La più profonda inversione del rendimento obbligazionario da quando Volcker suggerisce un atterraggio duro

(Bloomberg) - Il mercato obbligazionario sta raddoppiando la prospettiva di una recessione negli Stati Uniti dopo che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha avvertito di un ritorno a maggiori aumenti dei tassi di interesse per raffreddare l'inflazione e l'economia.

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Poiché i contratti derivati ​​che fanno riferimento alle prossime quattro riunioni politiche della Fed hanno rivalutato i prezzi a livelli coerenti con il tasso di riferimento della banca centrale in aumento di un altro punto percentuale intero, martedì il rendimento della nota del Tesoro a due anni è salito di ben 13 punti base al 5.02%, il suo livello più alto dal 2007. Tuttavia, i rendimenti a più lunga scadenza sono rimasti in fase di stallo; i tassi a 10 e 30 anni sono finiti poco cambiati nella giornata sotto il 4% nonostante le aste di quei titoli alla fine di questa settimana.

Di conseguenza, il rapporto attentamente monitorato tra i rendimenti a 2 e 10 anni ha superato un punto percentuale per la prima volta dal 1981, quando l'allora presidente della Fed Paul Volcker stava progettando aumenti dei tassi che hanno spezzato la schiena dell'inflazione a due cifre a costo di una lunga recessione. Una dinamica simile si sta svolgendo ora, secondo Ken Griffin, amministratore delegato e fondatore del gigante degli hedge fund Citadel.

"Abbiamo le basi per una recessione in corso" mentre la Fed risponde all'inflazione con aumenti dei tassi, ha detto Griffin in un'intervista a Palm Beach, in Florida.

I rendimenti dei Treasury a più lunga scadenza non sono riusciti a tenere il passo con il benchmark biennale in rialzo da luglio, creando una cosiddetta inversione di curva che nel corso dei decenni ha accumulato un record impressionante di anticipazione delle recessioni sulla scia delle aggressive campagne di inasprimento della Fed.

In generale, le inversioni di curva hanno preceduto le recessioni economiche di 12-18 mesi e le probabilità di un altro capitolo si stanno intensificando solo dopo il commento di Powell che indica l'apertura a tornare ad aumenti dei tassi di mezzo punto in risposta a dati economici resilienti. L'aumento di un quarto di punto della Fed il 1° febbraio è stato il più piccolo dai primi giorni dell'attuale campagna di inasprimento.

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Gli operatori hanno aumentato le probabilità di un aumento del tasso di mezzo punto il 22 marzo da circa uno su quattro a circa due su tre, aumentando la posta in gioco per i dati sull'occupazione di febbraio che verranno pubblicati venerdì e l'indice dei prezzi al consumo di febbraio in circa una settimana.

"La volatilità dei tassi ci accompagnerà fino a quando la Fed non avrà davvero finito", ha affermato George Goncalves, responsabile della strategia macro statunitense presso MUFG. "Un volume più alto significa che devi derisking e reinvestire più di un premio di rischio nel credito e nelle azioni".

Le azioni statunitensi hanno esteso il calo che hanno subito nell'ultimo mese, con l'indice S&P 500 che ha registrato un calo dell'1.5%, il più grande in due settimane. Le speranze che la Fed potesse essere vicina alla fine del suo ciclo di inasprimento avevano spinto l'S&P 500 di oltre il 6% a gennaio, ma l'inflazione ostinatamente alta e la determinazione della Fed a combatterla hanno da allora trascinato le azioni verso il basso.

Nel frattempo il dollaro, che tende a beneficiare sia degli elevati tassi di interesse a breve sia di un'offerta di sicurezza quando i tempi sono difficili, martedì è salito anche più in alto, con un indicatore Bloomberg della valuta che è salito al livello più alto dall'inizio di gennaio.

"È difficile negare l'aggressività della dichiarazione e il messaggio che i mercati hanno portato via", hanno scritto gli strateghi di NatWest Markets in una nota ai clienti. Powell "ha aperto con fermezza la porta" per un ritorno a mosse di 50 punti base, anche se il presidente della Fed ha sottolineato l'importanza dei prossimi rilasci di dati nel prendere tale decisione e "questi saranno probabilmente eventi ad alto volume", secondo gli strateghi Jan Nevruzi , John Briggs e Brian Daingerfield.

Martedì Powell ha detto ai membri del Congresso che ci sono "altri due o tre comunicati di dati molto importanti da analizzare" prima delle deliberazioni di marzo, e "tutto ciò servirà a prendere la decisione".

Sempre a marzo, i responsabili politici della Fed rilasceranno previsioni trimestrali aggiornate su dove vari funzionari prevedono l'andamento dei tassi di interesse, noto anche come dot plot. A dicembre, la proiezione mediana prevedeva un massimo di circa il 5.1% e un tasso neutrale di lungo periodo del 2.6%.

Alcuni investitori pensano che una recessione possa essere evitata anche se la crescita rallenta. In ogni caso, i titoli del Tesoro a più lunga scadenza sono visti come un valido rifugio con la Fed che continua ad alzare i tassi.

I rendimenti a breve scadenza sono "i più vulnerabili al riprezzamento più alto", specialmente se la crescita dei salari riprende a salire, favorendo un aumento dei tassi di mezzo punto, ha affermato Ed Al-Hussainy, stratega dei tassi presso Columbia Threadneedle Investments. Ciò guiderà "una pressione più appiattita sulla curva".

–Con l'assistenza di Edward Bolingbroke, Katie Greifeld e Felipe Marques.

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