Sfatare i miti: l'aumento dei tassi di interesse fa male alle azioni?

L'ultima settimana ha visto le azioni svendere mentre il rendimento del Tesoro a 10 anni è salito sopra il 4% e poi si è ripreso quando il rendimento dei titoli di stato di riferimento è tornato al di sotto di quel livello. Mentre numerosi fattori informano le oscillazioni del mercato azionario a breve termine, la conclusione naturale tratta da molti è che tassi di interesse più elevati sono dannosi per le azioni e viceversa.

Difficile discutere con un'affermazione del genere, a parità di condizioni, le azioni sono più attraenti rispetto a un rendimento del Tesoro del 3.95% rispetto al 4.05%, ma tutte le cose non sono mai uguali. In effetti, i mercati sono scesi mercoledì su una lettura leggermente più forte del previsto sulla salute del settore manifatturiero che ha aumentato le probabilità di un aumento di 50 punti base del tasso dei Fed Funds alla prossima riunione del FOMC.

Tuttavia, giovedì i prezzi delle azioni sono rimbalzati, nonostante i rendimenti obbligazionari si siano spostati ancora più in alto, con i commenti accomodanti del governatore della Fed di Atlanta Raphael Bostic che suggeriscono che la Fed può mantenere gli aumenti dei tassi di interesse a 25 punti base come catalizzatore.

Sia le azioni che le obbligazioni hanno messo in scena un grande rally venerdì, anche se i dati sulla salute dei settori dei servizi cruciali sono stati migliori del previsto, suggerendo che l'economia potrebbe essere in una forma migliore di quanto si pensasse... il che avrebbe dovuto aumentare le possibilità di un Federale più aggressivo Riserva.

I NUMERI NON MENTONO

Cerchiamo sempre di andare oltre i titoli dei giornali e sfidare la saggezza convenzionale analizzando le prove storiche. La nostra newsletter sugli investimenti, Lo speculatore prudente, ha recentemente pubblicato una relazione speciale che esamina l'andamento delle azioni quando i tassi di interesse salgono e scendono.

Lo speculatore di PrudentPrendi in considerazione il tifo per tassi più alti: lo speculatore prudente

Un contesto di tassi in rialzo accresce la preoccupazione che gli asset rischiosi, comprese le azioni, diminuiranno di prezzo a causa dell'aumento del costo del capitale. In realtà, le nostre analisi mostrano che storicamente le azioni sono state indifferenti all'aumento dei tassi di interesse. Per quanto strano possa sembrare, più di cinquant'anni di dati storici di mercato dimostrano che gli investitori di valore beneficiano profumatamente di tassi di interesse più elevati.

Riteniamo che il metodo dell'extrarendimento mostrato sopra migliori l'analisi perché il confronto rimuove la distorsione che deriva dal livello effettivo dei tassi. Certo, è facile sostenere che questa volta è diverso (ogni ambiente è diverso) ma abbiamo anche tagliato a dadini i numeri dei rendimenti storici in altri modi.

L'unica cosa che possiamo con certezza è che l'aumento dei tassi di interesse a lungo termine è dannoso per... le obbligazioni a lungo termine.

La storia del mercato suggerisce anche che l'attuale livello dei tassi non dovrebbe essere particolarmente preoccupante per gli investitori, anche se è un po' scioccante vedere i tassi dei mutui o di altri debiti salire da livelli estremamente bassi. Gli ambienti di rialzo dei tassi sono un normale fenomeno di mercato e non dovrebbero dissuadere gli investitori dal mantenere la rotta. Il mercato azionario sembra essere sempre sull'orlo di un precipizio, tuttavia ci rifiutiamo di lasciare che le preoccupazioni a breve termine indeboliscano l'entusiasmo che nutriamo per le prospettive a lungo termine dei nostri portafogli orientati al valore e ampiamente diversificati.

COMPRA BUCKINGHAM

Continuando a mettere i miei soldi dove è la mia bocca, nonostante il muro di preoccupazione che ora affrontiamo, aggiungerò più quote di MedtronicMDT
al mio portafoglio lunedì. Medtronic è un'azienda di tecnologia medica che sviluppa, produce e commercializza dispositivi e tecnologie mediche per ospedali, medici, cliniche e pazienti.

Le azioni sono andate contro il settore in generale nel 2022, perdendo un quarto del loro valore rispetto a un calo del 4% per l'indice S&P 500 Health Care, ma i venti contrari come i problemi della catena di approvvigionamento relativi ai chip e i volumi delle procedure influenzate dal COVID sembrano svanire . Medtronic ha presentato un ragionevole rapporto finanziario del terzo trimestre fiscale, guadagnando $ 3 per azione (contro $ 1.30 stimati), con ottimi risultati nelle categorie ritmo cardiaco e insufficienza cardiaca, neuromodulazione e cuore strutturale.

A seguito dei richiami con i modelli precedenti, MDT ha lottato per ottenere l'approvazione della FDA per il suo ultimo microinfusore nonostante l'ampia adozione al di fuori degli Stati Uniti (crescita del 18% nell'ultimo trimestre). Quindi, rimango paziente, dato il record storico dell'azienda (e alcuni recenti ostacoli al di fuori del suo controllo). Medtronic detiene storicamente una quota di mercato di circa il 50% nel suo core business dei dispositivi cardiaci ed è leader nei prodotti spinali, pompe per insulina e neuromodulatori per il dolore cronico. Penso molto ai suoi prodotti per le procedure acute e alla pipeline per una varietà di malattie croniche.

MDT di alta qualità viene scambiato con un rapporto P/E NTM di 15.5, ben al di sotto della norma storica. Il rendimento è del 3.3%.