(Bloomberg) — Per decenni, la Svizzera si è venduta come un'oasi di certezza del diritto per gli investitori obbligazionari e azionari. Il crollo del Credit Suisse Group AG ha rivelato alcune spiacevoli verità domestiche.
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Nella corsa per garantire l'acquisto da parte di UBS Group AG del suo rivale minore durante il fine settimana, il governo ha invocato la necessità di una legislazione di stabilità e di emergenza per ignorare due aspetti chiave dei mercati aperti: la legge sulla concorrenza e i diritti degli azionisti. Quindi gli obbligazionisti hanno scoperto che il cosiddetto debito aggiuntivo di classe 17 per un valore di 1 miliardi di dollari non aveva valore.
A parte il senso di vergogna provocato dal crollo della banca, gli osservatori legali affermano che queste tre sorprese sollevano alcune domande fondamentali sul primato della legge bancaria svizzera e seminano anche dubbi con gli investitori stranieri sull'investimento di denaro nel paese.
"Gli investitori stranieri potrebbero chiedersi se la Svizzera non sia una repubblica delle banane in cui non vige lo stato di diritto", afferma Peter V. Kunz, professore specializzato in diritto economico all'Università di Berna. Il Paese «non è in pericolo, ma ci potrebbe essere il rischio di azioni legali» perché le autorità «qui sono intervenute sul filo del rasoio».
Kern Alexander, professore di diritto e finanza all'Università di Zurigo, è d'accordo, affermando che la gestione delle crisi è stata condotta in un modo "preso dal panico" che "ha minato lo stato di diritto e minato la Svizzera".
Nell'annunciare domenica sera la vendita mediata dal governo del Credit Suisse al suo rivale di Zurigo, il governo svizzero ha citato un articolo della sua costituzione che gli consente di emanare ordinanze temporanee "per contrastare minacce esistenti o imminenti di grave perturbazione dell'ordine pubblico o interno o sicurezza esterna”. In questo caso, ciò includeva il superamento delle leggi sulle fusioni sui voti degli azionisti.
Quindi, quando alla presidente della Finma Marlene Amstad è stato chiesto durante una conferenza stampa più tardi quella sera se il governo stesse ignorando i problemi di concorrenza nel portare avanti la fusione, Amstad ha detto che la stabilità finanziaria ha prevalso sui problemi di concorrenza.
"La legge normativa ci dà il potere di ignorare la situazione competitiva nell'interesse della stabilità finanziaria, e ne abbiamo fatto uso qui", ha affermato.
Insieme Credit Suisse e UBS deterrebbero 333 miliardi di franchi svizzeri (360 miliardi di dollari) in depositi dei clienti, 115 miliardi di franchi in più rispetto al loro rivale più vicino Raiffeisen, secondo una presentazione agli investitori di UBS.
Per saperne di più: Il salvataggio del Credit Suisse attraversa un rubicone del debito: Marcus Ashworth
Ma il più grande respingimento da parte degli investitori sull'accordo finora riguarda la decisione del regolatore bancario svizzero Finma di svalutare le obbligazioni AT1 emesse da Credit Suisse.
Le obbligazioni AT1 sono state introdotte dopo la crisi finanziaria globale per garantire che le perdite sarebbero state sostenute dagli investitori e non dai contribuenti. Hanno lo scopo di fungere da riserva di capitale in tempi di stress. Fondamentalmente, il debito di questo tipo presso la maggior parte delle altre banche in Europa e nel Regno Unito ha molte più protezioni e solo le obbligazioni AT1 emesse da Credit Suisse e dall'ex rivale svizzero UBS hanno un linguaggio nei loro termini che consente la cancellazione totale piuttosto che una conversione in azioni.
Anche se i rischi di quelle obbligazioni AT1 fossero stati chiariti agli investitori nel momento in cui li hanno sottoscritti, questo crudo esempio di eccezionalismo svizzero segna un allontanamento dalla regola generale secondo cui gli obbligazionisti vengono prima degli azionisti.
"Molte cause legali deriveranno da questo, il che evidenzierà il comportamento irregolare ed egoista delle autorità svizzere in questa saga", ha affermato Jacob Kirkegaard, senior fellow presso il Peterson Institute for International Economics.
Ethos Foundation, i cui 246 membri della cassa pensione rappresentano 1.9 milioni di persone con un patrimonio di 370 miliardi di franchi svizzeri, ha minacciato altrettanto sulla questione del blocco dei voti degli azionisti.
"Di fronte a questo fallimento senza precedenti nella storia della piazza finanziaria svizzera, Ethos continuerà a difendere gli interessi degli azionisti di minoranza, a cominciare dai fondi pensione svizzeri", ha dichiarato lunedì la fondazione con sede a Ginevra e Zurigo.
"Tutte le opzioni saranno esaminate nei prossimi giorni, comprese quelle legali, per determinare le responsabilità di questa debacle", ha affermato.
Chiamali CoCo o AT1, ecco perché sono stati azzerati: QuickTake
Nel frattempo, lo studio legale statunitense Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan ha dichiarato che mercoledì ospiterà un appello per gli obbligazionisti con i rappresentanti dei suoi uffici di Zurigo, New York e Londra per parlare delle "potenziali vie di ricorso che gli obbligazionisti dovrebbero prendere in considerazione".
–Con l'assistenza di Dylan Griffiths e Irene García Pérez.
(Aggiornamenti con commento dell'accademico al quarto comma)
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html