La CNBC Fed Survey prevede una Fed più aggressiva, ma una migliore crescita economica

L'indagine CNBC della Fed mostra che le aspettative del mercato sono diventate aggressive per l'inasprimento della politica della Federal Reserve quest'anno e il prossimo, con gli intervistati che cercano aumenti multipli dei tassi e una significativa riduzione del bilancio.

Allo stesso tempo, le prospettive per l'economia sono effettivamente migliorate.

Il primo rialzo è ora saldamente previsto a marzo, rispetto alle aspettative di giugno dell'indagine di dicembre. Gli intervistati si aspettano 3.5 rialzi dei tassi quest'anno, dimostrando che tre sono d'accordo, ma si discute se ce ne sia un quarto. La metà dei 36 intervistati vede due o tre aumenti quest'anno e la metà ne vede quattro o cinque.

Altri tre rialzi sono previsti per il prossimo anno. Ciò rende la previsione per un tasso sui fondi di poco superiore all'1% quest'anno, rispetto a circa zero ora, 1.8% nel 2023 e un tasso terminale, o il punto finale del ciclo escursionistico, al 2.4% raggiunto a marzo 2024.

"La Fed è passata dal paziente al panico per l'inflazione in tempi record", ha scritto Diane Swonk, capo economista di Grant Thornton, in risposta al sondaggio. "Ciò aumenta il rischio di un passo falso nella politica, soprattutto alla luce della complessità delle dinamiche inflazionistiche di oggi".

La riunione di due giorni della banca centrale si conclude mercoledì, dove dovrebbe fornire ulteriori indizi su quando aumenterà i tassi e inizierà a ridurre il bilancio. Il presidente Jerome Powell parlerà anche ai media.

Il deflusso di bilancio è visto a partire da luglio, molto prima dell'ultima indagine, che fissava l'inizio a novembre. Sebbene la Fed non abbia ancora formulato un piano per il deflusso di bilancio, ecco una prima occhiata a come gli intervistati ritengono che potrebbe accadere: 

• 380 miliardi di dollari da 9 trilioni di dollari di bilancio quest'anno e 860 miliardi di dollari nel 2023.
• Il ritmo di deflusso mensile di 73 miliardi di dollari alla fine, molto più veloce dell'ultimo deflusso nel 2018, ma la Fed aumenterà gradualmente questo ritmo mensile.
• $ 2.8 trilioni di deflusso totale o circa un terzo del bilancio in 3 anni.

La maggior parte sostiene la Fed riducendo il portafoglio dei mutui prima dei Treasury, lasciando che i Treasury a breve termine defluiscano prima di quelli a lungo termine e riducendo il bilancio solo non sostituendo i titoli che maturano, piuttosto che vendite di asset a titolo definitivo.

"Gli investitori sottovalutano il rischio nel sistema finanziario", ha affermato Chad Morganlander, portfolio manager di Stifel Nicolaus. “L'ondata di liquidità e la politica dell'interesse zero hanno distorto tutti i mercati. La Federal Reserve avrebbe dovuto cambiare politica un anno fa".

Il 91% degli intervistati afferma che la Fed è significativamente o alquanto in ritardo nell'affrontare l'inflazione.

"La Fed dovrebbe iniziare aumentando i tassi in modo aggressivo, cioè 50 punti base inizialmente, quindi può rallentare in seguito quando/se i problemi della catena di approvvigionamento iniziano a risolversi e l'inflazione scende di conseguenza", ha scritto Joel L. Naroff, presidente di Naroff Economics LLC, in risposta al sondaggio.

Gli intervistati hanno ridimensionato le loro prospettive per le azioni, ma solo in misura modesta rispetto a quanto hanno rafforzato le loro prospettive per gli aumenti dei tassi della Fed. L'S&P 500 chiude l'anno a 4,658, ovvero con un aumento del 5.6% rispetto alla chiusura di lunedì. Questo è in calo rispetto alla previsione di dicembre di 4752. Si prevede che l'S&P salirà a 4889 nel 2023.

Il rapporto rischio-rendimento della CNBC, che misura la probabilità di un aumento o calo del 10% delle azioni nei prossimi sei mesi, è sceso a -14 da -11 nell'ultimo sondaggio. C'è una probabilità media del 52% di un calo del 10% nei prossimi sei mesi, rispetto a una probabilità del 38% di un guadagno del 10%.

Mentre le prospettive per un inasprimento della Fed sono aumentate, le prospettive economiche degli intervistati sono effettivamente migliorate. La previsione per il PIL quest'anno è salita al 4.46%, in aumento di mezzo punto, e al 3.5% per il 2023, circa della stessa cifra. Una crescita reale più elevata o aggiustata per l'inflazione deriva dalle aspettative di un'inflazione più elevata, con le prospettive per l'IPC aumentate di circa 0.4 punti percentuali quest'anno al 4.4% e al 3.2% l'anno prossimo.

Il tasso di disoccupazione dovrebbe scendere al 3.6% quest'anno, rispetto al tasso attuale del 3.9%. La possibilità di recessione nel prossimo anno è salita al 23% dal 19%, ma rimane nella media. L'inflazione è vista come la minaccia numero 1 all'espansione e il 51% ritiene che la Fed dovrà aumentare i tassi sopra la neutralità per rallentare l'economia.

"Supponendo che la pandemia continui a recedere - ogni nuova ondata di virus è meno dirompente della precedente - l'economia sarà a piena occupazione e inflazione vicino all'obiettivo della Fed entro questo periodo del prossimo anno", ha scritto Mark Zandi, capo economista, Moody's Analitica.