri hanno detto 'riportare la Cina a cui siamo abituati, dove il governo si concentra sulla massimizzazione della crescita, incoraggia l'integrazione con l'economia mondiale e tollera immobili e Internet magnati che si arricchiscono.'”

Questo, ovviamente, è ciò che Xi ha promesso nel 2012. La sua promessa di lasciare che le forze del mercato svolgano il ruolo "decisivo" nella definizione delle politiche economiche sembra sicuramente molto, molto tempo fa. Questo potrebbe essere meno preoccupante se Xi non fosse sulla buona strada per diventare il leader cinese a vita. Se solo durassero anche le riforme economiche del periodo pre-Xi.