I mercati selvaggi cinesi aumentano la posta in gioco per i commercianti che acquistano in rally

(Bloomberg) — La battaglia tra paura e avidità sta devastando i mercati finanziari cinesi.

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Mentre i rialzisti cinesi stanno finalmente ottenendo una qualche rivincita mentre le azioni e le obbligazioni della nazione si stanno riprendendo, la scorsa settimana mostra che gli investitori devono essere preparati per oscillazioni violente. Prendi Country Garden Holdings Co., il più grande sviluppatore della nazione. Lunedì, la sua obbligazione del 2024 è precipitata di 10 centesimi sul dollaro per essere scambiata come una risorsa stressata, per poi aumentare di un record di 14 centesimi due giorni dopo. L'indice Hang Seng China Enterprises è sceso per cinque giorni consecutivi prima di aumentare il massimo da luglio di giovedì.

Dopo che l'anno scorso ha visto una delle peggiori performance relative nella storia recente per i mercati cinesi, spiccano le valutazioni ultra basse del paese. Con la Banca popolare cinese che ha intensificato l'allentamento monetario la scorsa settimana e si è impegnata a fare di più, il suo tono accomodante la distingue dalla politica più restrittiva nella maggior parte delle principali economie. I segnali che il Partito Comunista potrebbe ritirarsi dalla sua campagna contro il settore immobiliare si stanno aggiungendo al rialzo mentre i trader cercano alternative alle costose azioni tecnologiche globali.

"Stiamo iniziando a vedere sempre più adeguamenti politici mirati a ciò che vediamo come controllo dei danni", hanno affermato gli strateghi di Citigroup Inc. guidati da Dirk Willer. Il "raduno delle obbligazioni immobiliari è principalmente una copertura corta, ma comunque gradito".

Ci sono molti investitori, analisti e strateghi che puntano la loro reputazione su un rally del 2022 nei mercati cinesi. Dalla fine dello scorso anno, Société Générale SA, Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG e HSBC Holdings Plc hanno tutte sovrappesato le azioni della nazione. Marko Kolanovic di JPMorgan Chase & Co. a dicembre ha raccomandato di puntare tutto sulla Cina quest'anno, prevedendo che l'indice MSCI China aumenterebbe di quasi il 40%.

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Gli strateghi di SocGen affermano che le azioni cinesi rappresentano il 20% della loro esposizione azionaria globale in un portafoglio multi-asset.

Sul fronte del credito, società tra cui Allianz Global Investors, Axa Investment Managers e Oaktree Capital Group hanno affermato negli ultimi mesi che stanno cercando di aumentare le loro partecipazioni di debito immobiliare battuto. Jason Brown, un ex capo di un gruppo di situazioni speciali di Goldman, il mese scorso ha raccolto 245 milioni di dollari iniziali per il suo capitale Arkkan da investire in prestiti e obbligazioni cinesi in difficoltà immobiliari.

Tale ottimismo è stato ripetutamente messo alla prova. L'indicatore Hang Seng China è crollato a un minimo di quasi sei anni all'inizio di questo mese e il rendimento delle obbligazioni cinesi in dollari spazzatura è salito oltre il 20% con l'aumento dei rischi per l'economia.

"Molte persone sul mercato erano troppo piene di speranza e troppo presto per chiedere un forte rimbalzo", ha affermato Hao Hong, capo stratega e capo della ricerca presso Bocom International.

Ora le scommesse rialziste si stanno rivelando più fruttuose. L'indice Hang Seng ha chiuso la sua quinta settimana di guadagni, la serie di vittorie più lunga in due anni. Le obbligazioni immobiliari sono aumentate tra le autorità speculative che prenderanno provvedimenti per alleviare la crisi di liquidità per il settore. Un rapporto dei media locali ha affermato che venerdì le banche hanno accelerato l'approvazione dei prestiti ipotecari in alcune grandi città. Le autorità di regolamentazione potrebbero allentare i limiti all'accesso degli sviluppatori ai fondi dalle case prevendute, secondo i rapporti all'inizio della settimana.

Il successo degli accordi di raccolta fondi da parte di due dei maggiori sviluppatori cinesi ha anche contribuito a placare i timori che le aziende più forti fossero sotto pressione di finanziamento. Country Garden ha raccolto $ 500 milioni vendendo obbligazioni convertibili, secondo un deposito di venerdì. Greentown China Holdings Ltd., il settimo sviluppatore per vendite a contratto, questa settimana ha venduto un'obbligazione da 400 milioni di dollari nel più grande accordo offshore di uno sviluppatore da settembre.

Anche se le azioni hanno chiuso la settimana in rialzo a Hong Kong, le misure delle oscillazioni previste sono aumentate poiché i trader di derivati ​​hanno acquistato protezione. L'equivalente VIX della città è salito dell'11%, il massimo in due mesi. Il rally da record delle obbligazioni immobiliari cinesi si è esaurito giovedì quando gli investitori si sono chiesti se regole più allentate sull'uso dei fondi di deposito a garanzia avrebbero fornito liquidità sufficiente a breve termine.

Permangono motivi di cautela. Molti sviluppatori più deboli con scadenze incombenti sono ancora esclusi dal mercato obbligazionario in dollari e le preoccupazioni per i rischi di debito nascosti stanno tenendo i trader al limite. China Aoyuan Group Ltd. è appena diventata l'ottavo sviluppatore noto ad essere inadempiente sul debito in dollari da ottobre. La repressione della Cina sull'industria tecnologica non mostra segni di cedimento, con Pechino che promette di frenare la loro influenza e sradicare la corruzione legata all'espansione "disordinata" del capitale.

Inoltre, non esiste un vero e proprio playbook per ciò che accade ai mercati quando la PBOC si discosta così tanto dalla Federal Reserve sulla politica. La banca centrale cinese ha raramente tagliato i tassi di interesse durante i cicli di inasprimento degli Stati Uniti: secondo un economista, l'ultima volta è stata nel 1999, quando la Cina è stata effettivamente chiusa alla maggior parte degli investitori internazionali.

"C'è chiaramente la necessità di introdurre più misure per prevenire i rischi sistemici e ci aspettiamo ulteriori perfezionamenti delle politiche nelle prossime settimane", hanno scritto gli strateghi valutari e creditizi del Gruppo DBS in una nota recente. "La volatilità resta il tema".

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