Il fiasco cinese "Zero-Covid" darà nuova vita al Dollar Rally

Le persone che scommettono che la caduta del dollaro USA continuerà potrebbero voler prestare maggiore attenzione a ciò che sta accadendo in Asia.

O, forse più precisamente, cosa non sta succedendo qui. Prendi la Cina, dove i funzionari hanno accennato tutto l'anno a un perno per allontanarsi dal gigantesco massacro della crescita "zeroCovid"blocchi. Miriadi di volte, le chiacchiere su un approccio più "dinamico" che dà la priorità alle vaccinazioni e ai test rispetto alla chiusura delle principali metropoli hanno entusiasmato gli investitori. Poi, i nuovi lockdown hanno posto fine alla festa.

Questo schema si è riprodotto di nuovo questa settimana in Hainan, una provincia insulare dipendente dal turismo. E per gli investitori, è stato un promemoria del fatto che le forze alla base della crescita quasi zero prodotta dalla Cina nel trimestre aprile-giugno, solo lo 0.4% su base annua, potrebbero non essere un'aberrazione.

È probabile che la People's Bank of China rimanga in modalità di sostegno alla crescita. La più grande economia asiatica, ricordate, ha tra le mani una piccola crisi immobiliare. Le tensioni che hanno visto il default del gruppo China Evergrande e altri alla fine dell'anno scorso stanno peggiorando con il rallentamento dell'economia.

Né il Giappone è in grado di "ridurre" presto. In altre parole, la Banca del Giappone non ritarderà gli acquisti di obbligazioni in modi che spingono lo yen al rialzo. Come ricorda a Tokyo il recente rallentamento della crescita di Singapore, le economie dipendenti dal commercio si trovano ad affrontare una seconda metà approssimativa del 2022.

Tutto questo è di cattivo auspicio per i tassi di cambio asiatici e bene per il dollaro. Anche se i numeri dell'inflazione negli Stati Uniti di luglio erano meno spaventosi del temuto, solo in aumento dell'8.5% anno su anno rispetto al 9.1% di giugno: la Federal Reserve è tutt'altro che un aumento dei tassi.

Poiché il presidente Jerome Powell ha dormito sul posto di lavoro per gran parte del 2021, liquidando l'inflazione come "transitoria", la Fed è ora dietro la curva di restringimento e sta cercando di recuperare.

Anche così, è probabile che gli Stati Uniti, nonostante tutti i loro problemi, rimarranno la meno brutta delle principali economie. L'Europa, che guida quasi un quinto della produzione mondiale, sta affrontando venti contrari dagli alti prezzi del petrolio alle nuove ondate di Covid-19 fino all'ammorbidimento della domanda asiatica. Le ricadute dell'invasione russa dell'Ucraina sui prezzi delle materie prime continuano a oscurare le prospettive del continente.

Un'altra dinamica che gioca a favore del dollaro: la mancanza di alternative. Il recente calo dell'euro a minimi da 20 anni è un promemoria che la valuta comune non è sempre pronta per la prima serata globale. Lo yen rimane una valuta relativamente rivolta verso l'interno, con circa il 90% dei titoli di Stato detenuti a livello nazionale.

Lo yuan non è ancora completamente convertibile, limitando l'internazionalizzazione del sistema finanziario cinese. Questo lascia il dollaro al posto di guida, nel bene e nel male. E le probabilità sono che l'ascesa del dollaro darà il via a una marcia più alta nelle prossime settimane.

Questo, è vero, sembra un argomento paradossale. Con l'inflazione USA troppo vicina al 9% per comodità, il debito nazionale che supera i 30 trilioni di dollari, la Fed che ne appanna la credibilità e la polarizzazione politica a un livello febbrile, le argomentazioni contro il dollaro sembrerebbero vincere la giornata.

Ma gli shock geopolitici degli ultimi anni - eventi che avrebbero dovuto danneggiare la fiducia nel dollaro - hanno solo aiutato la valuta statunitense a far avanzare. Questi includono: la guerra commerciale dell'ex presidente Donald Trump; Cina, Russia e Arabia Saudita che cercano di soppiantare il dollaro; Il presidente Joe Biden e gli alleati bloccano alcune delle riserve valutarie di Mosca Ucraina; la Fed perde il complotto sull'inflazione galoppante.

Anche se ora sembra una vita lontana, una volta si discuteva secondo cui le criptovalute avrebbero reso il dollaro irrilevante ormai. Come se.

Ogni volta che gli investitori sembrano concludere che i giorni del dollaro sono finiti, la valuta di riserva ci confonde. È discutibile se sia una buona cosa. Tuttavia, più il sistema finanziario globale diventa disorientante, più gli investitori non possono fare a meno di correre al dollaro per ripararsi.

A dire il vero, ciò potrebbe cambiare in qualsiasi momento e in modo sorprendentemente veloce. E più il dollaro si avvicina, diciamo, a 150 yen, a partire da quasi 134 ora—più nazioni dalla Cina all'Indonesia potrebbero sentire il bisogno di indebolire anche le proprie valute. Questo rischio ha preoccupato l'ex economista di Goldman Sachs Jim O'Neill che un'altra crisi asiatica simile al 1997 potrebbe arrivare.

L'analista Udith Sikand di Gavekal Research afferma che "il rischio di una mossa smisurata del dollaro USA probabilmente rimarrà alto per un periodo rilevante. Tra la possibilità di flussi di fuga verso la sicurezza guidati dai rischi di recessione globale e il rischio persistente di un perno accomodante che plachi i timori del mercato di una stretta di liquidità del dollaro USA, il pendolo potrebbe facilmente oscillare in entrambe le direzioni”.

Eppure, per ora, il dollaro rimane un'oasi di stabilità in un mondo di volatilità, incertezza e errori politici zero-Covid, in Cina, in particolare, con prospettive di crescita prossime allo zero. E le probabilità sono che la sua traiettoria nei prossimi mesi avrà un rialzo del dollaro alla fine del trade perdente.