Il Congresso deve invertire la rotta per migliorare l'economia

I discorsi sulla recessione hanno dominato le notizie ultimamente con una scorta infinita di esperti che discutono se gli Stati Uniti siano in recessione. È bello avere quel dibattito, ma praticamente tutti sembrano aver dimenticato le circostanze incredibilmente anormali che alimentano la disputa.

Questo non vuol dire che qualcuno dovrebbe ignorare le cattive politiche - ce ne sono un sacco - che contribuiscono alle turbolenze economiche, ma i politici peggioreranno le cose se perdono di vista ciò che è successo. L'ovvio punto di partenza è l'inizio del 2020.

Quando il COVID-19 ha iniziato a diffondersi in tutto il paese, i governi statali e locali hanno emesso ordini di restare a casa e hanno effettivamente chiuso l'economia. Il conseguente calo degli acquisti dei consumatori è stato diverso da qualsiasi cosa la nazione abbia mai sperimentato in precedenza.

Tra il quarto trimestre del 2019 e il secondo trimestre del 2020, il prodotto interno lordo nominale (PNG) è sceso da 21.7 trilioni di dollari a 19.5 trilioni di dollari. Questo calo del 10.22% supera qualsiasi cosa nel record storico. (E anche se tutti sembrano dimenticare, è stato seguito da a declino nel livello generale dei prezzi.)

Poi, quasi senza preavviso, l'economia è tornata in vita.

Tra il secondo trimestre del 2020 e il quarto trimestre del 2020, il NGDP è aumentato del 10.27%. Sebbene il tasso di crescita del PIL sia stato molto vicino a questa cifra nel 1950, l'aumento del 2020 è il più grande aumento di due quarti del record storico. Ed è stato seguito da un altro aumento dell'8% nel terzo trimestre del 2021.

Naturalmente, il massiccio calo della domanda ha causato tutti i tipi di problemi di approvvigionamento e, con così tante persone incapaci di lavorare, ha stimolato un'esplosione di spesa federale. Quando tutto fu detto e fatto, il Congresso aveva pompato quasi 7.5 trilioni di dollari di stimoli, aumentando il reddito disponibile degli americani ben al di sopra del tasso di crescita medio.

Non sorprende che il massiccio aumento della domanda dei consumatori abbia peggiorato i numerosi problemi dal lato dell'offerta causati dalla pandemia e dalle chiusure imposte dal governo e l'inflazione è decollata a tassi che non si vedevano da 40 anni.

Quindi, indipendentemente da come si etichetta l'economia attuale, non fa parte di nulla che si avvicini a un normale ciclo economico.

E i meteorologi dovrebbero abbandonare qualsiasi pretesa di sapere quando le cose torneranno alla normalità perché tutte queste previsioni dipendono da dati selvaggiamente anormali. In altre parole, prevedere i risultati economici – qualcosa che era già, per non dire altro, incostante – è praticamente impossibile in questo momento perché i dati sono così anomali.

Questi problemi sono già abbastanza gravi per chiunque insista nell'identificare se gli Stati Uniti sono in recessione, ma un problema ancora più grande è che non esiste una definizione oggettiva di recessione. Assolutamente no.

Di conseguenza, tutte le argomentazioni sul fatto che l'economia sia formalmente in recessione equivalgono a opinioni infondate.

È persino alquanto rischioso confrontare le recessioni ufficiali nel tempo perché il National Bureau of Economic Research (NBER) non utilizza una definizione obiettiva e coerente. Il comunicato ufficiale recita quanto segue:

La definizione del NBER sottolinea che una recessione comporta un calo significativo dell'attività economica che è diffuso in tutta l'economia e dura più di pochi mesi. Nella nostra interpretazione di questa definizione, trattiamo i tre criteri - profondità, diffusione e durata - come alquanto intercambiabili. Cioè, mentre ogni criterio deve essere soddisfatto individualmente in una certa misura, le condizioni estreme rivelate da un criterio possono parzialmente compensare indicazioni più deboli da un altro.

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Poiché una recessione deve influenzare ampiamente l'economia e non essere confinata a un settore, il comitato sottolinea le misure dell'attività economica a livello di economia. La determinazione dei mesi di massimi e minimi si basa su una serie di misure mensili dell'attività economica reale aggregata pubblicate dalle agenzie federali di statistica. Questi includono il reddito personale reale meno i trasferimenti, l'occupazione non agricola, l'occupazione misurata dall'indagine sulle famiglie, le spese reali per consumi personali, le vendite all'ingrosso al dettaglio adeguate alle variazioni di prezzo e la produzione industriale. Là non esiste una regola fissa su quali misure apportano informazioni al processo o su come vengono ponderate nelle nostre decisioni. [Enfasi aggiunta.]

A significativa declino? Più di un pochi mesi? Tre criteri intercambiabili? (E possono compensarsi a vicenda?) Nessuna regola fissa? E un gruppo di economisti deve essere d'accordo prima di chiamare le date della recessione?

È incredibile che ci sia solo prima set di date del ciclo economico NBER.

Piuttosto che discutere se l'economia americana sia in recessione, ha altrettanto senso sottolineare che il PIL è diminuito in trimestri consecutivi solo 5 volte dal 1947, quindi la situazione attuale è sicuramente negativa.

Anche se non è una grande rivelazione per chiunque abbia prestato attenzione, anche in questo momento, nei momenti più anormali, ci sono sia segni buoni che cattivi.

Ad esempio, il PIL è diminuito in trimestri consecutivi, l'inflazione è elevata e sia il totale dei salari non agricoli che la partecipazione alla forza lavoro rimangono al di sotto dei livelli pre-pandemia. Inizia l'edilizia abitativa è caduto al minimo di nove mesi.

D'altra parte, il calo del PIL del secondo trimestre è stato inferiore al calo del primo trimestre, la spesa per consumi è rimasta forte, produzione industriale è in crescita e il reddito personale è aumentato sia nel primo che nel secondo trimestre. Inoltre, i bilanci delle famiglie sono solidi. Ad esempio, i pagamenti del servizio del debito come percentuale del reddito personale disponibile sono ai minimi storici (il la serie inizia nel 1980).

Nessuno di questi segnali positivi ha lo scopo di "dimostrare" che le cose vanno bene, o di scusare gli errori politici che hanno peggiorato l'economia. Ci sono, infatti, tonnellate di cattive politiche che hanno legittimamente indotto milioni di persone a litigare su quanto siano andate male le cose.

Sulle questioni principali, tuttavia, potrebbe non esserci una soluzione politica semplice.

Ad esempio, il mercato del lavoro degli Stati Uniti potrebbe essere nel mezzo di grandi cambiamenti a causa di anni di cattive politiche, le cui conseguenze la pandemia e le chiusure del governo hanno semplicemente accelerato. Il il divario occupazionale rimane quasi del 2 per cento, il che significa che l'occupazione è quasi il 2% al di sotto di dove la tendenza pre-pandemia suggerisce che sarebbe altrimenti in questo momento. Tuttavia, uno sguardo da vicino lo suggerisce la maggior parte di questo divario è spiegato dai lavoratori di età pari o superiore a 65 anni che decidono di andare in pensione e, in misura minore ma ampia, i giovani tra i 20 ei 24 anni che abbandonano la forza lavoro.

Da anni le aziende si lamentano di quanto sia difficile trovare lavoratori e avvertono dell'imminente pensionamento dei baby boomer. E i demografi sì a lungo notato la tendenza verso l'avere meno figli, ma i critici hanno costantemente deriso l'idea che ci fosse un'effettiva carenza di manodopera negli Stati Uniti.

In questo contesto, il Congresso si rifiutò fermamente di apportare grandi riforme al sistema di immigrazione gravemente danneggiato, praticamente l'unico modo per ottenere più lavoratori. Qualunque sia la ragione, gli imprenditori ora si trovano a dover pagare di più i lavoratori, un costo più elevato che tende a esercitare pressioni al rialzo sui prezzi al consumo, peggiorando così l'inflazione. (Inquietante, la produttività è al minimo di 75 anni, ma questo è per un'altra colonna.)

E dati i problemi dal lato dell'offerta che stanno contribuendo all'elevata inflazione, la Fed si trova in una grave crisi. Deve combattere l'inflazione per adempiere al suo mandato legislativo e mantenere la credibilità, ma sa che la politica monetaria è inefficace contro gli aumenti del livello dei prezzi causati da shock dell'offerta.

Quindi questo lascia gli americani alla mercé del Congresso per risposte politiche positive, e questa è una posizione davvero sfortunata.

In pratica, l'unica cosa che il Congresso fa bene è spendere i soldi degli altri, esattamente la ricetta sbagliata per combattere l'inflazione. I recenti 7.5 trilioni di dollari di stimoli/sgravi pandemici hanno aggravato i problemi dal lato dell'offerta, spingendo i prezzi al rialzo. Una maggiore spesa pubblica farà solo lo stesso, quindi per l'amore di tutto ciò che esiste nell'universo, il Congresso dovrebbe rallentare il suo giro di spesa. (Il Congresso dovrebbe anche ignorare i critici che vogliono tasse più alte per arginare l'inflazione, ma sono abbastanza sicuro che i membri non abbiano bisogno di convincere molto che ora è un brutto momento per aumentare le tasse.)

Gli americani starebbero molto meglio se il governo federale facesse un passo indietro in questo momento, ma il Congresso che fa meno è ancora più raro dei cali trimestrali consecutivi del PIL.

Se gli americani sono fortunati, si verificherà una situazione di stallo e non ci saranno grandi aumenti di spesa prima delle prossime elezioni. Se sono estremamente fortunati, Il Congresso emanerà major riforme politiche che liberano i lavoratori del settore privato–anche quelli che producono prodotti energetici da combustibili fossili–per aumentare l'offerta di beni e servizi. Aiuterebbe a chiarire i vincoli di fornitura ea ridurre i prezzi, fornendo maggiori opportunità economiche a milioni di americani.

Sarebbero circostanze incredibilmente anormali a Capitol Hill, ma è così che il Congresso può aiutare a riparare la cattiva economia.