Scott Barbee, manager di $ 258.3 milioni Aegis Value Fund (AVALX), merita due etichette. Uno è "investitore contrarian". L'altro è "migliore rendimento".
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Entrambe le etichette derivano dall'abilità di Barbee nell'evitare di correre con la mandria.
Dopotutto, correre con la mandria significa che stai facendo quello che fanno tutti gli altri. Questa è la definizione di mediocrità, non di sovraperformance. Le probabilità sono, significa che stai acquistando azioni che altri investitori hanno aumentato di prezzo.
Al contrario, Barbee è una professionista nel saper zigzagare quando tanti altri investitori fanno zapping.
Approccio dell'investitore contrarian
Le azioni sotto-seguite sono l'unico tipo che compra.
A differenza della storia d'amore di molti responsabili della crescita con cui seguire il leader titoli tecnologici megacap, Aegis Value deteneva lo 0.00% in titoli tecnologici al 31 dicembre, secondo Morningstar Direct. Possedeva anche zero titoli difensivi dei consumatori, assistenza sanitaria, servizi di comunicazione e immobili.
Deteneva partecipazioni trascurabili in utilities, beni di consumo ciclici e industriali. Meno del 4% del denaro dei suoi azionisti era al lavoro nel settore finanziario.
Le sue due importanti aree di esposizione erano nei materiali di base, al 71%, e nell'energia, al 23%.
Il percorso del non seguire la folla di Aegis ha dato i suoi frutti nel primo trimestre di quest'anno. Il guadagno del 18.05% del fondo lo ha reso il fondo azionario diversificato statunitense con le migliori performance. L'S&P 500 ha perso il 4.6%. I rivali diretti a bassa capitalizzazione di Aegis seguiti da Morningstar Direct hanno perso in media il 2.01%.
Il rifiuto di Barbee di seguire il leader ha dato i suoi frutti anche nel lungo periodo. Prendi i recenti mercati rialzisti. Uno è andato da marzo 2009 al 19 febbraio 2020. Un altro, ancora in corso, ha avuto inizio il 23 marzo 2020.
Molti investitori ritengono che i mercati rialzisti siano sabbie mobili per i gestori di valore. Ma non erano per Barbee.
Il suo fondo ha superato l'indice S&P 500 nel 2009, 2010, 2011, 2012, 2016, 2020 e 2021.
Barbee, 50 anni, ha parlato con IBD del suo approccio all'investimento dal suo ufficio di McLean, in Virginia.
Cosa rende Barbee contrarian
MICI: È corretto definirti un investitore contrarian?
Scott Barba: Direi che siamo contrarian.
MICI: In che senso?
Barba: È nel DNA dell'azienda cercare davvero di guardare ai posti che le persone evitano. Ci piacciono i posti impopolari. Quando siamo circondati da molti investitori e molta compagnia, ci sentiamo a disagio.
MICI: Questo lo fa sembrare facile.
Barba: Non lo è. A volte, la folla può essere corretta.
Barbee pensa al futuro
MICI: Descrivi la tua strategia di investimento generale, Scott.
Barba: Siamo nel campo di valore in termini di un'intensa attenzione ai titoli stressati o in difficoltà che sono ingiustamente offuscati, ai nostri occhi. Siamo focalizzati sul bilancio nel modo in cui guardiamo alle aziende. Teniamo d'occhio la performance, non nel prossimo trimestre, ma molto più avanti verso una potenziale ripresa.
MICI: Perché vuoi aziende in difficoltà?
Barba: Tutto dipende dalla nostra convinzione che i mercati tendano spesso a reagire in modo eccessivo ai fondamentali (temporanee cattive in merito). Ciò può portare a disparità di prezzo e inefficienze che possono essere sfruttate da una solida ricerca sui fondamentali. Altri investitori spesso reagiscono agli eventi con un eccesso di emozioni umane.
MICI: Per quanto tempo tieni alcune posizioni prima che inizino a dare i loro frutti?
Barba: Pensiamo ai potenziali guadagni delle aziende e a cosa possono fare tra due, tre anni. Pensiamo al flusso di cassa futuro tra tre anni.
MICI: Posso vedere dalla tua ponderazione tecnologica dello 0.00% che non sei un grande titolo FAANG (Facebook (FB), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) e Google-genitore Alfabeto (GOOGL)) ragazzo.
Barba: Negli ultimi due anni, gli investitori convenzionali si sono concentrati molto sui titoli a grande capitalizzazione e sugli aspetti di crescita del mercato. Si sono concentrati sui FAANG arroccati in cima all'S&P 500. Questi investimenti hanno prodotto ottime performance con un'assenza di volatilità.
Poiché non hanno visto il pregiudizio di recente in tale approccio, hanno ignorato l'espansione multipla in quei titoli.
Barbee possiede materiali, materie prime, energia
MICI: Nel frattempo, cosa stavi guardando anni fa?
Barba: Materiali, merci, energia. Abbiamo trovato molti titoli lì, scambiati a buon mercato in base a flussi di cassa e valori contabili normalizzati.
MICI: Anche i metalli preziosi?
Barba: I produttori di metalli preziosi hanno anche offerto interessanti opportunità agli investitori fondamentali diligenti di prendere buone quote e fornire ai loro portafogli una certa diversificazione, data la natura non correlata di tali attività. Potrebbero anche fornire forti rendimenti in caso di aumento dell'inflazione.
MICI: I metalli preziosi hanno ancora spazio per funzionare?
Barba: I metalli preziosi hanno avuto un anno abbastanza insignificante negli ultimi 12 mesi. Nel nostro portafoglio, dove detenevamo circa un quarto in metalli preziosi, quei titoli non hanno trainato i rendimenti in modo molto forte in quel periodo. Ma pensiamo che siano ben posizionati vista la situazione attuale.
MICI: Dipende da un aumento dei prezzi dei metalli preziosi stessi? Le tue partecipazioni includono società di esplorazione e estrazione mineraria Equinozio d'oro (EQX) e il mio sviluppatore Io sono oro (IAG).
Barba: I livelli sono stati così sottovalutati data la mancanza di interesse degli investitori che il miglioramento dei prezzi dei metalli non è un requisito per un solido rendimento per molti nomi che deteniamo.
L'esperienza pratica di questo investitore contrarian
MICI: Sembra che tu abbia titoli di servizi energetici Valari (VAL) e Marea (TDW). E vedo Esterno (ESTERNO), che fornisce apparecchiature per la compressione, la produzione e il trattamento del gas naturale. Ti piace quello spazio?
Barba: Sono stato personalmente interessato all'energia per molto tempo. Sono cresciuto in Arabia Saudita. Mio padre ha lavorato per Aramco (il più grande produttore di petrolio del mondo in gran parte di proprietà statale) anni fa. Sono andato a (quella che era allora) Simmons & Company International dopo aver frequentato la scuola alla Rice per studiare ingegneria meccanica ed economia. Quando ho lavorato a Gallone (CVX) due estati, sono volato su piattaforme nel Golfo del Messico. Quindi ho un background petrolifero. Ora ho seguito il business dei servizi petroliferi per decenni.
Quelle società, Valaris e Tidewater, hanno avuto grandi ribassi quando si è verificato il boom dello shale e il prezzo del petrolio è sceso. I progetti di esplorazione sono stati accantonati o ritardati. Quelle società avevano costruito flotte di piattaforme di perforazione offshore e barche di rifornimento. Ora sono emersi dall'altra parte. Quindi ne abbiamo acquistati alcuni.
Con l'aumento dei prezzi dell'energia, sta iniziando a esserci una ripresa dell'esplorazione e dello sviluppo. Non ha portato le tariffe giornaliere (per il noleggio di impianti di perforazione e barche) fino in fondo. Ma stanno salendo.
MICI: Adams Risorse ed energia (AE) commercializza petrolio greggio, gas naturale e prodotti chimici liquidi. La sua crescita degli utili per azione, che non è una metrica chiave per te, è diminuita negli ultimi due trimestri. Perché pensi che il prezzo delle azioni sia in rialzo?
Barba: La società ha una notevole quantità di denaro. Quando si valuta l'azienda al netto dei contanti, viene scambiata a un multiplo economico del flusso di cassa che genera.
La direzione sta lavorando a un'espansione del business attraverso alcune acquisizioni imbullonate nel settore degli autotrasporti e degli oleodotti. Hanno fatto un buon lavoro acquistando alcune acquisizioni che probabilmente si riveleranno vantaggiose per gli azionisti.
Gioco contrarian su domanda e offerta
MICI: Mercer Internazionale (GRAZIE) produce carta utilizzata per la stampa, la scrittura e il tessuto. Perché ti aspetti che riprenda il trend rialzista che si è interrotto circa un anno fa?
Barba: La loro carta ha tessuti scheletrici necessari per carta e tessuto. Pensiamo che a livello globale ci sia una quantità limitata di tale carta in fibra. L'unica selvicoltura aggiuntiva che non è stata sfruttata potrebbe essere in Russia e Siberia. (Che presto potrebbe non essere accessibile ai produttori al di fuori della Russia.)
Dal lato della domanda, c'è un enorme miglioramento quando Cina e India si uniscono alle nazioni sviluppate.
Mercer ha impianti ben gestiti e mantenuti per produrre questo tipo di carta. Inoltre, si stanno espandendo nel settore del legname in Europa. Ed è scambiato a un multiplo economico.
MICI: Più di un quarto del denaro dei tuoi azionisti è al lavoro nelle tue prime tre partecipazioni. Questi sono Amerigo Resources, un produttore canadese di rame. Il secondo è Interfor, un produttore di legname di Vancouver. Il terzo è Kenmare Resources, le cui miniere producono vernici, pigmenti e plastica. Perché ti piacciono?
Barba: Entrambi sono economici sul valore contabile e sugli attuali livelli di generazione di flussi di cassa. Considerando che l'S&P 500 complessivo è valutato a quasi 14 volte l'EBITDA. Queste società (Amerigo, Interfor e Kenmare) sono valutate da due a quattro volte.
Inoltre, ognuno ha zero o solo un leggero debito.
Nella produzione di legname, c'è stato molto consolidamento. Ci sono molti vincoli di fornitura. Nel frattempo, c'è stata un'enorme mancanza di costruzione di case e molta domanda repressa di case. E i tassi di interesse sono ancora bassi. Quindi è una tempesta perfetta.
Società con "transazioni Bolt-on"
MICI: Come fa il produttore di abbigliamento Abbigliamento Delta (DLA) si adatta alla tua strategia contrarian complessiva?
Barba: Lo possiedo da un po' di tempo. Abbiamo abbassato la nostra posizione nel tempo. Ma lo possediamo ancora.
Hanno fatto un lavoro fantastico nell'entrare in attività adiacenti che hanno avuto grandi ritorni.
Hanno affrontato delle sfide. E sono sempre arrivati. Si impegnano in efficaci operazioni di fusione e acquisizione imbullonate. Hanno acquistato (marchio lifestyle) Salt Life (nel 2013).
Sono anche entrati in un'attività in cui usano una pistola artistica per eseguire stampe speciali di abbigliamento una tantum che possono essere progettate online. Gran parte di ciò che vendono viene prodotto in Honduras e Messico. L'azienda sta crescendo. Ha ottimi rapporti bancari. Ha un debito considerevole ma condizioni gestibili. Forniscono forti guadagni.
Segui Paul Katzeff su Twitter su @IBD_PKatzeff per suggerimenti sulla pianificazione della pensione e sui portafogli gestiti attivamente che superano costantemente le prestazioni e si posizionano tra i migliori fondi comuni di investimento.
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Fonte: https://www.investors.com/etfs-and-funds/mutual-funds/contrarian-investor-scott-barbee-his-fund-was-best-in-q1/?src=A00220&yptr=yahoo