Bullard ha fatto undershoot? Gli economisti di Stifel affermano che il tasso sui fondi federali potrebbe dover salire all'8% o addirittura al 9%.

Il giorno dopo l'ammissione di mercato da parte di un funzionario della Federal Reserve secondo cui i tassi di interesse potrebbero dover salire fino al 7%, gli analisti sono giunti a una conclusione ancora più sorprendente: quel 7% non sarà ancora abbastanza alto per vincere la lotta contro inflazione.

In una presentazione fatta giovedì a Louisville, Ky., il presidente della Fed di St. Louis James Bullard lo ha stimato dal 5% al ​​7% L'obiettivo per il tasso sui fondi federali è ciò che è necessario per spostare i costi di indebitamento in una zona sufficiente a rallentare la crescita economica e produrre un calo significativo dell'inflazione. Sulla scia di queste stime di giovedì, le azioni statunitensi hanno sofferto per la prima volta back-to-back perdite in due settimane, l'ICE US Dollar Index
DXY,
+ 0.26%
ed I rendimenti dei Treasury sono aumentati, e molte parti della curva del Tesoro hanno mostrato segnali preoccupanti sulle prospettive economiche.

Tuttavia, gli investitori hanno preso le opinioni di Bullard con le pinze. Il mercato obbligazionario si è stabilizzato, insieme al dollaro, all'inizio di venerdì fino ai commenti di un secondo funzionario della Fed, Susan Collins, ha innescato una svendita pomeridiana del debito pubblico. Nel frattempo, l'ottimismo è tornato sulle azioni, con tutti e tre i principali indici
DJIA,
+ 0.59%

SPX,
+ 0.48%
finendo più in alto venerdì. Dietro le quinte, alcuni economisti hanno applaudito Bullard per la sua onestà, mentre altri analisti hanno affermato che le sue stime non erano così scioccanti come credevano investitori e trader. Uno dei rischi più sottovalutati nei mercati finanziari è che l'inflazione non scenda al 2% abbastanza velocemente da alleviare la necessità di mosse più aggressive da parte della Fed, hanno detto a MarketWatch trader, gestori di fondi ed economisti.

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Gli economisti di Stifel, Nicolaus & Co. Lindsey Piegza e Lauren Henderson hanno affermato di ritenere che anche un tasso sui fondi federali del 7% possa "sottostare" quanto in alto debba probabilmente salire il tasso di interesse di riferimento della Fed. I calcoli mostrano che c'è una possibile necessità "di un tasso sui fondi federali potenzialmente superiore di 100-200 punti base rispetto al limite superiore suggerito da [Bullard]", hanno scritto in una nota. In altre parole, un tasso sui fondi federali che si attesta tra l'8% e il 9%, contro il suo attuale range compreso tra il 3.75% e il 4%.

"Il recente miglioramento delle pressioni inflazionistiche che si sono ribaltate dai livelli di picco ha apparentemente in qualche modo accecato molti investitori sulla necessità che la Fed continui aggressivamente lungo un percorso verso tassi più alti", hanno affermato. "Sebbene un guadagno annuo del 7.7% nell'[indice dei prezzi al consumo] sia un miglioramento rispetto al ritmo annuo dell'8.2% riportato in precedenza, non c'è quasi nulla da festeggiare o un chiaro segnale per la Fed di passare a una politica più semplice con un intervallo obiettivo del 2% ancora un traguardo lontano.”

Gli economisti di Stifel hanno anche affermato che Bullard fa affidamento su un tasso di interesse neutrale storicamente basso, ovvero livello teorico in cui le politiche della Fed non stimolano né limitano la crescita economica, come parte delle sue ipotesi.

Piegza e Henderson non sono soli. In una nota non firmata, i ricercatori di UniCredit hanno affermato che mentre "il 7% è stato assolutamente scioccante" per gli operatori del mercato finanziario, l'idea di un tasso sui fondi federali che finisce per essere molto più alto di quanto la maggior parte delle persone si aspetti non è "particolarmente nuova".

A partire da venerdì, i trader di fondi federali si aspettano per lo più che l'obiettivo principale del tasso ufficiale della Fed raggiunga tra il 4.75% e il 5%, o tra il 5% e il 5.25%, entro la prima metà del prossimo anno. Tuttavia, le interpretazioni standard della cosiddetta stima della regola di Taylor suggeriscono che il tasso sui fondi federali dovrebbe essere intorno al 10%, secondo i ricercatori di UniCredit. La regola di Taylor si riferisce alla regola empirica generalmente accettata utilizzata per determinare dove i tassi di interesse dovrebbero essere relativi allo stato attuale dell'economia.

Alcuni hanno apertamente messo in discussione le stime fatte da Bullard, un membro votante del Federal Open Market Committee quest'anno, osservando che il policy maker ha omesso gli impatti della Fed processo di rafforzamento quantitativo dalle sue stime di tasso.

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Una volta preso in considerazione il processo QT, la "gamma interna" dei potenziali risultati per il tasso dei fondi federali "è probabilmente più vicina" al 4.5%-4.75% al ​​6.5%-6.75%, hanno affermato gli economisti di Mizuho Securities Alex Pelle e Steven Ricchiuto. La "gamma completa" di risultati plausibili è ancora più ampia, tuttavia, e potrebbe essere compresa tra il 3.25% e il 3.5% "sull'estremità ultra accomodante, nel qual caso la Fed sta già stringendo eccessivamente" e l'8.25% -8.5% "sul lato ultra-falco, nel qual caso la Fed è solo a metà strada".

Chris Low, capo economista di FHN Financial a New York, ha definito la presentazione di Bullard "meravigliosa" perché "è il tentativo più onesto di spostare le aspettative del pubblico per i fondi FHN in un intervallo ragionevole che qualsiasi partecipante al FOMC abbia offerto fino ad oggi".

"Tieni a mente, ha fatto di tutto per evitare di scioccare il mercato", ha detto Low di Bullard. “La sua zona va da colomba a ragionevole, non da colomba a falco. Le nostre aspettative sono ancora gestite. Non possiamo biasimarlo per questo.