Volatilità valutaria: Cina, Giappone e Svizzera

Il rapido rialzo del dollaro contro lo yen giapponese e un paniere di altre valute di grandi paesi ha portato a nuovi suggerimenti che i governi possano intervenire per sostenere le loro valute locali. Ciò significa che Tokyo, Pechino o Berna potrebbero iniziare a comprare i propri yen, yuan o franchi e a vendere dollari, oppure a usare altri interventista strumenti per proteggere le proprie valute nazionali. Per gli investitori che amano la volatilità delle valute, ecco le aree di interesse; per chi non lo fa, attenzione.

● Con USDJPY
PY
caricando oltre il 12 percento in sole cinque settimane, spingendo ai massimi di 20 anni, le aspettative di intervento sono cresciute

● L'EURCHF si attarda ai minimi paragonabili al crollo del tasso di cambio del 2015, ad esempio la Banca nazionale svizzera tenta un'inversione

La manipolazione valutaria è spesso considerata il territorio di paesi più piccoli che hanno poche speranze di contrastare il muscolo del biglietto verde o altre controparti estremamente liquide. I grandi paesi possono unirsi al gioco, se non l'hanno già fatto.

La mano della Cina nello Yuan

Un tasso di cambio molto importante in cui è probabile un intervento significativo e in corso è il dollaro statunitense rispetto allo yuan cinese (USDC
USDC
NH) croce. Circa un decennio fa, la Cina ha fatto passi da gigante per allentare il controllo sul tasso di cambio precedentemente gestito. Tuttavia, per quanto significativo sia stato il passaggio da una politica di controllo totale del tasso di cambio a un tasso più determinato dal mercato, i segni distintivi delle direzioni sono rimasti. Nell'agosto 2015, la People's Bank of China ha affermato di aver svalutato lo yuan; che ha visto la valuta scendere fino al 6% rispetto al dollaro in meno di 24 ore. La People's Bank of China ha sorpreso gli investitori con tre svalutazioni consecutive dello yuan renminbi (CNY), sottraendo oltre il 3% al suo valore.

Nonostante lo spavento di "rivalutazione" di Pechino del 2015, il significativo apprezzamento dello yuan negli ultimi anni suggerisce che forse il paese notoriamente incentrato sulle esportazioni ha tolto le mani dal volante. È molto improbabile. Gli estremi del 2022 avrebbero probabilmente portato l'USDCNH significativamente più in alto poiché il dollaro è più avanzato in generale grazie alle sue solide previsioni sui tassi e alle prospettive di crescita. Una pausa di aprile alle 6.40 non cambia molto il calcolo. Un ulteriore deprezzamento dello yuan rispetto al biglietto verde rifletterà probabilmente l'interesse di Pechino a rafforzare le esportazioni cinesi dopo il dolore per la chiusura del Covid di Shanghai e la costernazione dell'Occidente per il sostegno della Cina alla Russia. Detto questo, non aspettarti che l'USDCNH acceleri troppo il suo trend.

L'esperienza svizzera

La Banca nazionale svizzera (BNS) ha una storia di intervento diretto. Per circa tre anni, fino al 15 gennaio 2015, l'obiettivo principale della BNS è stato quello di mantenere il tasso di cambio EURCHF al di sopra di 1.2000. In quella data, la Banca nazionale svizzera ha annunciato che non avrebbe più attivamente impedito al franco svizzero di apprezzarsi ulteriormente rispetto all'euro. Il mercato per il tasso di cambio, altrimenti molto liquido, è "inattivo" senza un chiaro valore di mercato. Quando il mercato ha ripreso a quotare, EURCHF era scambiato quasi il 19% in meno rispetto alla chiusura precedente intorno a 0.98. Il mercato ha impiegato tre anni per tornare al livello precedente. il vuoto lasciato dal flash-crash del 2015 ha richiesto più di tre anni per essere riempito.

Ora, troviamo ancora una volta il tasso di cambio EURCHF al di sotto di 1.0500, la zona in cui la coppia è stata scambiata nel 2015 dopo il crollo della politica monetaria. I membri della banca centrale continuano a esprimere la convinzione che il franco stia deviando dai fondamentali, ma il mercato presta poca attenzione. Il problema è che, anche se la BNS volesse intervenire, avrebbe probabilmente un effetto limitato contro una valuta molto più grande. Fino a quando l'euro non si invertirà in modo più ampio – guarda l'EURUSD per una guida qui – i rimbalzi dell'EURCHF probabilmente troveranno venti contrari agli interessi rialzisti che faranno tornare il mercato al ribasso.

Lo yen giapponese in deliquio

Al giorno d'oggi, l'attenzione sull'intervento valutario è incentrata sullo yen giapponese. La valuta sta tornando al suo ruolo pluridecennale come valuta di finanziamento. In condizioni normali, il Giappone accoglie con favore una valuta più debole poiché rende le sue esportazioni più attraenti. Eppure, in questo mercato iper-inflazione, una valuta notevolmente più economica rende le importazioni molto più costose. Il Giappone è intervenuto in passato per sostenere uno yen in calo. È improbabile che i suoi principali partner commerciali tollerino l'intervento aperto di Tokyo. Tuttavia, sforzi non confermati sono stati utilizzati in precedenza dal Ministero delle Finanze e sospetto che stiano arrivando di nuovo. Più alto è lo yen incrociato, più intense si riveleranno le mosse di intervento stealth, il che significa forti correzioni. Per invertire completamente la tendenza, dovremo probabilmente attendere un'inversione su vasta scala degli asset rischiosi come le azioni globali. Senza che l'S&P 500 cada apertamente, valuta i crolli incrociati USDJPY e Yen come "ritiri" piuttosto che come tendenze ribassiste complete. Ironia della sorte, la Bank of Japan (BOJ) ha affrontato il deprezzamento della propria valuta con sforzi per aumentare lo stimolo volto a mantenere il JGB a 10 anni al suo obiettivo. Ciò non farà che aumentare ulteriormente l'aumento dell'USD/JPY.

Il Behemoth europeo

Laddove l'intervento diretto in valuta è disapprovato, il massiccio ridimensionamento della politica monetaria potrebbe non esserlo. È noto che l'allora presidente della Banca centrale europea (BCE) Mario Draghi dichiarò che sarebbe stato perseguito un massiccio programma di stimolo se il tasso di cambio EURUSD avesse continuato a esercitare pressioni sul livello di 1.4000 nel 2014. parola. Il risultato è stato un enorme crollo di oltre 3,000 pip in meno di un anno. Questo tipo di soluzione sarebbe interessante se non fosse per il fatto che le banche centrali stanno combattendo un'inflazione che minaccia la stabilità con regimi politici generalmente aggressivi. In questo contesto in cui i programmi sono estremi, sarebbe molto difficile sfruttare il tipo di contrasto necessario per spostare in modo significativo la valuta. Per quanto riguarda l'euro attualmente, la BCE mantiene una posizione politica notevolmente più accomodante rispetto alla Fed statunitense, ma l'EURUSD è già significativamente sgonfiato intorno a 1.0800. Semmai, l'eventuale fine dello stimolo della BCE probabilmente farà salire l'euro.