Sfatare i miti: le azioni non sono davvero andate da nessuna parte dal 1966

La nostra newsletter sugli investimenti, Lo speculatore prudente, ha recentemente pubblicato un rapporto che mostra che le azioni storicamente sono state indifferenti all'aumento dei tassi di interesse (e all'inflazione). In effetti, le azioni, in particolare quelle della varietà Value, hanno registrato buone performance, in media, sia che i tassi siano in aumento o in calo.

Lo speculatore di PrudentPrendi in considerazione il tifo per tassi più alti: lo speculatore prudente

Un lettore ha contestato le nostre argomentazioni e parafraserò i suoi commenti.

Apprezzo e lodo il tuo approccio agli investimenti in borsa. Tuttavia, alcuni di questi grafici sono difficili da credere. Per quelli di noi che hanno investito negli anni '70 durante un lasso di tempo di tassi di interesse crescenti, il mercato azionario ha girato, ma il risultato è che si è semplicemente spostato lateralmente... i fondi comuni di mercato rendevano dal 12% al 14% e i titoli del Tesoro USA e le obbligazioni investment grade anche più in alto. Con l'inflazione dilagante, non era proprio un momento prudente per essere nel mercato azionario.

Apprezziamo tutte le comunicazioni dei lettori e accogliamo sempre con favore le sfide ai nostri dati, ma questo tizio non è stato il primo a fare l'affermazione "da nessuna parte".

Infatti, The Wall Street Journal ha scritto l'anno scorso:

È utile, ogni volta che i mercati diventano preoccupanti, guardare ai precedenti storici. Quanto potrebbero peggiorare le cose?

In questo caso, ciò che gli investitori statunitensi dovrebbero probabilmente temere di più è una replica dello slogan stagflazionistico dal 1966 al 1982, quando la crescita economica era irregolare, l'inflazione rimase a due cifre per anni e le azioni non andarono da nessuna parte.

Il 9 febbraio 1966, l'S&P 500 chiuse all'allora record di 94.06. Più di 16 anni dopo, il 12 agosto 1982, si trovava a 102.42.

Gli utili aziendali, dopo l'inflazione, sono diminuiti del 15%, secondo i dati dell'economista della Yale University Robert Shiller.

Sì, le azioni hanno pagato dividendi generosi, raggiungendo quasi il 6% alla fine del periodo, ma l'inflazione li ha divorati per intero.

Quel periodo è stato un tale calvario che ha trasformato il singolo investitore in una specie in via di estinzione.

Tale affermazione suona corretta in quanto il Dow Jones Industrial Average ha effettivamente perso terreno dalla fine del 1965 alla fine del 1981, ma tale valutazione ignora i dividendi e l'impatto del loro reinvestimento.

Alcuni hanno suggerito che i dividendi non contano. Tuttavia, se ciò fosse vero, anche il reddito ricevuto sulle obbligazioni non dovrebbe essere conteggiato, il che annullerebbe l'intero valore dell'investimento nella classe di attività a reddito fisso. Stessa cosa con i fondi del mercato monetario e la maggior parte degli strumenti di risparmio bancario poiché il rendimento del prezzo su tali strumenti è sempre zero e anche gli immobili sarebbero probabilmente molto meno interessanti poiché i redditi da locazione non conterebbero.

Ovviamente, è sciocco ignorare il reddito prodotto da un investimento e un'analisi del rendimento totale di come azioni e obbligazioni si sono comportate in quei 16 anni è a dir poco illuminante. Dopotutto, nonostante la perdita di quasi il 10% in base al prezzo, il rendimento totale del Dow durante il periodo è stato del 3.94% annuo e dell'S&P 500's del 5.95% annuo.

Ancora meglio, e illustrando perché troviamo valore nell'applicare il rigore alla selezione dei titoli, dall'inizio del 1966 all'inizio del 1982, il rendimento totale delle azioni Value è stato di un superbo 13.39% PER ANNO. Inutile dire che possiamo solo sperare di avere un altro mercato “laterale” come quello.

A dire il vero, gli strumenti simili a contanti a breve termine sono stati un investimento decente durante quegli stessi 16 anni, anche se il rendimento annualizzato del 6.8% sui Treasuries statunitensi a 30 giorni è stato inferiore al conteggio dell'inflazione annualizzata del 7.0%.

Naturalmente, le obbligazioni erano investimenti miserabili poiché le società a lungo termine rendevano il 2.9% annuo e i governi a lungo termine il 2.5% annuo, quindi c'era una massiccia perdita di potere d'acquisto in questi strumenti a reddito fisso apparentemente sicuri. Le vere obbligazioni hanno avuto grandi rendimenti, ma una delle ragioni principali per cui erano così alte in quel periodo è che i loro prezzi sono crollati!

Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri, e non sto suggerendo che le azioni non scenderanno di prezzo - tutto può e accadrà - ma contesterò sempre affermazioni basate su dati effettivamente errati o incompleti.

Poiché viviamo secondo la citazione di Vannevar Bush, “La paura non può essere bandita, ma può essere calma e senza panico; può essere mitigato dalla ragione e dalla valutazione ", invitiamo le persone a verificare di persona le informazioni sull'approvvigionamento per i nostri dati sui rendimenti indicati nella tabella sottostante. Dopotutto, il segreto del successo nelle azioni è non spaventarsi!