Cryptos potrebbe essere una "mania speculativa", afferma l'economista Eswar Prasad

Questo per quanto riguarda il volume sottile. Invece, Prasad ha scritto il Il futuro del denaro: come la rivoluzione digitale sta trasformando valute e finanza, un libro di 500 pagine che è diventato una road map per gestori di denaro, strateghi di mercato e altri che cercano di comprendere questo nuovo mondo. Con un background in commercio globale, politica monetaria e regolamentazione finanziaria, incluso un periodo come primo braccio del Fondo monetario internazionale sulla Cina, Prasad ha trascorso la sua carriera studiando il panorama economico globale. Attualmente professore di economia alla Cornell University e ricercatore presso la Brookings Institution, ha recentemente parlato con lui Barron sulla "mania speculativa" che circonda

Bitcoin
e le opportunità ei rischi inerenti all'allontanamento dalle forme tradizionali di denaro e finanza. Segue una versione modificata della nostra conversazione.

Barron: la Cina sembra essere in testa al lancio di una valuta digitale. Questo mette gli Stati Uniti in una posizione di svantaggio e minaccia lo stato di riserva del dollaro?

Eshwar Prasad:Non vedo che uno yuan digitale rappresenti una grande minaccia per il dollaro USA. Non penso che sia un enorme vantaggio per la prima mossa, né significa che la Cina stabilirà lo standard per il mondo. Il tradizionale caso d'uso di una valuta digitale della banca centrale, o CBDC, per aumentare l'inclusione finanziaria, è debole in Cina perché AliPay e WeChat Pay [app di pagamento di proprietà rispettivamente di

Alibaba Group Holding

(ticker: BABA) e

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] fanno un ottimo lavoro nel fornire pagamenti digitali. La motivazione cinese per lo yuan digitale è diversa. [La Cina] è preoccupata per il predominio di questi due fornitori di servizi di pagamento che limita l'innovazione, ma li rende anche economicamente e politicamente troppo potenti per il comfort di Pechino.

Mentre ci muoviamo verso un mondo [di valute digitali] in cui il sistema di pagamento interbancario transfrontaliero cinese può comunicare in modo più efficace con i sistemi di altri paesi, possiamo vedere meno bisogno del dollaro USA come valuta nel commercio internazionale. Come valuta di pagamento, il dollaro USA potrebbe perdere parte della sua importanza, anche se rimarrà la valuta dominante. Ma una valuta di riserva ha bisogno non solo di dimensioni economiche e potere finanziario, ma anche di un quadro istituzionale - una banca centrale indipendente, stato di diritto, un sistema istituzionale di controlli e contrappesi - che mantenga la fiducia degli investitori stranieri. La Cina ha chiarito che non intraprenderà alcuna riforma istituzionale significativa. Anche se il renminbi dovesse ottenere un po' più di trazione, non vedo che il renminbi minacci seriamente il dollaro.

In che modo le valute digitali rimodelleranno i mercati finanziari e le banche centrali?

Siamo alla soglia di alcuni grandi cambiamenti nei mercati finanziari nazionali e internazionali. La trasformazione digitale ha reso molto più facile fornire innovazione in nuovi prodotti e servizi su larga scala e renderli ampiamente accessibili. Ciò avrà ripercussioni significative sulla struttura dei mercati finanziari e delle istituzioni. Per estensione, avrà implicazioni significative non solo per la natura del denaro e della creazione di denaro, ma anche per la politica monetaria e la sua trasmissione e attuazione, e per la stabilità finanziaria e il sistema monetario internazionale.

Parliamo di dettagli. Come se la caverà il settore bancario a seguito di questa trasformazione?

Le banche commerciali stanno affrontando serie sfide per i loro modelli di business a causa di queste nuove forme di intermediazione finanziaria e nuove tecnologie, come i sistemi di pagamento basati su blockchain e altre piattaforme di pagamento fintech, che gestiscono i pagamenti internazionali. Questo è stato tradizionalmente un grande centro di profitto per le banche multinazionali e diventerà molto più competitivo.

L'emergere di nuove istituzioni e piattaforme finanziarie migliorerà la concorrenza, promuoverà l'innovazione e ridurrà i costi, migliorando il funzionamento del sistema finanziario. Ma porrà anche complicazioni significative per la regolamentazione e la stabilità finanziaria. L'indebolimento delle banche comporta rischi propri, dato il loro ruolo importante, anche nella creazione di credito.

Cosa significa questo per la politica monetaria?

Gli strumenti tradizionali in tempi normali, come il tasso di sconto e il tasso mirato sui fondi federali, potrebbero avere meno trazione se le banche commerciali avessero un ruolo ridotto nei sistemi finanziari. Quando una banca centrale modifica i tassi ufficiali che controlla direttamente, influisce sui tassi di interesse sui depositi e sui prestiti delle banche commerciali in un modo ragionevolmente ben compreso. Gli effetti corrispondenti sui tassi di prestito di altre istituzioni e piattaforme sono molto meno chiari. Ciò rende più difficile per una banca centrale gestire le variabili economiche a cui tiene: inflazione, disoccupazione e crescita del [prodotto interno lordo].

Inoltre, non è chiaro quanto possa essere efficace la Fed come prestatore di ultima istanza se le istituzioni non direttamente soggette alla sua competenza normativa svolgono un ruolo più ampio nei mercati finanziari. Ad esempio, sarebbe difficile per la Fed fornire accesso a strutture di liquidità di emergenza per piattaforme fintech che non regolamenta. L'ascesa della finanza digitale basata su blockchain decentralizzate potrebbe accelerare questi cambiamenti e, con tutti i suoi vantaggi, porre anche sfide alla stabilità monetaria e finanziaria.

Quale scenario porterebbe all'instabilità?

Possiamo vedere Facebook [

Meta Piattaforme

; FB] o

Amazon.com

[AMZN] emette stablecoin [valute digitali ancorate a una valuta nazionale, come il dollaro] che ottengono molta trazione all'interno del proprio ecosistema, ma potrebbero anche emettere le proprie valute non garantite che potrebbero competere con le valute legali esistenti. Forse il dollaro non sarà minacciato, ma se hai uno yuan digitale, un dollaro digitale e anche una moneta Facebook o Amazon disponibili in tutto il mondo, ciò potrebbe rappresentare una minaccia esistenziale per le valute delle piccole economie o per quelle che non Non avere una banca centrale credibile. Potremmo ottenere una vera scossa in termini di ordine monetario internazionale. C'è anche il rischio che molte di queste altre valute vengano utilizzate per il commercio illecito e che diventi molto più difficile regolarle. Dopotutto, Bitcoin non conosce confini.

Le criptovalute hanno perso circa $ 1 trilione di valore di mercato da novembre. questo è l'inizio della fine?

Il bitcoin doveva fungere da mezzo di scambio anonimo che poteva consentire transazioni finanziarie senza fare affidamento sulla moneta della banca centrale o su intermediari di terze parti fidati. Bitcoin ha fallito in questo, quindi non ha valore intrinseco. Il suo valore è sostenuto esclusivamente dalla fiducia degli investitori, che sembra basarsi sulla sua scarsità. Ma la scarsità di per sé non può essere una fonte durevole di valore per un asset digitale. Il recente crollo del prezzo di Bitcoin e di altre criptovalute quando la Fed ha deciso di aumentare i tassi chiarisce che anche Bitcoin non è una grande copertura dall'inflazione, come alcuni avevano ipotizzato. C'è una legittima preoccupazione che si tratti di una mania speculativa che potrebbe finire male. Una maggiore volatilità dei prezzi è una certezza.

Il selloff potrebbe creare increspature più ampie nell'ecosistema crittografico?

La prospettiva che molti investitori al dettaglio vengano bruciati è un serio rischio. Se lo splendore viene dalla rivoluzione della criptovaluta, potrebbe scoraggiare alcuni degli sviluppi della finanza decentralizzata basata su blockchain che hanno vantaggi significativi.

La vera eredità di Bitcoin è la tecnologia blockchain. Questa è una meraviglia. La tecnologia blockchain ci darà il potenziale per migliorare vari aspetti della governance pubblica. Ad esempio, l'India sta valutando la possibilità di inserire i record di proprietà terriera su un registro digitale, fornendo sicurezza, resilienza e trasparenza molto maggiori. [Blockchain] sta anche seminando la creazione di finanza decentralizzata, che ha un enorme potenziale per creare nuovi prodotti e servizi e renderli facilmente accessibili collegando risparmiatori e mutuatari attraverso piattaforme fintech. Potrebbe, ad esempio, portare a prodotti e servizi finanziari su misura a basso costo per le persone meno abbienti. Sarà una trasformazione fondamentale nella finanza.

Come potrebbe andare storto?

Il punto centrale della finanza decentralizzata è che nessuna istituzione diventa molto importante, ma possono esserci conseguenze indesiderate quando alcuni operatori dominano il sistema. [C'è anche il rischio che] le enormi disparità in termini di accesso finanziario e digitale e alfabetizzazione digitale possano essere esacerbate piuttosto che mitigate. Ancora più importante, se inizi ad avere valute digitali della banca centrale e società come

Facebook

ed

Amazon

l'emissione di stablecoin che guadagnano terreno, governi e grandi società potrebbero diventare ancora più invadenti nelle nostre vite. Ci sono molte promesse per risultati economici migliori, ma anche il rischio di ribaltarci in un mondo molto più distopico di quello in cui già viviamo.

Quali sono i rischi geopolitici creati da un mondo in cui le economie dipendono dal denaro digitale?

La finanza è la linfa vitale di ogni grande economia. Potremmo prepararci per un mondo in cui la guerra informatica diventa il principale campo di battaglia per il dominio geopolitico. Crea un'enorme quantità di vulnerabilità perché i sistemi di pagamento e finanziari sono vulnerabili e potrebbero distruggere un'intera economia o un intero paese se vengono costantemente hackerati.

Grazie, Eswar.

Scrivere a Reshma Kapadia presso [email protected]