La carneficina del credito stimola affari su obbligazioni legate a 16 trilioni di dollari di debito delle famiglie statunitensi

Ma il tumulto ha anche gli investitori in obbligazioni legate al debito dei consumatori e dei mutui statunitensi alla ricerca di opportunità, poiché i rendimenti salgono ai livelli dell'era della crisi, anche se il Il mercato del lavoro americano è rimasto forte a un tasso di disoccupazione del 3.7% in ottobre.

"Non credo che ci sia un apprezzamento per quanto siano convenienti molte delle obbligazioni là fuori", ha affermato John Kerschner, responsabile dei prodotti cartolarizzati statunitensi presso Janus Henderson Investors, che supervisiona circa $ 15 miliardi di mutui, auto e asset correlati. di circa 80 miliardi di dollari a reddito fisso a livello globale.

Carneficina in numeri

Quando i consumatori concludono un prestito auto, toccano la carta di credito o ricevono un mutuo per la casa, i prezzi spesso dipendono dalle condizioni del mercato delle cartolarizzazioni, dove Wall Street per decenni ha impacchettato debiti di famiglie e aziende per venderli come accordi obbligazionari.

Sulla scia della crisi finanziaria globale del 2007-'08, i finanziamenti per qualsiasi cosa, dai mutui subprime alle carte di credito, si sono bloccati, fino a quando la Fed ha ridotto i tassi e preso altre misure per riavviare i mercati del credito.

Il credito deve ancora esaurirsi in questo ciclo, ma l'aumento dei tassi di interesse da quando la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse ha portato le obbligazioni investment grade del settore, debito con rating da AAA a BBB, per ottenere rendimenti elevati a una cifra, ha affermato Kerschner. Per le obbligazioni più rischiose, con rating BB e più bassi, i rendimenti sono stati più vicini al 13%.

Il CEO di DoubleLine Jeffrey Gundlach ha pubblicizzato rendimenti simili in titoli garantiti da attività e altre parti dei mercati del credito hanno colpito duramente quest'anno, nonostante i crescenti rischi di recessione, in un'intervista alla CNBC.

Vedi: Ora è il momento di acquistare "mercati del credito bombardati", afferma Jeffrey Gundlach di DoubleLine

In particolare, le obbligazioni automobilistiche a tre anni con rating BBB, la fascia investment grade più bassa, sono state ancorate a uno spread di 410 punti base al di sopra del benchmark privo di rischio a ottobre (vedi grafico), rispetto al minimo di un anno di 96 punti base , secondo una ricerca di Deutsche Bank.

Aggiunta di uno spread di 400 punti base al rendimento del Treasury a 4 anni di riferimento di oltre il 10%
TMUBMUSD 10Y,
4.163%
equivale all'incirca a un rendimento obbligazionario dell'8%.

Su obbligazioni ipotecarie più rischiose chiamato "Non-QM" da Wall Street che non hanno garanzie del governo, gli spread hanno raggiunto un massimo di circa 625 punti base in ottobre da un minimo di 12 mesi di 205.

Gli spread rischiano ancora di allargarsi, secondo la ricerca BofA Global, data "l'inflazione persistentemente alta, una Fed aggressiva e una prospettiva economica più debole".

Sebbene alcune parti dei mercati del credito sembrino riflettere un certo grado di prezzi a livello di recessione, con obbligazioni automobilistiche subprime di grado speculativo con rating creditizi BB che valutano rendimenti dal 12% al 13% in ottobre, rispetto al 5% di gennaio, secondo tracker di emissioni obbligazionarie Finsight.

L'auto subprime è stata a lungo considerata un precursore del debito delle famiglie, perché spesso riflette le difficoltà economiche immediate provate dai salariati e dai mutuatari con un punteggio di credito inferiore quando i prezzi e gli oneri finanziari salgono.

Leggi: Perché il mercato dell'auto potrebbe essere "il presagio" di quando la Fed può girare

Ma con il caldo mercato del lavoro, Deutsche Bank ha fissato le insolvenze di oltre 60 giorni sui prestiti subprime nelle operazioni di obbligazioni automobilistiche al 4.55% in ottobre, un aumento rispetto a un anno fa ma più vicino ai livelli prepandemici.

Vedi: Il mercato del lavoro statunitense è troppo "forte", afferma la Fed. Quindi aspettatevi un aumento della disoccupazione.

La Fed ha stretto le viti sulle condizioni finanziarie nel tentativo di ridurre l'inflazione da un massimo di quasi 40 anni al suo obiettivo del 2%, con questa settimana che ha visto unnessun altro jumbo aumento del tasso di 75 punti base e banchieri centrali che segnalano che i tassi potrebbero rimanere più alti più a lungo di quanto inizialmente previsto.

"Qualcosa è destinato a rompersi quando lo fai", ha affermato David Petrosinelli, amministratore delegato, vendite e trading di InspereX, un broker-dealer, indicando i rendimenti in alcune parti del mercato della cartolarizzazione ai massimi da un decennio o più.

"C'è qualcosa in programma, ma non so se diventerà brutto come il 2008", ha detto.

È già stato un anno di perdite storiche in obbligazioni e perdite dolorose in azioni, poiché Wall Street è stata costretta a rivalutare gli asset poiché il rendimento del Tesoro a 10 anni è salito rapidamente al di sopra del 4%, da un minimo di dicembre dell'1.34%. Il rendimento a 10 anni viene utilizzato per valutare il debito dei consumatori e delle imprese.

La speranza degli investitori era che il rendimento a 10 anni potesse essere vicino al picco, aiutando potenzialmente sia le obbligazioni che le azioni a trovare una base. L'indice S&P 500
SPX,
+ 1.36%
è sceso di circa il 21% nell'anno fino a venerdì, secondo FactSet. Come proxy per il mercato obbligazionario più ampio, l'ETF iShares Core US Aggregate Bond
AGGG,
-0.01%
il fondo negoziato in borsa è stato inferiore di circa il 17% per lo stesso tratto.

Ma con i rendimenti obbligazionari ora più alti, potrebbe anche significare giorni migliori per gli investitori, in particolare se la Fed riuscirà a raggiungere il suo obiettivo di evitare una lunga e dura recessione economica e un'elevata disoccupazione.

"Probabilmente prepara gli investitori a un ottimo ritorno per il 2023, perché il 2022 è stato oltre il terribile", ha affermato Kerschner di Janus.

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