Le opzioni di Credit Suisse peggiorano mentre il caos dei mercati si fa sentire

(Bloomberg) — Dixit Joshi non dimenticherà in fretta il suo primo giorno come chief financial officer di Credit Suisse Group AG. Eppure l'esperienza non sarebbe stata del tutto sconosciuta per l'ex high flyer di Deutsche Bank AG.

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Lunedì le azioni del colosso bancario svizzero sono crollate, crollando del 12% al minimo storico prima di recuperare quasi tutte quelle perdite. All'apertura di martedì a Zurigo, il titolo ha guadagnato fino al 5%.

Le turbolenze selvagge mostrano la difficoltà per Credit Suisse nel gestire la febbrile fiducia degli investitori mentre si affretta a elaborare un piano di riparazione per la sua banca d'investimento, che è stata alle corde da quando l'anno scorso ha subito enormi perdite a causa del sostegno di Archegos Capital Management. Il prezzo che gli investitori devono pagare per assicurarsi che il debito della banca abbia raggiunto livelli record, portando alcuni a rievocare i giorni pieni di paura del 2008.

In realtà, diversi analisti affermano che il confronto migliore è con Deutsche Bank nel 2016 e nel 2017, un periodo in cui Joshi ha contribuito a escogitare la propria risposta alla crisi a un'impennata dei credit default swap della banca tedesca. Morgan Stanley ha vissuto un'esperienza simile nel 2011. Entrambi sono sopravvissuti al calvario.

"Questo non è il 2008", ha detto Andrew Coombs di Citigroup Inc..

Tuttavia, la reazione inizialmente in preda al panico del mercato azionario di lunedì all'aumento dei costi dei CDS di Credit Suisse indica un peggioramento della serie di opzioni disponibili per l'azienda svizzera prima della revisione della strategia di emergenza del 27 ottobre, che dovrebbe includere un ritiro su larga scala dell'investment banking .

Gli investitori sono preoccupati per come la banca coprirà il costo di un tale piano - che molti analisti hanno fissato a $ 4 miliardi - e cosa significherebbe per il suo coefficiente di capitale di base del 13.5%, specialmente durante un periodo in cui la banca d'investimento ha subito pesanti perdite . Con le sue azioni in calo dopo essere scese di oltre il 95% dal loro picco, il prestatore spera di raccogliere liquidità attraverso cessioni piuttosto che un'emissione di diritti altamente diluitivi del tipo che Deutsche Bank ha finito per fare.

La storia continua

"Se una delle opzioni include un aumento di capitale, sarà sempre difficile per un titolo stabilizzarsi quando la quantità di potenziale emissione e diluizione è sconosciuta", ha affermato Alison Williams, analista bancario di Bloomberg Intelligence. "I mercati difficili aumentano l'impazienza".

Una vendita del gruppo di prodotti strutturati di Credit Suisse, che negozia titoli di debito cartolarizzati, ha attirato l'interesse di potenziali acquirenti tra cui BNP Paribas SA e Apollo Global Management Inc., ma c'è scetticismo su quanto sarà facile vendere tali attività o assicurarsi buoni prezzi — quando l'aumento dei tassi di interesse li ha messi sotto pressione. Il contesto più ampio per l'investment banking non è affatto più roseo: BI stima che le commissioni negli Stati Uniti potrebbero essere diminuite del 50% o più nel terzo trimestre.

"Se avessero iniziato a ristrutturarsi un anno o due fa, avrebbero avuto più facilità a vendere poiché c'era una maggiore domanda di attività rischiose", ha affermato Andreas Venditti, analista bancario di Vontobel. L'azienda è stata doppiamente sfortunata perché è sbilanciata verso le attività delle banche di investimento che stanno lottando in questo momento, inclusa la sua unità di prestiti con leva.

Secondo Venditti, il problema per l'amministratore delegato Ulrich Koerner e il presidente Axel Lehmann - il duo svizzero incaricato di progettare un piano di ristrutturazione praticabile - è che gli azionisti litigiosi reagiranno male se i due non intraprenderanno azioni radicali per ridurre la banca d'affari, dopo che i regimi precedenti hanno evitato le scelte difficili. Ciò potrebbe lasciare loro poche alternative se non quella di intraprendere una costosa ristrutturazione.

Una vendita dell'unità di gestione patrimoniale - che ha subito il proprio colpo di reputazione a causa dell'implosione di Greensill Capital - è un altro potenziale giro di denaro. Oppure Koerner e Lehmann potrebbero rispolverare l'idea dell'ex CEO Tidjane Thiam e perseguire un'offerta pubblica iniziale della banca svizzera domestica, che ha retto relativamente bene mentre altre parti del Credit Suisse sono state travolte da scandali e caos dei mercati. Ciò, tuttavia, sarebbe complicato in un momento difficile per le IPO.

Un'opzione sarebbe anticipare la pubblicazione della revisione della strategia, piuttosto che sopportare altre tre settimane di turbolenze del mercato azionario, anche se il team di gestione diffiderà dell'ennesimo tentativo fallito della C-suite di cauterizzare le ferite. L'analista di JPMorgan Kian Abouhossein ha suggerito che la banca potrebbe anticipare un annuncio sulla sua posizione di capitale nel terzo trimestre, a sostegno del messaggio del fine settimana agli investitori secondo cui il suo bilancio rimane solido.

L'esperienza di Deutsche Bank e Morgan Stanley potrebbe essere istruttiva. La crisi del 2016 dell'istituto di credito tedesco è stata innescata in parte dalla richiesta del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti di 14 miliardi di dollari per concludere un'indagine sui titoli garantiti da mutui residenziali. Anche dopo che la banca alla fine ha raggiunto un accordo per circa la metà di tale importo, le preoccupazioni non sono state placate fino a quando l'anno successivo non ha raccolto 8 miliardi di euro (7.85 miliardi di dollari) di capitale fresco.

Morgan Stanley ha affrontato la propria impennata degli spread creditizi a causa delle voci di mercato nel 2011, quando le voci persistenti sulla sua forte esposizione al traballante debito europeo hanno pesato sulle sue azioni e obbligazioni. Il principale azionista dell'azienda le ha dato il sostegno pubblico, ma ci sono voluti mesi prima che il prezzo dei default swap scendesse poiché le temute perdite non si sono mai materializzate.

(Aggiunge la condivisione aperta nel secondo paragrafo)

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