I vantaggi competitivi fanno presagire una continua crescita degli utili per Oracle

Ho creato Oracle (ORCL) a Long Idea per la prima volta nell'agosto 2018 e l'ho ribadito a luglio 2019. Da agosto 2018, il titolo è aumentato del 46% rispetto a un guadagno del 37% per l'S&P 500. Guardando al futuro, il titolo offre ancora vantaggi agli investitori rischio/ricompensa. Come mostrerò, oggi il titolo potrebbe valere almeno $ 95 per azione, un rialzo del 32% +.

Il titolo Oracle ha un forte rialzo a lungo termine in base a:

• team di vendita forte e globale
• ampia offerta di prodotti e servizi
• elevati costi di commutazione per i clienti
• offerte a prezzi competitivi

Figura 1: Performance dell'idea lunga: dalla data di pubblicazione al 6/27/2022

Cosa funziona

Il segmento cloud e licenza apre la strada: Le entrate totali di Oracle nel 4Q22 fiscale sono aumentate del 5% anno su anno (su base annua), mentre le attività di cloud e licenze sono aumentate del 6% su base annua.

In un arco di tempo più lungo, i ricavi del segmento cloud e licenze, la linea di business in più rapida crescita dell'azienda, sono aumentati da $ 29.0 miliardi nell'anno fiscale 2016 a $ 36.1 miliardi nell'anno fiscale 2022, ovvero il 6% composto annualmente. Oracle ha orientato la propria attività per una crescita continua, poiché il suo segmento più grande è anche quello in più rapida crescita. Secondo la Figura 2, il segmento delle licenze e del cloud di Oracle ha generato l'85% delle entrate totali dell'azienda nell'anno fiscale 2022.

Figura 2: Mix di ricavi di Oracle: Fiscal 2022

Forte flusso di cassa gratuito
FLUSSO 2
con offerte competitive: Invece di offrire prodotti standard, Oracle sfrutta la propria forza vendita globale per offrire soluzioni aziendali sotto forma di combinazioni personalizzate di prodotti e servizi su misura per le esigenze di un cliente specifico.

Oracle genera un flusso di cassa libero significativo (FCF) con il suo approccio incentrato sul cliente. Oracle ha generato FCF positivo in ciascuno degli ultimi cinque anni e in 13 degli ultimi 14 anni. Negli ultimi cinque anni, Oracle ha generato 56.1 miliardi di dollari (31% della capitalizzazione di mercato) in FCF, secondo la Figura 3.

Figura 3: Flusso di cassa cumulativo gratuito di Oracle dal Fiscal 2018

Forte crescita di ricerca e sviluppo dei fondi FCF: Oracle sviluppa i propri prodotti internamente, il che richiede all'azienda di dedicare il 31% dei suoi dipendenti a tempo pieno alla ricerca e sviluppo (R&S). L'ampio investimento in ricerca e sviluppo consente all'azienda di migliorare i prodotti attuali e sviluppare nuove tecnologie, un aspetto fondamentale per Oracle per far crescere il proprio business e mantenere la propria posizione competitiva.

L'attività di Oracle che genera FCF fornisce all'azienda un sacco di liquidità per far crescere le sue spese di ricerca e sviluppo. Le spese di ricerca e sviluppo dell'azienda sono aumentate da $ 6.1 miliardi nell'anno fiscale 2018 a $ 7.2 miliardi nell'anno fiscale 2022, secondo la Figura 4. Negli ultimi cinque anni, Oracle ha speso un totale di $ 32.1 miliardi in ricerca e sviluppo.

Figura 4: Spese di ricerca e sviluppo di Oracle: Fiscal 2018 – 2022

L'assistenza sanitaria è un'opportunità: La pandemia di COVID-19 ha accelerato le tendenze a lungo termine nel settore sanitario verso una maggiore trasformazione digitale e il cloud computing. Oracle sta lavorando attivamente alla creazione di una suite completa di applicazioni per gli operatori sanitari. Se Oracle riuscirà a creare e implementare soluzioni cloud per il settore sanitario come lo è stato per le aziende, l'aumento delle entrate potrebbe durare per decenni.

GAA
GAA
P guadagni sono sottovalutati: Oracle è più redditizio di quanto gli investitori si rendano conto e attualmente guadagna un forte punteggio di distorsione degli utili, il che significa che è più probabile che la società superi le sue prossime stime di utili. Mentre gli utili GAAP di Oracle sono scesi da 13.7 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2021 a 6.7 ​​miliardi di dollari nell'anno fiscale 2022, gli utili core dell'esercizio 2022 dell'azienda, che misurano i profitti operativi normalizzati dell'azienda, a 11.3 miliardi di dollari sono molto più alti.

Cosa non funziona

Oracle affronta una forte concorrenza: Oracle compete contro grandi giganti della tecnologia come GoogleGOOG
(GOOGL),MicrosoftMSFT
(MFST) e AmazonAMZN
(AMZN). Sebbene altre società possano essere più grandi di Oracle in base alla capitalizzazione di mercato o ai ricavi, l'attenzione e la specializzazione di Oracle forniscono un netto vantaggio competitivo. Con 10.8 miliardi di dollari, l'azienda guadagna il terzo guadagno economico più alto tra i suoi concorrenti negli ultimi dodici mesi (TTM). I guadagni economici di Oracle TTM sono quasi 7 volte superiori a quelli della pianificazione delle risorse aziendali (ERP) rivali di SAP SE (SAP).

I prodotti ei servizi Oracle sono componenti fondamentali delle operazioni dei clienti. Questa profonda integrazione con i clienti significa che il passaggio da Oracle comporta un costo potenzialmente elevato di interruzione delle operazioni del cliente. Ciò crea una seria barriera all'ingresso per i concorrenti, specialmente nei settori mission-critical come il governo e l'assistenza sanitaria.

Venti contrari alla valuta: Oracle genera il 52% delle sue entrate a livello internazionale, il che espone l'azienda alle fluttuazioni dei tassi di cambio. Mentre le economie di tutto il mondo hanno lottato con chiusure legate alla pandemia e problemi alla catena di approvvigionamento, il dollaro USA si è rafforzato. Da USD a EUR è passato da 0.84 di un anno fa a 0.94 di oggi, mentre da USD a JPYPY
è passato da 110.82 a 135.43 nello stesso periodo.

Se le economie globali dovessero continuare a lottare, i ricavi internazionali di Oracle potrebbero risentire delle perdite di cambio e del peggioramento della posizione contrattuale rispetto ai concorrenti. Un'ulteriore forza del dollaro potrebbe influire sulla crescita complessiva dei ricavi dell'azienda nell'anno fiscale 2023.

Le azioni hanno un prezzo per il declino del profitto

Il titolo Oracle offre agli investitori un business con flussi di cassa coerenti, una forte posizione competitiva e opportunità di crescita a lungo termine a prezzi scontati. Il rapporto prezzo-valore economico (PEBV) di Oracle è solo 0.8, il che significa che il mercato prevede che i suoi profitti scendano permanentemente del 20% al di sotto dei livelli TTM. Di seguito, utilizzo il modello DCF (Reverse Discounted Cash Flow) della mia azienda per analizzare le aspettative per la crescita futura dei flussi di cassa inseriti in un paio di scenari di prezzo delle azioni per Oracle.

Nel primo scenario, quantifico le aspettative integrate nel prezzo attuale. Presumo:

• il margine dell'utile operativo netto dopo le tasse (NOPAT) scende al minimo quinquennale del 31% (contro il 32% nell'anno fiscale 2022) dall'anno fiscale 2023 al 2032 e
• le entrate diminuiscono dell'1% (rispetto all'anno fiscale 2023-2025 stimato CAGR del 10%) composto annualmente dall'anno fiscale 2023 al 2032.

In questa scenario, il NOPAT di Oracle scende del 2% su base annuale fino all'anno fiscale 2032 e il titolo varrebbe oggi $ 70/azione, quasi uguale al prezzo attuale.

Le azioni potrebbero raggiungere $ 95+

Se presumo Oracle:

• Il margine NOPAT scende alla sua media quinquennale del 32% dall'anno fiscale 2023-2032,
• le entrate crescono a un CAGR del 2% dall'anno fiscale 2023 al 2032, quindi

almeno lo stock varrebbe $ 95/quota oggi – 32% in più rispetto al prezzo attuale. In questo scenario, Oracle aumenta NOPAT dell'1% composto annualmente nei prossimi 10 anni. Per riferimento, Oracle ha aumentato NOPAT del 3% composto annualmente negli ultimi cinque anni e del 6% composto negli ultimi dieci anni. Se la crescita del NOPAT di Oracle dovesse migliorare ai livelli storici, il titolo avrà un vantaggio ancora maggiore.

Figura 5: NOPAT storico e implicito di Oracle: scenari di valutazione DCF

Divulgazione: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini non ricevono alcun compenso per scrivere su azioni, settori, stili o temi specifici.